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风险提示书 本风险提示书中所提及的风险是乘策金融投资代理业务中可能面临的风险，在此作友好提示。以下风险及给出的具体提示，均基于分析师的合理判断，甲方务必仔细阅读。 乘策金融投资代理业务的投资主标的为银行间市场债券，包括国债、央票、政策性金融债、短期融资券、中期票据、普通企业债等。一般而言，投资组合重仓政策性金融债，在甲方信用债条件限制的情况下，配置久期较短、资质较好的信用债产品。业务开展过程中可能面临的风险有： 市场风险：由债券收益率变动引起债券价格的波动，从而给投资者带来损失的风险，亦称利率风险。债券收益率与债券价格成反比，收益率上行，债券价格下跌，收益率下行，债券价格上涨。收益率波动较大时期，债券价格上涨或下跌的程度也会较大。 信用风险：信用债发行主体未能履行偿付责任，造成投资人经济损失的风险，即债券发行主体不能履行还本付息责任使得投资人预期收益与实际收益发生偏离的可能性。 政策性金融债享有国家信用，没有信用风险，但对市场利率波动反应敏感，其最大的风险是市场风险。信用债对市场利率反应相对迟钝，发债主体及债项信用级别调整对收益率的影响更大，其最大的风险为信用风险。 政策性风险：由于宏观政策变动造成投资人投资损失的风险。对于中国债券市场而言，还处在制度建设和完善阶段，新政策的推出或者政策的调整均有可能对债券市场收益率造成冲击。政策性风险通常为突发性事件，需要在风险爆发之后立即对投资策略做出调整。 货币市场利率风险：在进行期限套利操作时，若货币市场利率突然大幅走高，可能使得投资组合杠杆部分收益倒挂，发生短期亏损的风险。 除上述风险外，还有操作性风险和其他不可抗力风险等。 针对不同类型的风险，乘策金融采取了积极地应对措施，经过合理的分析，采用恰当的工作流程，通过与客户进行有效沟通和良好合作，能够较好地规避风险。 市场风险 为更好的说明债券收益率变动与债券投资盈亏的关系，乘策金融选取了相关指数——中债总指数、中债国开债指数（1-3年）、中债国开债（3-5年）及中债短期融资券指数。指数均为净价指数，计算出资本回报率，再加入债券平均派息率，两者之和代表总投资收益率，据此历史数据测算债券投资发生本金亏损概率。 在当前市场情况下，乘策金融投资标的主要为中短久期的政策性金融债，尤其以流动性更好的国开债为主；信用债则以AA+级及以上的短期融资券为主，中期票据与普通企业债占比较小。利用上述测算的相关数据，可以大致测算乘策金融投资策略在不同资产配置下发生投资亏损的概率。 测算结果表明，按照乘策金融的当期投资策略，投资发生亏的损概率在3.91%--6.86%之间，其中亏损超过1%的概率为1.91%--2.90%。乘策金融所采用的债券投资策略较为安全、稳健。 1、无杠杆情况下的损失概率分布情况 在该投资策略下，债券投资分别跟踪上述所选中债总指数、中债国开债指数（1-3年）、中债国开债（3-5年）及中债短期融资券指数四种指数，随行就市，不做任何主动操作。结合对应的平均派息率，通过相关历史数据，测算投资组合发生亏损的概率。 跟踪中债总指数下的损失概率分布 选取从2006年11月至今的中债指数——总指数（净价）和平均派息率，统计样本数量1884个，频数代表对应收益率发生的次数。结果如图表2和图表3。统计结果符合对数正态分布，组合发生亏损的概率为16.68%，其中本金亏损超过2%的概率为7.11%，在被动策略中，本金损失的概率相对较低，本金亏损超过5%为小概率事件。 图表 SEQ 图表 \* ARABIC 1中债总净价指数走势图 图表 2中债总指数（净价）一年累计收益率分布 符合对数正态分布 亏损概率 16.6839% 盈利0-1%的概率 6.8876% 亏损0-1%的概率 5.4806% 盈利1%-2%的概率 8.1320% 亏损1%-2%的概率 4.0895% 盈利2%-3%的概率 9.0364% 亏损2%-3%的概率 2.8561% 盈利3%—4%概率 9.4671% 亏损3%—4%概率 1.8631% 盈利4%—5%概率 9.3667% 亏损4%—5%概率 1.1329% 盈利超过5%的概率 40.4071% 亏损超过5%的概率 1.2616% 统计交易天数 1884 Max 14.2835% min -2.8566% Average 3.9011% 标准差 0.0404 图表 3中债指数——总指数（净价）盈亏概率分布 跟踪其他三种指数下的概率损失分布 相应的对于其他三种指数，乘策金融采用相同的方法进行测算，所选取的样本分布符合对数正态分布。结果如图表4。 跟踪国开债（1-3年）指数（净价），债券投资发生本金亏损的概率为6.61%，其中本金亏损超过2%的概率仅为0.67%。 跟踪国开债（3-5年）指数（净价），债券投资发生本金亏损的概率为12