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关注买油抛粕的套利机会 湘财祈年 2009-8-21 观察近两年的走势发现，以大豆作为支点，以压榨利润作为平衡砝码的豆粕豆油强弱轮动非常具有周期性，这为套利交易提供了丰富的机会。前不久美盘期货盘面的油粕比达到了7年来的低位，基金在豆粕净多单也创出历史记录，当前的油粕比虽然有所回升，但仍处于相对低位，较高点的差距超过10个百分点。 我们认为目前是介入买油抛粕的较好机会。 第一、全球豆粕产量占全球蛋白粕产量的67%，全球豆油产量占全球植物油产量的28%左右，也就是说豆油对植物油的重要性远没有豆粕对蛋白粕的重要性大。所以在南美大豆大幅减产和中国国储收购的的情况下，全球蛋白粕的供给下降幅度要远大于植物油的供给下降幅度。棕榈油等植物油产量巨大，减缓了大豆产量下降导致豆油产量下降对价格的冲击。08/09年度全球大豆产量和棕榈仁、油菜籽、葵花籽、花生等高含油油料的产量之比为1.54，为9年来的最低水平，这是造成粕强油弱的最直接原因。但预计下一年度将这一比值将恢复到1.82，如果向更长期看，南美大豆产量恢复增长的话这一比值将更大。大豆供给增加，导致豆粕供给增加的对价格影响要大于豆油供给增加对价格的影响。理论上和实际上，豆粕和大豆的相关性要高于豆粕和大豆相关性。 表一：内外盘大豆和豆粕、大豆和豆油相关性 相关系数 1年 3年 5年 美豆与美豆粕 0.895 0.971 0.976 美豆与美豆油