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基于价值评估视角的公司财务分析研究 【摘要】长期以来，投资者进行公司财务分析时过多孤立的分析财务报表，片面的关注财务指标。因此本文主要以投资者的立场，围绕公司的经营环境特征，结合公司的非财务信息与财务信息，进行基于价值评估视角的公司财务分析。 【关键词】财务分析 价值评估 一、公司经营环境特征 （一）宏观信息 我们要依据公司所处的宏观背景，分析与其相关的国际政治，经济，市场因素以及国内产业政策因素等等，评估系统性风险。如果整个宏观有下滑趋势，那么公司也就不具有投资价值了。 （二）行业信息 1.行业范围 第一步要准确界定行业的范围和内部划分，比如医药行业可分为中药，西药，生物制药，医疗设备服务等等。 2.行业的经济周期 把握行业的经济周期性特点，有助于我们根据公司市盈率等指标做出正确的决策。比如煤炭、石油化工、房地产等行业具有很强的周期性，而食品饮料、医药行业的周期性不明显。 3.行业的价值链 进一步地，我们要清楚行业分工，行业上下游关系，了解价值链（行业创造、生产以及分销其产品和服务的各种活动），我们可发现行业价值链中真正产生巨大增值的部分，重点关注，可间接判断行业未来的发展前景。 4.行业的供求关系 商品的价格由价值决定并受供求关系的影响，了解行业的供求关系至关重要，我们要评估行业是买方市场还是卖方市场。需求部分可了解购买者对于价格的敏感程度，需求是否随季节等周期性变化，周期性变化是投资决策的信号，供给部分可了解该行业的进入门槛难易度和同业竞争是否强烈。评估行业中公司瓜分市场的程度有助于我们分析具体公司的市场销路。比如，2014年煤炭行业亏损达60%以上，是因为煤价大幅下跌，而煤价下跌又是由煤炭市场供大于求导致的。 二、公司非财务信息 分析完公司的宏观、行业背景信息后，我们开始要重点分析公司的非财务信息。因为财务数据无法衡量公司非货币性的资产和业务能力，如客户关系、供应商关系等等，而这些对公司竞争力的影响非常大。其次，财务数据无法反映公司内部管理效率，治理水平，员工学习能力、创造力和企业文化等等，因此非财务信息至关重要。 （一）公司背景 首先要了解公司基本情况，比如历史沿革、公司规模、股权结构、主营业务等等。 （二）公司的行业和产业链地位 公司的行业地位和产业链地位对于公司未来发展有着深远影响。比如公司在产业链的地位决定了其处于买方市场还是卖方市场，其是否在上下游关系中处于强势地位，是否具有强大的议价能力。 （三）识别公司战略 公司战略在企业未来发展中至关重要，我们需要关注公司在价值链中一体化的程度，以及在地区，行业中的分散化程度，公司提供的产品和服务的性质等等。 （四）公司治理 大量实证文献证明，公司治理水平的提升有助于公司财务的健康发展，反之公司治理水平低下将不利于公司财务水平，严重情况下还会导致公司陷入财务困境。因此，我们在以价值评估视角分析公司财务时，要关注公司的治理水平，这对于我们评判公司未来财务发展趋势是非常重要的。 三、财务报表指标分析 （一）评估和调整财务报表 财务会计信息是投资决策的基础，如果会计信息不真实，投资决策必然会被误导，首先我们要评估公司财务报表的会计数据的准确性，捕捉其盈余操纵行为，将数据还原为真实的财务数据。分析三张报表时，我们不仅要关注具体科目的规模与变化，还要关注其内部结构，效益质量以及三张表的综合分析等。 （二）财务指标分析 单看一个公司的财务指标无法评判优劣，需要进行横纵向比较，核心是如何选择比较标准（经验、历史、行业、预算）。其中横向行业比较是与同行业进行比较，跨行业比没有意义，这里要强调的是这里的同行业最好是严格以主营业务划分的狭小行业（剔除行业中亏损公司）。同时，我们要重点关注不同的行业的关键财务指标，因为每个行业都有符合其自身特点的关键财务指标，比如零售行业我们要关注其周转率，医药行业要关注企业研发费用，毛利率等等;在四大能力的横向比较中，最值得我们重点关注的是盈利能力的绩效比，尤其是ROA和ROE指标，它们反映了资本的回报率，代表了社会资本的流动，不管公司的现金流如何，利润指标反映了最终结果，体现了公司的整体业绩。 公司财务数据只是辅助作用，是非财务信息的不全面体现，我们要结合行业特点和形势，将财务信息与非财务信息有机结合起来，相互印证，现状看存货，未来看投资，以价值评估为导向，才能真正做好财务分析。 综上，在以价值评估视角进行财务分析过程中，我们要识别公司所处经营环境特征，结合公司的财务信息和非财务信息，综合分析公司的经营绩效和风险。当然，在具体公司分析时，由于时间精力物力所限，我们未必要面面俱到，但要抓住公司的价值核心要素，有的放矢地进行财务分析。 参考文献： [1]姜国华. 财务报表分析与证券投资[M]. 北京大学出版社， 2008. [2]张新民， 钱爱民. 公司财