中国券商转型正当时.docVIP

中国券商转型正当时 对比发达市场，中国证券市场的规模和金融业占比仍差距显著，券商能力与实体经济要求仍差距显著。因此，作为资本市场的重要参与者，证券行业的加速发展和转型势在必行。 随着经济步入“新常态”，中国经济发展目前正处于转型的关键时期。回望发达市场经历的类似转型过程，资本市场均扮演了至关重要的角色。可以说，发达的资本市场有利于危机复苏和经济发展的长期稳定。 尽管近年来发展迅速，但对比发达市场，中国证券市场的规模和金融业占比仍差距显著，券商能力与实体经济要求仍差距显著。因此，作为资本市场的重要参与者，证券行业的加速发展和转型势在必行。 5月7日，波士顿咨询公司（BCG）发布最新报告《顺势而为，在伟大的变革创新时代成功实现券商转型――四大抓手，十大战略主题》。在中国证券行业正从“证券经纪商”向“广义投行”阶段迈进的背景下，BCG结合近两年与各类券商合作的丰富经验，总结出中国券商的潜在战略定位选择，围绕战略、机制、资本、风险四大抓手，提出了国内券商亟需落实的十大战略主题，以成功实现转型。 为何转型？ 为什么现在这个时点谈中国资本市场，谈中国的证券？在经济“新常态”下，整个资本市场和证券扮演着什么样的角色？ 以史为鉴，来看看美国。其实在美国成为世界超级大国的两次经济转型当中，资本市场都起到了非常重要的作用。 美国经济的第一次重要转型是在19世纪末20世纪初，是从农业经济和以小作坊为主的小工业经济向重工业化经济转型。美国通过一系列的券商发挥资本市场的作用，同时实行并购重组战略，通过行业整合完成了这个过程。在1895-1904年的十年间，美国每年平均合并301家公司，合并资产为6.9亿美元，涌现出一批伟大的公司，如美孚石油、通用电气、杜邦化工等。 美国经济的第二次重要转型是从制造业为主向高科技产业为引领的创新经济时代的转型。众所周知，美国在以IT互联网为主导和以生物医药为主导的两大领域遥遥领先于世界，成为全球的引擎。这其中，资本市场发挥了很大的作用，特别是以纳斯达克股票市场为代表的资本市场、PE、VC等对新兴产业的支持作用巨大，造就了微软、英特尔、谷歌和苹果等推动人类进步的世界级大公司。 中国现在处在一个“大众创业、万众创新”的新时期，资本市场该起到什么作用呢？BCG合伙人兼董事总经理黄河先生认为，主要有四个方面的作用：首先是盘活存量。中国的制造业目前最核心的问题是产能过剩。解决产能过剩最好的方式是通过资本市场的力量来整合过剩产能。 其次是扶持增量。大家都在谈要培育战略性新兴产业，提倡“大众创业，万众创新”，但是该如何做呢？资本市场中的VC、PE还有很大的空间，退出机制也可以有更有效的方式来配备资源。 再次是改革制度。推动包括国企混合所有制在内的体制改革，是中国经济转型的基础，需要通过重组、引入战投、整体上市等手段。 第四是管理财富。过去十年中，在中国的中产阶级、富裕阶层的财富配置中，超过一半是房地产。而在美国的居民资产配置当中，房地产的占比一般不会超过1/3，大部分资产是金融类，尤其是股票。黄河认为，大力发展资本市场是整个中国经济转型的必然要求。 BCG合伙人兼董事总经理Nick Gardiner先生也认为，资本市场的一个重要作用就是保证整个经济的稳定。 美国金融危机之后，以直接融资主导的市场恢复速度相对较快，因为其资本配置效率高，尤其是流动性更高。欧洲有50%以上的国家是直接融资市场发挥作用。跟发达国家相比，中国仍然是以间接融资为主导的市场，尤其是以银行为主导的间接融资市场占了70%的份额。另外，无论是在债券市场，还是股权市场，中国的证券化率水平与领先的发达国家市场差距非常大，比美国至少落后20年，未来有很大改善的空间。 如何建设资本市场？这要看资本市场的结构。对比美国和中国的资本市场结构会发现，中国过去主要是一些大型企业上市，只有主板市场。美国除了主板市场以外，还有大量的包括纳斯达克等所谓的场外市场和其他的低层资本市场，它们也起到很重要的作用。 过去几年，中国的监管机构也在推进多层次资本市场的建设，虽然发展很迅速，但整个大结构跟发达市场差距仍然很大，中国只有不到4000家上市公司，而美国有20000家左右的上市公司，且金字塔结构差距也很大。另外，中国的证券行业占整个金融市场的比重还不到1%，与发达市场的差距仍然较大。 转型方向 中国的市场虽然有自己的特色，但是长期看来和发达市场历史有着惊人的相似度。以2013年中国证券行业各项业务收入的占比来看，通道业务收入占比63%，资本中间业务占22%，投资相关的业务占16%。这种状况和1980年的美国证券行业比较接近。不同的是，美国还有相当大的比例是销售交易，经济业务占了34%，是非常高的比例。中国目前这部分业务占比还比较小。 这几年，中国的资本中介业务得到蓬勃发展，今年以来的牛市更证明了