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中国企业赴新加坡上市格局的演变 摘 要：企业海外上市的地点选择是金融地理学关注的重要问题。中国有大量的企业在海外上市，其中新加坡是最重要的海外上市地点之一，但是近几年其吸引力有所下降。本文首先分析中国企业在新加坡上市的时间、空间以及行业结构变化历程，在此基础上探讨新加坡成为我国企业海外上市重要目的地以及近期地位下降的原因。凭借与中国在地理、文化和语言等方面的邻近性及产业上的相似性、较为宽松的上市条件、证券交易所积极的市场营销、来自新加坡的风险投资机构的推动以及地方企业集群的模仿领袖效应，新加坡在很长一段时间都是我国企业海外上市的重要目的地之一。2007年以后，新加坡证券交易所对中国企业的吸引力明显下降，主要是由全球金融危机造成资本市场低迷、全球各大交易所间竞争加剧和中国概念股在新加坡金融市场融资不畅等原因造成。结论部分指出，新加坡原有的吸引中国企业前去上市的优势已逐步丧失，企业应理性对待上市。此外，海外上市对全球金融地理格局有深远影响，值得更多国内地理学者进行研究。 关键词：海外上市；证券交易所；金融地理；中国企业；新加坡 中图分类号：F119.9； F831.5 文献标识码：A 1 引言 伴随经济和金融全球化进程，资本市场的全球整合程度也越来越高。海外上市企业数量逐年递增，大量企业通过在国际证券交易所上市寻求与全球资本市场的对接[1，2]。企业海外上市将区域或地方的资本市场与全球资本市场联系起来，构建起两者之间的资本通道。因此，海外上市成为当前金融地理学的研究热点之一。20世纪50年代，海外上市目的地很大意义上只是欧洲的特有现象，当时的主流上市地点是伦敦、布鲁塞尔、巴黎和阿姆斯特丹交易所，主要的上市企业来自美国和南美。20世纪80年代，东京成为海外上市的主导目的地。21世纪初，加拿大和印度成为海外上市企业的主要来源国，而美国和卢森堡成为主导上市目的地[3]。近几年，学者们开始把目光移向新兴国家的资本市场，香港、新加坡等地的金融市场越来越受全球关注[4，5]，成为亚洲乃至全球的重要金融中心。中国作为新兴国家的代表，有越来越多的企业在全球各大金融中心上市，受到学术界的高度关注[2，6-8]。 关于企业海外上市的原因，学术界给出了很多解释，包括为获得投资者认同、方便获取资本、保护少数股东利益、提升知名度及改善信息环境等[9，10]。近期的研究表明海外上市目的地选择对企业具有重要意义。由于不同的上市地点各自具有独特优势，该地股票市场能为企业带来的好处各异。因此，海外上市为企业带来的收益可能取决于上市地点的选择，相关研究已经证实了这一点[11]。 企业在进行海外上市资本市场选择决策时，考虑的因素复杂多样。关于中国企业海外上市地点的选择逻辑，目前相关研究中的观点可归纳为以下几点。首先，海外上市的首要且根本目的是融资，企业更愿意到募集资本最为便利的地方上市。因此，企业在上市地点决策时，更倾向于选择那些较为成熟、规模较大、流动性较好的市场。其次，上市地点的选择在一定程度上取决于熟悉该行业的投资者和分析师所在地。例如，高科技行业公司更愿意到美国上市，因为美国的高科技行业发展相对成熟，投资者热衷于投资高科技行业公司，分析师对高科技行业也比较了解。第三，上市地点的选择还受到交易所上市程序、费用及要求、监管水平和严格程度等的影响。企业海外上市时会综合考虑各个交易所的特点，结合自身情况做出选择[2，12-15]。 新加坡证券交易所是中国企业海外上市的重要目的地。目前，新加坡证券交易所在中国企业海外上市数量排名中位居第三，仅次于中国香港和美国。但是，关于中国企业海外上市地点的现有研究中，对美国和香港的关注度要远远高于新加坡。本文强调新加坡曾经是中国企业海外上市的一个重要目的地，但是近些年赴新加坡上市的中国企业数量锐减，在新加坡上市的中国企业退市并转而谋求到香港乃至大陆上市的报道也频繁见诸报端。因此，本文旨在揭示作为中国企业海外上市的重要目的地，新加坡为何会经历由盛而衰的过程。 本文以中国企业赴新加坡上市为研究对象，介绍中国企业赴新上市的整体格局及由盛转衰的历史演变。重点放在以下两点：解释中国企业选择新加坡作为上市目的地的原因；揭示新加坡证券交易所不再是中国企业赴海外上市的重要目的地，并分析背后的原因。 2 中国企业赴新加坡上市概况 新加坡证券交易所（SGX）成立于1999年12月，由前新加坡股票交易所和前新加坡国际金融交易所合并而成。新交所目前有两个交易板，分别是 “主板”第一股市和“二板”自动报价股市[16]。自从20世纪60年代起，新加坡已逐步发展成为国际金融中心。 新加坡证券交易所的国际化程度很高，目前共有776家来自全球各地的企业在新交所上市。其中，来自新加坡以外的上市企业比例高达39%，这一比例超过其他所有国际一流证券交易所，如纽约为22%，