证监会，出大招.docVIP

证监会，出大招 　　一直悬而不落的靴子终于突然落地了，市场总得发挥应有的作用。 　　2013年11月30日，一个星期六，证监会突然召开临时发布会，同时出台了关于新股、优先股、上市公司现金分红和借壳上市等四项政策。四条重大决定同时公布，这在A股历史上实属罕见。 　　其中，最引人注目、同时也是四大新政中最重要的一项，当属IPO的改革意见（《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，简称《意见》）。而随着意见的正式落地，IPO开闸的时间表也最终明确起来。证监会新闻发言人邓舸预计，到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市，而另外760家在审企业也会在一年内完成审核。 　　《意见》的最大亮点在于改进了审核方式。改革后，监管部门和发审委在企业的IPO发行审核中，不再对发行人的持续盈利能力和投资价值进行判断，只是依法对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核。而融资手段也变得更加丰富，发行人可以自主选择普通股、公司债或者股债结合等多种融资方式，新股发行需求也将更大程度的由市场决定，证监会不再管制询价、定价、配售的具体过程。 　　与此同时，优先股的指导意见（《关于开展优先股试点的指导意见》，简称《指导意见》），则明确了优先股股东的权利与义务、优先股的发行和交易、优先股的组织管理和配套政策等内容。优先股重回资本市场的讨论同样有一年多的时间，《指导意见》的发布，被视为优先股试点将加速的标志。 　　而关于借壳上市标准的通知（《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》，简称《通知》）则明确了借壳上市的新规定：借壳上市审核将严格执行首次公开发行股票上市（IPO）标准，创业板不允许借壳上市。此前的2011年8月，证监会《上市公司重大资产重组管理办法》提出借壳上市与首次公开发行股票上市标准“趋同”，而《标准》则明确为“等同”， 提高了借壳上市门槛，在一定程度上有助于改变目前市场对绩差公司炒作成风的现状。 　　证监会还第一次设定了现金分红的“下限”。分红指引（《上市公司监管指引第3号―上市公司现金分红》，简称《指引》）确立了上市公司现金分红的优先地位，要求上司公司在章程中明确现金分红相对于股票股利在利润分配方式中的优先顺序，并支持上市公司根据实际情况，采取差异化、多元化的方式回报投资者。按规定，现金分红比例在利润分配中所占比例可依据公司具体情况分为三档，分别为最低达到20%、40%和80%。 　　对于此次政策的出台，市场反应不一。尤其是IPO放闸，被认为其本质仍是为了市场扩容，对市场构成短期利空。 　　“将有一场巨变。”瑞银证券中国资本市场部主管李克非说，这或许是10年来中国资本市场最重要的一次变革。以前，承销商必须将IPO定价和股票分配计划上报证券监管机构候批，新股必须在某个确定的日期上市，这个日期也须经监管机构批准；监管机构充当股市守门人，决定哪些公司质量合格、能够在股市上融资。如今，这些要求都已成为过去。 　　与此同时，中国证监会强调，它并不打算完全从新股发行流程中抽身。证监会仍将在新股发行流程中扮演主导者角色：可以否决某家公司的上市资格，制定了控制股票发行定价的新规则，对于违反规定的发行主体和承销商有严厉的处罚措施。邓舸说：“不能将注册制理解为不管了，就是登记备案，自动生效，也不是说股票发行不要审了，更不是垃圾股可以随便发了，而是审核方式要改革。” 　　“眼下是过渡时期，中国离注册制又近了一步。”花旗中国区研究主管沈明高说。关键在于中国证监会改变了其审核的性质。“证监会将更注重合规问题的审查，而不是发行定价和时间，这些方面市场懂更多。”注册制是发达经济体普遍采用的制度，在注册制下，那些关键决策都由市场决定，监管机构只具备监督职能。 　　经济学者马光远认为，中国资本市场20多年来，新股发行8次“停摆”，创下国内外资本市场的“停摆”纪录的关键，在于中国资本市场新股发行制度在市场化、公平以及保护中小投资者利益方面都存在严重的不足。 　　过去，中国股市经常出现的一个问题是，发行者以过高估值发股，然后套现。“每一次IPO都意味着，机构和上市公司联合做局”，高价上市、然后套利走人，使得中国的股市成为一个“圈钱市”。与之相反，A股的分红则让人忍俊不禁，2013年，南方食品用黑芝麻乳品作为股东分红，随后量子高科也抛出向股东赠送龟苓膏的方案。这种制度造就的不公，也使得A股市场股指长期低迷，投资者信心不足。也正因此，此次IPO开闸被许多投资者看做是一个利空消息。 　　显然，此次证监会推出的改革方案，在保护投资者利益上有了一些明显的进步。财经评论家叶檀也认为，此次证监会出台的政策表明，“中小投资者不再是被拔毛的猪”。尤其是赔偿制度的出现，使得类似于万福生科案例的补偿或者赔偿机制将成为常态，中小投资者投