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中国金融发展与消费增长关系实证分析 　　内容摘要：本文选取了2002―2012居民最终消费支出及金融发展相关指标作为样本， 对影响消费支出的诸因素进行了多元线性回归分析。结果显示，经济货币化程度、证券市场发达程度越高，居民最终消费支出越大，而商业银行信贷发展程度与消费支出呈反比。此结果说明，若要通过增加消费来推动经济增长，应发展基础证券衍生产品、推动金融市场化。 　　关键词：金融发展 消费增长 回归分析 　　问题的提出 　　改革开放以来，中国经济经历了一个30多年的高速增长期，取得举世瞩目的成就，长期的高速增长也隐藏了一些问题。引发了学术界的关注。 　　范国庆（2008）指出了我国经济增长的拉动力及问题：投资需求、消费需求和出口需求严重不均衡，投资需求过热、外贸依存度过高、国内消费需求增长缓慢。刘瑞翔、安同良（2011年）在建立模型对经济增长动力结构进行分析的基础上，也得出了如下结论：全球化进程对中国经济增长的动力来源结构产生了根本性的影响，2002 年之前，对于经济增长的重要性依次是消费、投资和出口，2002 年之后改变为出口、投资和消费。 　　这些研究的结论隐含了以下信息：可以通过消费的增长来拉动经济的增长。那么如何驱动消费呢？本文从金融发展这一视角，在借鉴前人研究成果的基础上，以2002―2012年（所选时期内消费对GDP的贡献明显降低）的数据建立实证分析模型，对金融发展和消费增长间的关系进行分析，并给出了相关的看法。 　　文献述评 　　从金融发展这一视角出发，进行实证分析，探究金融发展与消费增长的关系，必然涉及到以下三个问题：第一，金融发展对经济增长的作用如何？第二，金融发展如何作用于消费进而促进经济增长？第三，金融发展与消费增长的衡量指标是什么？将在下文得到说明。 　　（一）金融发展对经济增长的作用 　　Levine Ross （1997）认为金融发展与经济增长是正相关关系，金融发展对促进经济增长具有重要作用；然而Arestic和Demetriades（1997）认为金融发展有促进经济增长的作用，但该作用在每个国家或地区并不一样；康继军，张宗益和傅蕴英（2005）研究了中国、日本、韩国这三个具有相似经济发展历程国家的直接金融、间接金融与增长之间的因果关系并得出结论：第一，三个国家在金融发展与经济增长在是否存在因果关系以及因果关系的方向上均有差异；第二，由于中国金融市场的不规范与不成熟，金融市场对经济增长的促进作用并不明显。 　　由以上论述可知，金融发展是促进经济增长的重要因素，应成为我国新的经济增长点。那么，金融发展是如何作用于消费增长进而促进经济增长的呢？ 　　（二） 金融发展作用于消费增长的机理 　　Gelor、Zeira（1993）和Banerjee、Newman（1994）表明：金融发展将使富人和穷人间的收入差距不断缩小，收入差距随着金融发展水平的提高而缩小； Greenwood和Jovanovie（1990）表示：金融发展与收入分配呈现倒“U”型关系。在一国金融发展过程中，基尼系数会逐渐变大，达到最大值后再变小，其后的收入分配状况将不断得到改善。张焕波和王铮（2007）对我国基尼系数进行了预测：最早2005年，最晚2010年，我国基尼系数开始下降。到2018年左右下降到4以下的水平。城镇化速度的加快和农村人均收入水平的提高将会使基尼系数下降的更快。尹虹潘和刘姝伶（2011）通过对人口进行组群细分，得出我国基尼系数的变化趋势：在“十五”期间，我国总体基尼系数增长较快，“十一五”期间比较平稳。同时指出，随着“刘易斯拐点”的到来对基尼系数的扩大会产生抑制作用，我国相关政策的效应也逐步显现，有利于低收入阶层。 　　综合上述观念，可以得到：基尼系数已经达到或接近倒“U”的顶端，随着金融的进一步发展，基尼系数将逐渐变小，收入差距将逐步缩小。李军（2003）指出：增加低收入者的收入对增加消费具有较高的效应，不同收入阶层的平均消费倾向差距越大，缩小收入差距对提高消费的效果越大。因而，金融发展作用于消费增长进而拉动经济增长的途径可以归纳为：金融发展→收入分配缩小→低收入者边际消费倾向提高→消费增长→经济增长。 　　此外，根据弗里德曼的“持久收入假说”，消费者的消费支出不是由他的现期收入决定，而是由他的永久收入决定，永久收入也就是消费者可以预计到的长期收入。消费者的现期消费与对以后的预期收入成正比，与预期支出成反比。而金融的发展一方面为消费者的资产提供了增值保值的途径，增加了其预期收入；另一方面，医疗保险、失业保险、工伤保险等金融工具的应用为消费者提供了更多更全面的避险方式，减少了消费者的预期支出。陈志武（2009）也提出了类似的观点：我国已经解决了温饱问题，未来生活安全问题成为发展的重点