1929年美国股市崩盘.docVIP

1929年美国股市崩盘1918年，第一次世界大战的突然结束导致了1919年到1921年的经济急剧衰退。1923年到1924年，恶性通货膨胀几乎摧毁了德国经济。 当人们使用大萧条这样的词汇时，脑子里浮现的一定是一种晦暗的图景。但实际上，在1930年代大萧条发生前的美国乃至西方世界，经历了一个相当长时间的经济繁荣时期，1920年代甚至可以称之为“黄金十年”。 经济由以下三项新技术——发电机，电话和汽车——带来的投资机会拉动。尽管这三项技术的发明都可以追溯到19世纪末，但是直到20世纪20年代，它们才得到广泛应用，开始在经济中发挥重要作用。一方面，新产品的生产刺激了投资。另一方面，这些新技术和新产品的普及应用，创造了新的购买力，同样刺激了投资的增长。汽车的广泛应用，刺激了道路、相关服务和加油中心、石油炼制的投资需求，同时促进了在当时还属于全新概念的郊区房地产业的兴起。（计算机的情况与此相似。尽管计算机发明于20世纪40年代，但是直到80年代才开始在经济中扮演至关重要的角色。） 当时，还有一项新技术让人兴奋——收音机。收音机问世于20年代，但直到30年代，它才得到推广普及，掀起一场经济热潮。收音机的顶级制造商和顶级播音公司——美国无线电公司（RCA，Radio Company of America）成为股票市场的重要板块，其股票价格由1921年的1.5美元上涨到1929年的114美元，收益率高达73倍！30年代的收音机与90年代的互联网相类似，它们都是股票市场主要领域之一，二者都吸引了巨额资金的流入，但都是几年之后才对经济产生重大影响。继收音机之后，航空和电影再一次掀起投资热潮。1927年，飞行员查尔斯·林白（Charles Lindbergh）独自横越大西洋。这有力地刺激了赖特航空工业公司（Wright Aeronautical）、柯蒂斯（Curtiss）、波音飞机公司 Boeing Airplane 等航空公司利润的增长。与此同时，好莱坞的大型摄影棚建立，正在经历由无声电影到有声电影的变革，利润增长很快。 以美国为例，从1922年到1929年，经济迎来了飞速增长，平均年GNP增长率高达5.5%，失业率从战前的11%下降至20年代后期的3.5%。房地产的价格在迅猛上升，股市经历了一个十年的大牛市，1926年3月到1929年10月间，每股收益率上升了2.2倍。 尽管每年GNP增长率的变动幅度很大，在1922、1923、1926、1929年增长率较高，而其它年份相对偏低，但消费品价格相对保持稳定。可以说，那个时候的美国到处是一片繁荣的景象。1928年，赫伯特·胡佛在他的总统竞选演说中自信地宣称：“我们美国即将在征服贫困的斗争中取得最后胜利，比历史上任何国家更伟大的胜利。不远的将来，在上帝的帮助下，贫困将在我国消失。” 随着失业率的降低，工资的提高，新产品的普及，利润率的增长，一种莽撞的“感觉良好”的情绪浮现。股市攀升，最初时只是温和增长，但从1926年开始，增长速度加快。在高利润、经济稳定性增加、人们对未来预期更乐观的驱使下，1926年3月到1929年10月间，每股收益率上升了2.2倍。70年以后，历史重演，90年代初期，美国SP 500指数开始温和增长，但在1995年到2000年间，该指数增至三倍。 1921年到1929年间，股市年平均收益率为18％。与其类似，1990年到2000年，SP 500指数年均增长率为15.5％。30年代末，在英国建立多年的投资信托（investment trusts）体制在美国日渐盛行，并且放松了对其杠杆比率的管制。1928年起，200多家投资信托公司涌入市场，总资产超过了10亿美元。而三年前，投资信托的相关资产还不到50万美元。20年代，土地和房地产价格增长迅猛。尤为突出的是，抵押贷款从1920年的110亿美元增长到1929年的270亿美元。20年代，分期付款（installment）这种消费信贷方式逐渐开始盛行，消费者可以通过信贷购买汽车、冰箱等大额消费品。 在20年代，美国联邦储备委员会并不关注通货膨胀，直到1928年初，美国都保持着非常宽松的货币政策。1925年初，美国联邦储备委员会降低利率，以帮助英格兰银行回归金本位制度。在英国，时任财政大臣的温斯顿·丘吉尔（Winston Churchill）主张恢复金本位制度，回归1914年前稳定的世界金融体系，以防止恶性通货膨胀。但是，20年代比1914年有着更高的工资和价格水平，英国忽视了这一点，恢复了战前金本位制度的金率水平，这导致她陷入通货紧缩。尽管金本位制度是当时的正统观点，但是，它首先受到丘吉尔本人的抵制，还受到约翰梅纳德凯恩斯的猛烈抨击。恢复金本位制度最直接的后果是，1926年，工人反对降低工资的努力失败后，举行了大罢工（the General