20120520第二讲资本市场与投融资管理张二华.ppt

资本市场与投融资管理 张二华 博士 上海财经大学经济学院 浙江万里学院商学院 Email：zhangerhuae@163.com TEL 引子 　　　一位导师对三个即将毕业的学生说：如果现在给你们每人200万元创业资金，你们将如何进行创业规划？ 　　甲：只能做小生意，三年赚200万元。 　　乙：有了200 万元做资本，完全可以融资500万，三年做到资产2000万的小企业。 　　丙：有了200 万元做资本，可以整合社会资源，三年做到资产2个亿的大公司。 　　甲说：融资太难，没有你们想象的哪么简单！ 引子 世界上两类苦恼的人：想干事但缺钱的人 、有钱但不会花的人 提纲 什么是投融资管理 投融资管理的基本原则 投资分析与风险管理 权益融资与案例分析 债务融资与案例分析 “类金融”融资与案例分析 1.什么是投融资管理 投资：指投资者当期投入一定数额的资金而期望在未来获得回报，所得回报应该能补偿：投资资金被占用的时间；预期的通货膨胀率；未来收益的不确定性。 融资：是指企业通过各种途径筹措企业生存和发展所必需的资金，可分为：权益融资和债务融资两种方式。 从资产负债表看投融资 从资产负债表看投融资 投资活动形成资产负债表的左方 按时间分可分为短期投资和长期投资 融资活动形成资产负债表的右方 按资金性质可分为债务资金和权益资金 按时间可分为短期资金和长期资金 按来源可分为内部资金和外部资金 案例：国美电器 第一阶段：赚取进销差价阶段 （产品运营） 第二阶段：品牌运营（类金融融资） 第三阶段：买壳上市（资本运营） 2.投融资管理的基本原则 匹配原则 现金原则 2.1匹配原则 长期性资产：流动性差，增大企业偿债风险，但是盈利能力强大。 短期性资产：流动性高，降低企业偿债风险，但是盈利能力弱小。 2.1匹配原则 即长期资产由长期资金支持，短期资产由短期资金支持。 短期融资：成本低，但是恶化企业的偿债能力指标即风险大； 长期融资：成本高，但是不会恶化偿债能力指标即风险较小。 2.1匹配原则 成本最低、期限最短的融资方式：通过上下游企业之间应付、预收方式形成的无息占款，成本虽低，但是偿债指标为之恶化，只能应付短期性资产配置（例如：存货、短期应收款），无法满足长期性资产配置的特点。 匹配原则与营运资本需求 案例：巨人集团 1989 承包天大深圳科工贸电脑部 4000元 1991 珠海巨人新技术公司 200万元 1992 珠海巨人高科技集团公司 1.19亿元 1993 销售额 3.6亿元 1994 巨人大厦动工 （预算12亿元） 1995 生物工程成功，全面营销，大批生产 1996 五月辉煌，十一月财务危机，多方求贷 1997 工程延期，内地楼花退款，巨人集团面临破产 2001 脑白金，史玉柱重出江湖来还债 巨人失败原因分析 营运资金管理违反匹配原则 投资决策失误 长期融资决策失误 2.2现金原则 利润不等同于现金 现金比利润更为重要 案例：巨人集团、绿城中国 3.投资分析与风险管理 投资与风险 投资的基本原则 投资与企业战略 宏观经济环境分析 行业环境分析 投资收益分析 3.1投资与风险 投资：以当前投入为基础，换取未来更大的收益。 （1）实业投资：项目投资、企业规模的扩张、多元化战略 （2）金融市场投资：证券和金融衍生品、黄金投资 （3）房地产投资：住宅、商业地产、工业用地 3.1投资与风险 风险：未来收益的不确定性。 3.1投资与风险 投资与风险的关系：一对孪生姐妹（如资本资产定价模型CAMP） 注意： （1） 判断一项投资有投资价值的标准：“不是其是否具有高的回报率，而是其获得回报是否同其承担的风险相对称”。 （2） 判断一项投资行为正确与否的标准：“不是事后收益率的高低，而是事前该投资是否具有投资价值”。 3.2投资的基本原则 经济学原则 比较优势原则 产业政策原则 技术选择原则 3.3企业投资与企业战略 企业投资战略体系模型 公司或任何资产的价值等于其所能产生的未来现金流的现值之和。 贴现率反映了公司的风险程度。 决定公司价值的三个关键因素是：收益、风险和增长。 帐面价值并不是公司真正的价值。 3.3企业投资与企业战略 企业投资战略体系模型 3.3企业投资与企业战略 企业投资战略体系模型 3.3 企业投资与企业战略 企业投资战略体系模型 经济增加值是超过资本成本的投资回报； 市场增加值的持续增长是建立在不断创造出的经济增加值的基础之上的； 任何远大的战略设想都必须转变成为实实在在的经济增加值； 经济增加值是公司管理的中心和重点。 3.4宏观经济环境分析 主要经济指标 经济周期 财政政策 货币政策 我国宏观经济展望 主要经济指标