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第四章 投资管理 第四章 投资管理 企业投资概述 对内投资管理 对外投资管理 §4-1 企业投资概述 学习内容： 企业投资的含义与地位 企业投资的分类 企业投资的基本原则 学习要求： 了解企业投资的含义、地位、分类与原则 一、企业投资的含义与地位 二、企业投资的分类 按与生产经营的关系 三、企业投资的基本原则 认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序，认真进行可行性研究 及时足额地筹集资金，保证资金供给 认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险 §4-2 对内长期投资管理 学习内容： 固定资产投资管理 无形资产投资管理 学习要求： 了解固定资产投资的特点与程序、有风险情况下的投资决策方法、无形资产的概念与特点； 掌握投资项目决策指标、特殊情况下的投资决策方法。 一、固定资产投资管理 固定资产投资的特点与程序 投资决策指标 特殊情况下的投资决策 有风险情况下的投资决策 （一）固定资产投资的特点与程序 固定资产投资的特点 回收时间长 变现能力差 资金占用数量相对稳定 实物形态和价值形态可以分离 次数少、金额大 固定资产投资管理的程序 投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策 投资项目的执行 投资项目的再评价 （二）投资决策指标 1、现金流量 ——投资活动的现金流量是指由于投资活动而引起的现金流入量 CI 、现金流出量 CO 和净现金流量 NCF 的总称。 现金流量的构成： 从项目周期角度： 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 （1）初始现金流量 含义： ——开始投资时发生的现金流量。 主要内容： 固定资产投资 流动资产投资 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 （2）营业现金流量 含义： ——经营期间发生的现金流量。 主要内容： 营业收入 经营成本（付现成本） 所得税 （3）终结现金流量 含义： ——项目终结时发生的现金流量。 主要内容： 固定资产残值收入或变价收入 垫支的营运资金的回收 土地的变价收入 现金流量的计算 有两种方法：P293例 列表法 图示法 2、投资项目评价指标 按计算时是否考虑货币时间价值，投资项目评价指标可以分： 非贴现现金流量指标（静态指标） 投资回收期 平均报酬率 贴现现金流量指标（动态指标） 净现值 内部报酬率 获利指数 （1）投资回收期（PP） 含义： ——自投资方案实施起至收回项目全部投资需要的时间。 或： ——使项目累计净现金流量等于零所对应的时间。 投资回收期的计算 分为两种情况： 投资回收期决策规则: 对单一项目： 接受投资回收期小于设定的投资回收期的项目。 投资回收期指标评价： 优点： 计算简便，易于理解，能直观反映原始投资回收情况。 缺点： 没有考虑资金的时间价值和投资回收期后的情况，容易导致短期行为。 （2）平均报酬率（ARR） 含义： ——项目交付使用后平均的年投资报酬率。 计算公式如下: 平均报酬率 比较基准： 对单一项目： ——接受平均报酬率高于本企业最好水平或同行业先进水平的项目。 对互斥项目： ——接受平均报酬率最高的项目。 平均报酬率指标评价 优点： 计算简便、易于理解 缺点： 没有考虑资金时间价值 （3）净现值 含义： ——与项目相联系的所有净现金流量的现值之和。也等于项目现金流入现值与现金流出现值之差，简记NPV（Net Present Value 。 计算公式： 净现值决策规则 对独立项目： NPV?0，接受项目 NPV 0，拒绝项目 对互斥项目： 接受NPV最大的项目 例： 要求计算该项目的净现值，并判断其是否可行。 解： 净现值方法评价 优点： 考虑了资金的时间价值； 运用了项目计算期内全部净现金流量信息； 还考虑了资本成本和项目风险等因素。 缺点： 是绝对数，不能直接反映项目本身的收益率水平 （4）内部报酬率（IRR） IRR的含义： ——使得项目净现值等于零的贴现率。即使得下式成立的r即为内含报酬率。 IRR的计算 采用试算插值法，原理如下： 例：IRR的计算 某项目现金流量如下图，要求计算该项目的内含报酬率。 解： IRR的决策准则： 对独立项目： 采纳内含报酬率超过资本成本r0，即IRR? r0的资本预算项目。 对互斥项目： 一般不用IRR进行决策，而直接采用净现值指标决策。 （5）获利指数 含义： ——又称“利润指数”，常用PI （profitability index）表示。 指项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 计算公式： 获利指数决策规则 对独立项目： ——接受获利能力指数大于或等于１的项目。 此时，NPV规则与PI规则结论一致。 对互斥项目： ——接受PI最大的项目。 3 投资决策指