统一的危与机.docVIP

统一的危与机 以统一企业中国为代表的快消食品行业，过去几年经营业绩大起大落，表面是财务数据的波动，内因则是供给端出了问题。过去企业强势，加上渠道为王，但今后将是产品和品牌为王。统一能否抓住时机，还待观察。 统一企业中国（00220.HK）从2010年开始经营进入困难时期，这与中国经济大环境整体疲软有很大的关联。经济下行，民众消费力自然下降。但统一在2011年至2014年逆全球经济持续下降的趋势，通过银行贷款的支持，高负债快速扩张，同时积极投入品牌建设，加强布建销售网络以巩固及扩大客户基础。虽如此，统一这4年里经营业绩仍然录得大起大落，主营业务利润十分不稳定。只是到了2015年上半年终于迎来了转机，但转机虽现，企业经营能否持续向好，仍需密切关注。 经营业绩大起大落 在饮料和速食面两大主营业务上，10多年来，统一的市场占有率始终输给康师傅，屈居第二位。在2000年之前，统一可一直是台湾地区食品业的绝对老大。但是，新世纪初的“康统”之战，打工皇帝出身的统一董事长高清愿，大刀阔斧式的经营风格虽然在“康统”之战中让市场份额提高不少，但是投入产出严重不成比例，财务巨亏。加上康师傅抓住时机，反戈一击。而这一次却是发生在中国经济持续疲软，加上互联网经济对传统经济的巨大冲击，统一的经营再次陷入新的困境。高清愿、罗智先等统一领导层再次大刀阔斧，逆风疾行。从2010年起， 持续5年的高举债逆势快速扩张，能否扭转统一在大陆地区长期屈居第二的局面？ 更值得注意的是，就在这关键时点上，康师傅地沟油事件导致其面临巨大信用危机。最新的财务快报显示，康师傅2015年经营业绩录得35%-40%的大幅下降。而统一2015年半年报显示，经营基本面上出现重大转机。统一能抓住这次绝佳的翻身机会吗？能保证基业常青吗？ 要知未来事，在做出判断前，先看看统一过去5年都做了什么。 2010-2014年的主营业务利润分别为5.58亿元、2.61亿元、8.81亿元、9.32亿元和3.71亿元。2011年主营业务利润大幅下滑，而2012和2013又相当可观。但没有持续性，在紧跟着的2014年利润又大幅下降了。到了2015年上半年，主营业务又再次大幅上升。对于统一这样的老牌成熟企业，为何2010年后，主营业务利润起伏如此之大？ 2010年后，统一的销售费用出现了大幅的增长，从2010年的32.9亿元跳升到2011年的42.9亿元、2012-2014年又分别高达60.43亿元、68.25亿元和63 亿元。投入巨额的营销，借以达到收入和利润的提升。同时，投入巨资用于扩大生产规模，建立方便面、饮品业务新的生产基地及构建设备，满足消费市场扩张以及公司成长所需的产能。 2010年后的4年，公司固定资产出现迅猛增长，分别为40.22亿元、64.42亿元、83.2亿元和100.4亿元。到了2015年，固定资产的增长仍没有停止，高达112亿元。在建工程转固也非常顺利。资本性支出在2011-2014年分别高达30.52亿元、34.88亿元、45.02亿元和30.55亿元。只有到了2015年公司的扩张才消停下来。这些经营举措猛烈地推动着统一这驾马车向前推进，也同时反映出来，统一核心领导层高清愿、罗智先一贯的硬派经营风格。但是这5年来的资本扩张，并不是像2010年前主要是靠公司自身的造血能力，而是靠着债务扩张来完成资本加速的。 统一在2010年后，短期借款和长期借款都出现了持续的大幅增加，相对自身的造血能力，公司营业现金流的增长并不持续，净现金流入也不可观，完全不足以支撑大规模资本扩张。统一为何在2010年开始，由一个小心翼翼稳步发展的公司，变成了一个资本“狂人”？ 2011-2013年，统一的大规模扩张的确取得了营收的较大增长。但2011年公司利润下滑十分严重，主要原因是原材料价格大幅上升（包装物原料聚酯切片和糖的价格大幅上升）造成毛利率下降所致。另外，公司的产品组合一直在调整中，方便面正在向中高端市场转型，进入2012年，“老坛酸菜牛肉面”成为主打热销产品，调整后的方便面组合取得了颠覆性的改善。饮料方面，“冰糖雪梨”也呈暴发式增长，奶茶也持续保持高增长。又因原材料价格回落，毛利率又回到了2010年前的平均35%的水平，公司主营业务利润随之大幅增长。这个增长态势一直保持了两年，至2013年。然而，2014年公司营收和主营业务利润双双出现下降，盈利大幅下降，创下自2010年大幅扩张以来的新低。 那么，造成公司主营业务利润的大起大落，显然也有了表面的答案：公司主营利润受原材料价格波动的影响很大;最核心的原因在于公司产品本身，“老坛酸菜牛肉面”和“冰糖雪梨”这样的超级热销品类，热销的“温度”也就最多保持2-3年。2013年后研发出来的产品都没有能达到前两个产品的高度。而既使是前两个非常成功的产品也快日落西山了。