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股票期权激励计划介绍及对公司业绩影响 　　摘要：近年来，大多数的上市的企业都进行了股权分置改革，上市的企业实行股票期权激励计划的数量上升。因为实施股票期权激励计划可以解决经营权和代理权利益不完全一致的问题，笔者先假设实施此激励计划可以对公司业绩产生正面的影响，进而用实证分析法来验证股票期权激励计划对公司业绩的影响。本文以高层管理层的持股比例为解释变量，公司业绩为被解释变量，采用Eviews软件的回归分析对2012年的40家样本公司的数据进行处理和运算，验证股票期权激励计划对公司业绩的正面影响。 　　关键词：股票期权激励计划；回归分析；公司业绩；股票期权 　　股票期权激励计划起源于美国，而且它在提高业绩上起到了不小的作用。但是在国内，不仅公司法中有一些限制规定，而且证监会在发行股份的上有很多规定，所以，中国一直缺乏实施股权激励计划的法律、政策环境。越来越多的上市公司获批实施股权激励计划。然而股权激励计划的实际效果随着实施过程中，也越来越受到人们的质疑。股权激励发源于企业竞争最激烈的美国。在1974年，全球前500个公司里有超过一半的公司实施股权激励。国外学者较早时期就对股权激励计划进行了研究。研究的结果产生了三种结论：无关论、正相关论、双重效应论。有一部分学者研究认为股权激励计划对提高业绩起着显著的作用。因为它解决了经营权和代理权的一些列问题。剩下的部分学者认为，在高管持股比例较低时，由于股权激励可以让高管与公司利益趋于一致，随着持股比例的升高，公司的业绩也会变好。但是当高管持股比例升高到一定程度时，外界对高管的约束能力下降，高管为了自己利益损害公司利益的可能性增大，当高管为自己利益牺牲公司利益时，公司的价值会降低。 　　一、实证研究股票期权激励对上市公司经营业绩的影响 　　（一）激励理论与股权激励理论 　　在企业中，管理是一个核心的问题，然而激励是管理的一个很重要的部分。绩效=（能力，激励），也就是说，绩效是由能力和激励两个部分组成，如果能力相同，就要根据激励的水平来评价绩效。现代企业都是经营权和所有权相分开的，公司的股东追求股价上升和公司整体利益的上升，然而经营者却追求个人利益的提高，两者要达到追求的利益相似才能实现整体公司的提高。股票期权激励就是公司利用股票对一些工作人员（高层更多）进行约束和激励。股票激励将员工的和个人利益和公司的整体利益进行结合，使得员工的个人利益和公司利益进行绑定，使得员工和公司一同承担风险，分享利润和共同参与决策，将公司和个人的利益绑定。 　　（二）实证的假设 　　股票期权激励计划作为一种激励工具，解决了管理者与股东利益不一致问题，一定程度上避免了管理者为了追求自身利益最大化而牺牲公司利益的事情发生。并且，管理者获得更大的激励，在寻求自身利益的同时，也为公司创造了收益。因此，笔者可以假设，事实股票期权激励计划可以在一定程度上提高公司的经营业绩。 　　（三）实证的样本对象 　　2005年年底开始，例如《上市公司股权激励管理办法（试行）》，《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》等出现。经查资料可知，目前有195家上市公司实施了股票期权激励计划，现在从195家实施股票期权激励计划的上市公司中抽取了40家比较有代表性，并且数据比较完善的进行数据分析。这些公司首先具有较长的上市经历和实施股权激励计划的历史，就可以清楚的观察出它对公司长期的影响，这些影响都比较稳定了，排除了较多的短期内可人为操控的干扰因素的影响，比较具有代表性和可研究性。并且，选取的这些样本公司对股票期权激励计划的投入都比较大，可以更清晰的看到他们对公司业绩的影响。另外，由于部分数据查找不全的原因，笔者决定选取2012年的数据进行研究。 　　（四）定义变量 　　1.被解释变量：衡量企业业绩的指标：40家上市公司的净资产收益率。由于收集资料的限制和计算的方便方面考虑，笔者决定用净资产收益率来代表40家上市公司的业绩。净资产收益率ROE=净利润/净资产。笔者将收集经过实施股权激励计划一年的伊利股份的净资产收益率，并作为被解释变量。因为有些公司2013年的年报尚未完整披露，笔者决定采用2012年的年报里的内容进行研究。 　　2.解释变量：40家上市公司高级管理层持股比例。包括董事长，总经理和部长。由于它可以反映公司对于股票激励计划的投入力度，因此可以用它来当作自变量。高级管理层持股比例=高级管理层持股数量/公司总股数 　　（五）构建模型 　　根据笔者之前的假设：高管持股比例与净资产收益率成正相关。即：回归系数要大于零。回归模型：ROE（Y）=a+bX1 （其中X1是指代高级管理层持股数量） 　　（六）实证检验 　　将数据通过Eviews进行计算，可以得到下面的净资产收益率与高管持股比例的回归系数值a