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中国外汇储备规模影响因素实证分析 摘要：外汇储备是我国国际储备的主要形式，是一个国家国际清偿力的重要组成部分，适量外储使一国在世界经济交往中有足够的资金保障和应对风险的能力，保持外汇储备适度规模意义重大。文章利用SPSS和EViews等统计软件对1995―2014年我国外汇储备规模影响因素的统计数据进行回归分析，从实证角度揭示了我国外汇储备规模的决定机制。分析结论表明，对我国外汇储备规模影响较大的两个因素分别是经济总量和汇率。因此，要保持好适度的外汇储备规模，要着力解决好经济增长的动力结构和改革我国的汇率制度。 关键词：外汇储备 回归分析 模型检验 汇率 一、引言 我国经济高速增长和对外开放程度加深的背景下，我国国际收支连年顺差，大量外资流入，使我国外汇储备也呈迅速增长趋势。自1994年中国汇率体制改革以来，随着对外交往的逐渐深入，中国的外汇储备稳步上升。据统计，自1994―2005我国外汇储备一直处于世界第二，并自2006年起2014年，我国外汇储备一直稳居全球第一。2014年均外汇储备额已达到3.918万亿美元。如此规模巨大的外汇储备，引起国内外各界的广泛关注。当前巨大的外汇储备规模，一方面有利于维护人民币汇率的稳定、保证金融系统安全以及增强中国经济的国际信用度。但是由于我国外汇储备也存在着储备资产形式单一、效益低下、经营管理体系不完善等缺陷，过度的储备又会导致高成本低效率占用资源，削弱宏观调控效果等负面影响。因此，加强外汇储备经营管理是中国当前迫切需要的研究课题，找出影响外汇储备增长因素十分必要。 国内学者对我国外汇储备规模的影响因素进行了许多相关研究。李庭辉（2010）得出外汇储备规模受人民币汇率和货币供应量的显著影响，无论短期和长期均存在均衡关系；卢方元、师俊国（2012）利用SVAR模型进行实证研究发现，国内生产总值、汇率、外商直接投资以及出口都对外汇储备规模产生正向影响等。多数学者是就众多因素中的较少数几种因素进行分析，针对当前研究的不足，本文综合选取了较多的六个重要因素对我国外汇储备规模的影响因素进行实证分析，进一步较为全面的研究影响汇率规模的因素。 二、模型设定 （一）前提假设 本文将使用多元回归与相关分析的计量方法建立我国外汇储备规模的函数，对我国外汇储备规模进行分析。回归法对外汇储备规模的分析是根据以往的一些数据得出当时储备的变动模式，所以可假定过去时期内储备是适度的，而且储备的适度性在过去的变动趋势也适用于将来的情况。 （二）模型设定 本文在总结现有文献的基础上，结合我国的现实数据，选取7个比较重要且合理的可量化变量。首先我假定我国外汇储备规模的函数模型为： Yt a0+a1X1t+a2X2t+a3X3t +a4 X4t + a5 X5t+ a6X6t+μt 被解释变量：外汇储备额（Y）直接反映我国现有的外汇储备规模，本文选取年均外汇储备额作为被解释变量。 解释变量：本文假设以下六个变量对外汇储备规模具有较强的解释作用。 1、国内生产总值（X1）：国内生产总值代表一国的经济发展程度，我国外汇储备规模是随着经济的迅速发展而逐渐增大的，因此，它与经济发展规模的关系不容小觑。 2、外债余额（X2）：外债余额越大，则一国偿还本息压力越大即外债的负担越重，因此该国的外汇储备规模可能就会相对较高。 3、进出口差额（X3）：进口是外汇储备需求的主要因素，出口是外汇储备供给的主要因素，而进出口差额是进口和出口两个要素的综合。 4、汇率（X4）：自全球经济危机以来，美国日益实施“弱势美元”政策，我国对美国国债数次减持，可见汇率可能会对我国持有外汇规模的决策产生一定影响，并且中国汇率实际上是盯住美元。因此本文使用的汇率是人民币对美元年均汇率。 5、外商直接投资（X5）：外商直接投资的流入使得外汇流入量增加，同时引起出口增加，但是资本输入国技术、原材料、设备等的进口也会增加。因此综合影响国际收支的经常账户。 6、国内货币供应量（X6）：货币供应量对外汇储备的影响主要通过贸易投资结构等途径间接进行影响。本文选取广义货币供应量M2衡量货币供应量。 （三）数据来源 由于缺乏一些重要变量的季度数据，本文所选用的时间序列数据是从1994年到2014年的经济年度数据（如表1所示），所有数据来源于历年统计年鉴和国泰君安数据库。 本文以两倍标准误为标准对异常值进行检验与剔除。通过观察SPSS输出的标准化残差散点图以及观测值诊断表可知，1994年外汇储备年平均额数据点认为是异常值，对其进行剔除。故下文模型分析所用数据均为1995年至2014年数据。 三、实证分析 （一）参数估计 运用SPSS最小二乘法（OLS）进行模型参数估计。根据SPSS统计检验结果，调整后R2 0.997，F统计量P值接近1相当显著，因此认为我国外汇储备规模与上述6个解