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同业存单增长迅猛，大额存单前景乐观 　　近年来，随着互联网金融、货币市场基金和股市对银行存款的持续分流，银行存款波动加剧，银行对同业存款的依赖程度日益上升。在此背景下，2014年下半年来，银行同业存单发行急剧扩张，增长迅猛。2015年6 月2 日，央行出台了《大额存单管理暂行办法》。从2015年6月15日开始，工行、农行、中行、建行交行、浦发、中信、招行和兴业共9家市场利率定价自律机制银行开始率先发行首批大额存单。发行初期，大额存单发行规模较小，对银行资金成本和利息支出影响也较小。今后，随着大额存单第三方转让平台的建成以及社会资金利率的趋势性下行，大额存单的优势将会逐渐显现，其发展前景较乐观。 　　发行增长迅猛，收益率总体回落 　　2015年上半年，金融机构累计发行2207期同业存单，发行规模为2.09万亿元，实际认购1.67万亿元，认购率为79.8%。自2014年下半年以来，同业存单发行急剧扩张，但认购率有所下降。2015年上半年同业存单发行规模比2014年上半年和下半年分别多增1.95万亿元和1.25万亿元，分别增长14倍和1.5倍；同业存单实际认购规模较2014年上半年和下半年分别多增1.53万亿元和9064亿元。上半年同业存单认购率79.8%，较2014年上半年和下半年分别下降18.3个百分点和10.8个百分点。同业存单认购率下降的主要原因在于，2015年上半年市场流动性较宽裕，同业拆借与同业存单的利差缩窄，理财产品与同业存单的利差扩大，同业存单投资的吸引力下降。2015年上半年，银行间市场同业拆借加权平均利率为2.64%，较2014年同业拆借平均利率回落36BP；同业拆借与同业存单的平均利差较2014年上半年和下半年分别缩窄18BP和19BP；银行理财预期收益率与同业存单利率之差较2014年上半年和下半年分别扩大21BP和12BP。 　　2015年6月同业存单收益率为3.49%，较5月提高5BP，较2014年同期低79BP。上半年同业存单平均收益率4.41%，较2014年上半年和下半年分别回落48BP和2BP。同业存单收益率的变动趋势主要受货币市场流动性状况影响，与货币市场利率走势基本一致。 　　同业存单发行的结构特点 　　分机构看，股份制银行和城商行的同业存单发行额占比近九成，占比持续上升。2015年上半年，股份制银行、城商行和农商行同业存单发行额及占比依次为1.10万亿元（52.8%）、7755亿元（37.1%）和1552亿元（7.4%），其他类型银行（包括五大行、政策性银行、农合行、农信社和外资银行，下同）同业存单发行额合计为573亿元。股份制银行和城商行同业存单发行额合计占比为89.8%，占比较2014年上半年和下半年分别提高3.1个百分点和1.6个百分点。股份制银行和城商行同业存单发行的市场份额较高主要是因其网点相对较少，吸储能力较弱，加上互联网金融、货币市场基金和股市对存款的分流，流动性缺口较大，对稳定性较高的同业存单需求较旺盛。国有银行吸储成本相对较低，发行同业存单的动力不强，因而同业存单发行的市场份额较低。2015年上半年，五大行发行同业存单占比为0.9%，较2014年上半年和下半年分别回落12.0和3.1个百分点。 　　2015年上半年，同业存单认购率较高的依次为五大行（100.0%）、农合行（92.3%）、股份制银行（81.6%）和农商行（81.4%）；认购率较低的依次为外资银行（59.4%）、农信社（70.9%）、城商行（77.0%）。五大行同业存单发行规模较小，因而其同业存单实际认购率较高。外资银行对负债成本控制较严格，同业存单收益率较低，同业存单实际认购率较低。农商行和农合行等小型金融机构同业存单收益率较高，对投资者的吸引力较高，其同业存单的实际认购率较高。 　　分期限看，逾五成为3个月和6个月期的同业存单，9个月和12个月期的同业存单发行占比上升较快。2015年上半年，金融机构同业存单发行规模详见表1。 　　其中3个月期和6个月期的发行额占比合计为54.6%，较2014年上半年和下半年分别回落35.6个百分点和20.3个百分点；9个月期和1年期的发行额占比合计为31.9%，分别上升24.1和12.8个百分点。2015年上半年同业存单实际认购额及认购率情况见表2。目前，9个月和12个月期的同业存单发行占比上升较快，表明银行对期限较长的同业资金需求增加。 　　分收益率看，小型地方性银行同业存单收益率较高，大中型全国性银行收益率较低。2015年上半年，农商行、农合行和城商行（主要为小型地方性银行）同业存单平均收益率分别为4.50%、4.48%和4.47%，分别高出全部金融机构平均收益率9BP、7BP和6BP；国有银行和股份制银行（大中型银行）同业存单平均收益率分别为4