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资金加速抢滩香江 　　4月由“北水南下”带动的这一波行情让不少国内机构嗅到了春天的气息。广发证券陈果用“一场不可错过的盛宴”来描述“沪港通”。他认为，目前，以A股的估值体系来看，香港市场有很多标的的估值非常具有吸引力。虽然两地市场的分割让估值鸿沟被抹平的过程并不顺利，但内地投资逐渐国际化却让这一过程存在可能。 　　陈果指出：“站在目前的时间点，未来部分港股的估值将有逐步向A股靠拢的趋势，而目前是布局的最好时机。” 　　“未来A股资金不断涌入港股之后，有望改变游戏规则，争夺港股的定价权，尤其是在港股的中小盘板块，实现港股中小盘A股化，这将进一步提升港股中小盘股票的流动性以及对内地投资者的吸引力。”陈果强调：“取得标的的定价权是投资港股并且获利的一个很好的方法，也是未来A股投资者投资港股的大趋势。”由于港股机构投资者的比例较高，对于大型的股票来说，投资股票可能面临现有机构投资者卖出的压力，同时还面临着港股卖空制度所带来的风险。对于小盘股来说，这样的压力与风险就可控了很多。 　　陈果并预计：“深圳成分股指数全面扩容之后，恒生小盘股有望成为‘深港通’的标的指数，打开A股投资者投资于港股小票的机会。”事实上，港股对于新兴产业通常并没有给出很高的估值，因此小盘股中新兴产业的比例较高。以A股的审美逻辑来看，这些公司中有不少标的都有很大的发展空间值得挖掘。 　　陈果也提示，由于港股发行制度实行的是注册制，交易机制上存在较多估空行为。因此，虽然目前港股中小公司存在较高的预期收益率，但也存在一定风险，需要选择优质公司。 　　在中资机构纷纷看好沪港两地市场前景时，国际投行也逐渐意识到中国市场已经“大到不可忽视”。外资投行高盛集团5月初发布了一篇名为《中国布局，为改革政策号脉》的中国研究报告中指出，海外基金开始更多关注内地和香港的股市，以期弥补半年来不尽如人意的投资表现。 　　高盛称，A股目前市盈率16倍，相比美股的18倍并不算太贵，股市还有上涨的空间。此外，根据资金流向研究机构EPFR数据，数家外资基金对中国股市的仓位落后了1.4%至6%，意味着外资还有补仓的压力。 　　事实上，在前期A股暴涨时，外资基金表现却不佳。高盛发布的调查数据显示，今年以来，仅有两成的新兴市场基金及四成的亚太市场基金，投资回报高于其相对应市场的综合指数，这已是外资基金在五年来录得的最差整体表现。在过去五年中，通常60%至70%的外资基金都超过市场的整体指数。 　　高盛亚太首席策略师刘劲津表示：“由于此前外资基金普遍看衰中国，持仓A股偏低，但眼看着近期的内地、香港股市疯涨行情，他们感到颇有压力。” 　　高盛还认为，中国的流动性会持续向好，目前国内的实际利率仍旧偏高，未来不论是贷款利率还是存款准备金率都还有下调的空间，预计中国央行将在二季度末之前降息，下调幅度或大于上次的25个基点，三季度会再次降准。 　　然而，A股目前市盈率如果从分板块来看，一些题材概念股、科技股及中小板在牛市催化下市盈率一路飙升，也确实让海外投资者望而却步。截至5月4日，上证综指市盈率为19倍，深证成指为25倍，中小板指48倍，创业板指则达到99倍。 　　澳新银行中国经济学家周浩分析认为，无论是南下还是北上，“沪港通近期的资金涌动仍然主要来源于中资机构，外资机构面对A股如此高的市盈率还是会有顾虑。“海外机构投资者惯例会使用估值模型，A股市场的股票在这些估值模型下显然都太贵，海外资金是否会介入，依然有待评估。” 　　内地资本账户开放进入新阶段 　　自1996年实现人民币经常项目可兑换后，我国一直在积极有序地推进人民币资本项目可兑换。公开资料显示，按照目前国际货币基金组织定义的七大类、40个子项的资本项目，除非居民参与国内货币市场、基金信托市场以及买卖衍生工具等四项外，人民币已经实现了完全或部分的可兑换。 　　从近几年的情况看，通过资本市场开放，我国的资本项目可兑换改革进一步深化。例如，截至2014年末，RQFII（人民币合格境外机构投资者）试点扩大到十个境外国家和地区，证券投资项下可兑换程度明显提升。 　　而“沪港通”的启动，对于中国内地的资本账户开放而言，更是具有里程碑式的意义。澳新银行周浩告诉记者，一直以来，内地资本账户开放的进程就相对谨慎，一般而言都需要具有“真实”背景，即资本流动都需要与具体的货物流或者投资项目相结合。在金融市场则只允许QFII和QDII的流动来实现互通，但QFII和QDII事实上是一种人民币和外币的单向资本流动。“而沪港通则允许内地投资者直接用人民币投资海外，这也表明中国的资本账户开放开始侧重推动人民币项下的资本账户开放，这不仅符合人民币国际化的政策导向，也表明中国内地资本账户开放将进入一个新阶段。”周浩表示：“从更加宏观的角度来看，管理层希望