货币长周期的演变其对短周期政策的影响.docVIP

　　彭文生2010年9月加入中金公司任首席经济学家，董事总经理。此前，曾于2008年加入巴克莱资本，任中国经济研究主管，董事总经理；1998年至2008年任职于香港金融管理局，先后担任经济研究处和对外事务处（中国内地事务）主管，领导中国内地宏观经济和金融研究以及负责相关金融发展及合作事务；1993年至1998年在华盛顿担任国际货币基金组织（IMF）经济学家。 　　近十年来，中国经济仿佛在享受一场货币金融盛宴：储蓄率（储蓄占GDP比例）的攀升支持投资高速增长，大量年轻的劳动者从农村涌向城市，在提高生产力的同时抑制了物价；经济高速增长吸引外资流入，贸易盈余推动外汇储备攀升；在这个过程中，货币增速显著提高，而相对低位的通胀似乎也允许货币快速增长；一些风险资产的估值大幅提升。然而盛宴是否有尽时？如果有，趋势的转折受什么驱动？对风险资产有什么影响？ 　　今天，中国国际金融有限公司首席经济学家彭文生做客本期“首席观点”，就此发表看法：人口结构和经济制度的变迁，从根本上决定了实体经济以及货币金融的长周期。体现在实体经济上，当人口红利与制度红利下降后，经济潜在增长率下降。而同样的人口与制度红利的变化影响货币金融环境与资产估值。近期广义货币增速的下降不仅仅是短周期政策调控的结果，也是长周期货币环境趋紧的一部分。 　　超越货币政策解释货币高速增长 　　记者：回顾过去三十年来中国货币的增速变化，不难发现