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评述几种主要的项目融资模式 　　【摘 要】 本文介绍了几项常用的项目融资模式，即以“产品支付”为基础的融资模式，以“杠杆租赁”为基础的融资模式，以“设施使用协议”为基础的融资模式，BOT融资模式，PFI融资模式，PPP融资模式。评述了各种模式的异同、特点，相对于这些多种多样、纷繁复杂的融资方案而言，可供选择的融资方式是有限的，项目融资方式的选择是项目融资结构设计的核心。 　　【关键词】 项目融资模式；产品支付；杠杆租赁；BOT 　　资金融通中的各要素有效率运转的形式就是项目融资模式。即是，项目融资模式就是为达到投资者各方的要求在项目融资过程中采取哪种形式才能使项目达成投资者期望收益率的那种融资方式。也就是以满足各个参与者的期望值，要按照项目融资中各个要素根据各方的资源优势进行具体组织分配。 　　项目融资模式是投资者在确认了自己的身份后以什么样的方式来实现其融资目标，可以说，项目融资方式的选择是项目融资结构设计的核心。 　　一、以“产品支付”为基础的融资模式 　　不使用转让或抵押方式而是完全以产品及该项产品销售收人的拥有权为担保而进行融资被称为产品支付项目融资模式。在项目正式投产运营开始后，借款方是直接用项目产品来偿还借款的本利和，本不是用产品的销售收入还债的。贷款等值部分的项目产品所有权归贷款人所有，直到所有款项归还完毕。当然，这并不是意味着贷款银行真的要储存几亿桶石油或是足以照亮一座城市的电力。在一般情况下，所谓支付产品只是转移产权而不转移产品本身，即“权转物不转”。通常，项目公司会被要求回购它们自己的产品或被要求代理贷款人来出售产品。基于此，项目公司可以向市场直接出售产品，或是作为包销商购买贷款人掌握所有权的产品。实质上，贷款方依然是接受的货币还款而非产品还款。 　　产品支付融资模式的缺陷有两点：其一，不能在整个项目寿命期内获得融资。因为贷款人只负责提供项目建设期所需要的资金，对生产运营期的资金需求不负责。另外，以产品作为偿还贷款的基础，项目投资者必须保证足以还款的产品生产量并承诺产品质量达标，才能获得贷款人的款项。但优势是项目公司利用生产支付方式清偿贷款本利和的方式，实现了融资的无追索或有限追索。因此产品支付项目融资针对于已经掌握储量的能源项目或是项目能够产生稳定的现金流量的项目更加有优势。 　　二、以“杠杆租赁”为基础的融资模式 　　以杠杆租赁，是指由出租方融资购买承租人指定的资产，然后按照事先签订好的合同将其租赁给承租人的一种租赁方式。但是出租方并不需要支付全部的货款，一般只支付购置品价格的三分之一款项，并以该购置品作抵押从由银行或其他金融机构获取其余的款项，即可获得其所有权。然后按照事先签订的合同出租给承租人，并将租金和贷款额捆绑成等期等额的还款方式。而以杠杠租赁为基础的融资模式，故名思意就是利用这种杠杆效应做到“四两拨千斤的功效”租赁模式进行融资的模式。项目公司所支付的租金是项目的建造成本，可冲抵收益，降低税负；而且租赁公司在购置新设备时还可能享受国家税收优惠。通过杠杆租赁这种看似融物实质融资的方式，既减少了出租方的投资额又可获得税收优惠政策，从投入产出比来看，其收益远大于其支付的租金。 　　三、以“设施使用协议”为基础的融资模式 　　在进行项目融资时，融资的轴心是一个工业设施或服务性设施的使用协议，这种融资模式就被称为“设施使用协议”融资模式。在工业项目中的委托加工协议，即是指在某种工业设施或服务性设施的委托者和受委托者之间签订了一个“无论是否提货均需付款”的协议，这种协议也被称为设施使用协议。这种协议的核心是，在融资期限内不论项目设施的使用者是否使用了设备，都必须给设施的提供者支付合约价格的设施使用费。只有以此为依托项目融资才能成功。贷款的银行将作为第三方将这份无条件承诺的合约与项目投资者的完工担保共同保管。一般来讲，事先确定的项目设施的使用费足以支付融资期间项目的各项营运费并能按期还款。 　　这种融资模式的优势是灵活性非常强，可应用于公司型合资结构、非公司型合资结构、合伙制结构或信托基金结构。同时为分散项目承担的风险，节约初始资金的投入，利用设施使用者的信用融资就成为项目投资者的一个不错的选择。因此收益低但稳定的资本密集型项目常使用此模式，例如地铁、水厂、码头、道路建设等项目。 　　四、BOT融资模式 　　最常见的基础设施项目融资模式就是BOT融资模式。具体是指项目发起人（某集团或投资人）从国家有关部门获得建设某基础设施的特许权，然后就此组建项目公司。项目公司通过获得特许期内的项目营运收入，得以清偿项目融资债务、收回营运成本，并取得期望收益。特许期届满，该国政府无偿的或支付极少的名义价格就可以从项目公司取回项目所有权和经营权。 　　BOT的实质是由项目构成的有关单位（承