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勘察设计企业财务风险及资本结构的评价模型研究 　　摘要：改企建制后，勘察设计企业近年迅速扩张。企业壮大促使资本结构的变动，将引起企业财务风险及企业自有资本利润率的变化。为此，本文定量地分析了财务风险、资本结构和企业利润之间的关系，并给出了财务风险的度量及资本结构的评价模型，为实现企业投资决策科学化奠定基础。 　　关键词：财务风险；资本结构；负债权益比率 　　Abstract: the reform of enterprise system, survey and design enterprises in recent years the rapid expansion. The enterprise to make capital structure changes, will cause changes in the enterprise financial risk and capital profit rate. Therefore, this paper quantitatively analyzes the relationship between financial risk, capital structure and corporate profits, and to evaluate the financial risk measurement and capital structure of the model is given, and lay the foundation for enterprise investment decision-making. 　　Keywords: financial risk; capital structure; debt to equity ratio 　　 　　中图分类号：D412.67文献标识码：A 文章编号：2095-2104（2013） 　　 　　 　　 1 勘察设计企业财务风险概述 　　勘察设计企业风险，是指人们事先能够肯定采取某种行动所导致的各种结果及其各种结果出现的可能性分布。风险是市场经济条件下最基本的经济范畴之一。在激烈的市场竞争中，经营环境和条件经常变化，使得企业的投资与经营无时不处于风险之中。 　　所谓财务风险，是指由于理财环境存在各种不肯定因素，从而造成企业的自有资本利润率的不确定性的状况。企业的财务风险来自经营和筹资两个方面[1]。经营风险是企业生产经营的各方面可能出现的不肯定性使企业的利润发生变动而产生的风险。筹资风险是企业因借入资金后，不论盈、亏，企业都要向债权人定期支付借款利息，到期偿还本金，这就可能使企业自有资本利润率发生变动而给企业带来的风险。如果企业无负债，全靠自有资本经营，则企业的财务风险就是经营风险。 　　2 企业财务风险的度量 　　2.1企业经营风险的度量 　　企业的经营风险可采用概率分析来测量，即测算一系列投资后果及其出现的可能性分布（既可能是离散分布，也可能是连续分布）。然后，通过企业总资产（包括借入资金和自有资本）的报酬率的可能值与期望值的偏离程度来衡量经营风险程度。由于总资产报酬率没有考虑资本结构，认为所有资金全为企业自有的，因此这种情况下度量出来的风险只能是经营风险。 　　在统计上，是用方差（Vriance）或标准差来衡量一个随机变量的离散程度的。但是，为了便于期望值不同的方案比较，采用变异系数（Coefficient of Variation，简写为CV）来衡量风险程度将更为合适。 　　不失一般性，假定一项投资，其总投资额为K；预计出现的后果有n种。令第i种后果的税息前利润和其出现的概率分别为Ei和Pi (i =1…n)。 　　由该项目投资的税息前利润率（用ri表示，也即企业该项投资的总投资报酬率，可用下式计算 　　ri = Ei / K (i =1…n)（1） 　　进而可得 　　n 　　E（ri）=∑ri?Pi 　　i =1 　　 Var（ri）=[ ri- E（ri）]2?Pi 　　CV（ri）= √Var（ri） / E（ri）=√[ ri- E（ri）]2?Pi/ri?Pi 　　这里，ri是息前利润率，没有考虑资本结构，因此这时的财务风险即为经营风险，故可用CV（ri）的值来反映经营风险的大小。 　　 　　2.2企业财务风险及自有资金利润率的度量 　　当企业有借入资金时由于企业不论是盈亏，均要向债权人定期付息，到期还本，这时将会引起自有资本利润率变动，即企业存在筹资风险。一般认为，企业借入资金在总资产中占的比重越大，则筹资风险增大，从而引起企业财务风险变大。在正常经常条件下，企业的总资产报酬率总是高于负债资金成本的。这时随着借入资金的增加