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商业信用与创新的关系研究 　　收稿日期：2013-04-18 　　作者简介：孙婷婷（1988-），女，山东德州人，硕士，研究方向为商业信用的使用、中小企业融资；陈 丁（1989-），男，山东枣庄人，硕士，研究方向为中小企业融资。 　　摘要：以15个欧洲国家的4119个中小企业为样本，通过计量分析确定了创新和商业信用的使用之间存在正相关关系，尤其是产品创新型中小企业使用商业信用的概率明显高于其他中小企业。结果表明，只有受到融资约束的中小企业，产品创新对商业信用的影响才具有显著意义。 　　关键词：商业信用；创新；中小企业；融资约束 　　中图分类号：F275.6 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2014）03-0069-04 　　Study on the Relationship between Trade Credit and Innovation 　　——the Empirical Evidence from European SMEs 　　SUN Ting-ting， CHEN Ding 　　（School of Business ，Tianjin University of Finance and Economics， Tianjin 300222） 　　Abstract： Using a sample of 4119 SMEs from 15 European countries， this paper confirmed the positive relationship between innovation and trade credit， which is especially true for SMEs with product innovations. In addition， results showed that， only when SMEs get into trouble with financing， the impact of product innovation to trade credit would have significant meaning. 　　Key words： trade credit； innovation； SMEs； financing constraints 　　目前为止，许多文献分析了商业信用的需求和供给。Biais等（1997）指出，受到银行融资约束的企业可能借助于商业信用融资。Schwartz（1974）指出，如果供应商能够获取更多关于客户业务和信贷风险的信息，同时易于获得外部融资，则供应商愿意向客户提供商业信用。此外，Ng等（1999）提出，企业为了实现价格歧视可能会提供商业信用，因为延长付款期限意味着降低交易价格。 　　本文认为，创新型中小企业倾向于使用商业信用，与此同时也容易获得商业信用。Beck等指出，与规模较大的企业相比中小企业本身更容易受到融资约束，而创新型中小企业这种现象通常更加严重[1]。与此同时，供应商愿意向创新型中小企业提供商业信用，因为与银行相比，供应商能更好地了解中小企业的经营状况，并通过中小企业的产品创新评估中小企业未来的增长潜力。 　　Hall通过实证研究证明，内部资金的流动性是企业研发工作的重要决定因素[2]。但是，本文关注的是商业信用的使用与企业产品创新之间是否存在关系。因此，本文没有假设商业信用是创新活动的一个决定性因素。正如Miwa提出的，当企业面临突发的短期资金需求时，它们会使用商业信用，而商业信用本身并不适合长期研发投资[3]。 　　1 文献回顾和理论假设 　　1.1 商业信用的需求 　　Stiglitz（1981）提出了金融市场上信息不对称可能导致逆向选择的理论。Cunat证明了在流动性冲击的情况下，相对于其他的资金来源，具有高成长性的企业更愿意增加商业信用的使用[4]。此外，Tsuruta研究指出，拥有较多无形资产的企业比拥有较少无形资产的企业更倾向于使用商业信用[5]。 　　但是，正如Ng等（1999）提出的，商业信用是一种相对昂贵的短期融资方式。最常见的商业信用模式是（2/10，30），这意味着有效的年度借款利率为43.9%。因此，只有当企业所需资金超过金融机构所能提供的贷款时，企业才倾向于使用商业信用。 　　1.2 商业信用的供给 　　根据商业信用的融资优势理论，在信贷供给方面，供应商与金融机构（例如银行）相比存在比较优势。首先，供应商能够以低成本的方式获取客户信息。其次，供应商可以通过停止供货威胁客户履行合约及时付款。正如Bastos所指出的，如果供应商销售的货物是客户的必需品，那么供应商就可以对客户构成威胁，而金融机构却没有这种能力[6]。再次，