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国际投资概述补充 一、衍生证券 （一）远期类衍生证券 1、远期合约（Forward Contract）：交易双方约定的在将来某一确定时间，按确定价格购买和出售一定数量的某项资产的协议。买方叫多头，卖方叫空头，约定价格叫交割价格，若在有效期内，该标的资产的价格上升，则远期合约中，多头价值为正值，空头价值为负值，eg成交价格为5.5元，将来半年后 6元，则买方赚0.5；5元，则买方赔0.5 2、期货合约（Futures contract）：交易双方签订的在未来的特定时间按一定价格购买和售出某资产的协议。与1的区别在于，其规范程度更高： （1）要求在期货交易所内通过经纪人完成，（2）期货合约是由交易所制定的标准化条款的契约；（3）在价格确定上，通过公开挂牌，集中定价；（4）商业信用的实现程度高，建立在交易所、结算所之上。 3、互换合约（Swap contract） 交易双方约定的按一定方式再未来某段时间内交换一系列货币流量的协议，互换分为：商品互换、货币互换、利率互换、股权互换等。 甲乙两家公司都需要借入100万美元，其中甲公司希望获得浮动利率，乙希望获得固定利率，双方借款利率： 固定利率 浮动利率 甲 8% Libor+0.2% 乙 10% Libor+0.4% 比较结果：甲有绝对优势。双方签互换合约：甲以8%固定利率筹资。乙以Libor+0.4%借入。甲向贷款人付8%，向乙支付：Libor+0.4%。乙向甲支付9.1%。 甲实际：Libor+0.4%+8%-9.1% Libor-0.7%； 乙实际利率10%-9.1% 0.9%。 （二）期权类衍生证券：合约的投资者拥有选择是否执行合约的权利。 1、期权合约（option）：由双方签订的，一方向另一方支付一笔费用后有权在未来一定时间内以确定价格向对方购买或出售一定数量的某项资产的协议。获得选择权是一方称期权买入方。 与期货合约不同，期权赋予其持有者选择交易的权利而无相应的义务，持有者必须付出一定价格的“期权费”（premium） 高职楼入住十年后，房产权归个人所有；期权奖励，5年后给10万，中间离开损失10万。 2、利率上限或下限合约 利率上限合约是用来保护取得浮动利率贷款的借款人免受利率上涨至高于某一规定水平的风险的协议。 Eg：约定利率上限为10%，本金为100万元，在合同有效期内有3个月中借款的浮动利率上升为12%，则和约买入方将从合约售出方处收到： 100万*（12%-10%）*3/12 0.5万元的补偿 利率下限合约则是用来保护浮动利率贷款方免受利率下跌至低于某一水平的风险的协议。 Eg：约定利率下限为10%，本金为100万元，在合同有效期内有3个月中借款的浮动利率下跌为8%，则和约买入方将从合约售出方处收到： 100万*（10%-8%）*3/12 0.5万元的补偿。 二、欧洲货币市场筹资： ⑴欧洲货币贷款：从参与欧洲货币市场业务的银行（欧洲银行）取得贷款。 特点：①贷款利率为浮动利率 LIBOR+附加利率 其中：LIBOR每个一段时间（eg 3个月）就调整一次，而附加利率双方约定，不加改变。 ②贷款期限比较灵活，短至3个月以下，多至十年以上。 ③贷款种类丰富，主要有： ⑵欧洲票据和欧洲商业票据 ①欧洲票据发行便利：由一家银行或多家银行组成的辛迪加与借款者达成协议，同意借款者在协定期内，通过发行本票来筹措资金。如有销售不出去的票据，便由协议规定的银行购买。参加认购的银行收取一定的便利费，安排发行便利的银行另收取管理费、参与费。 好处：A、跨国公司可以通过连续发行短期本票来满足长期资金需要、票据发行的时间、期限灵活。 B、资金成本低（原因：投资银行间的竞争是便利费低，最终投资者为分散风险也愿买） ②欧洲商业票据：对欧洲票据发行便利作的改进，借款者取消了其中的认购条款。是一些资信等级高的大型跨国公司为筹措短期资金所发行的无担保债务凭证。一般以折扣方式发行，票面价值与发行价值差为利息。票面价值为整数且面额巨大。Eg、在美国，为10万美圆的倍数。发行期限灵活，筹资成本率一般比LIBOR低。 ③欧洲中期票据：与②一致，为非承销票据。与债券类似，有面值、利息率、到期日。期限为9个月~10年 特点：可连续发行（而债券一次售完为止）；不管哪天发行，利息支付日已事先确定好；发行单位相对小。200万~500完美元之间。 国际债券市场筹资： ⒈外国债券：⑴发行地所在国必须符合的条件：①政局稳定②资本市场资金充裕③货币的信誉高④外汇、金融管理政策较宽松。 ⑵利率高低取决于：①债券发行者资信的等级②发行所在国利率水平高低。 ⑶支付的项目：利息、发行代理费、债券的印制费、资信评级费、律师费、上市注册费、外债总成本高。 发行成本高。 ⒉欧洲债券 优点：⑴利率低⑵期限长（