万科精巧股权激励置造亿万富翁.doc

万科精巧股权激励装置造亿万富翁 2008年06月11日 07:5221世纪经济报道【大 中 小】?【打印】王石一面道歉，一面身家暴涨。 面对“捐款门”造成的万科股价危机，6月3日，万科公告实施第三期股权激励，向激励对象第三次补充计提和预提激励基金共10亿元，由深圳国际信托投资有限公司在二级市场上购入万科股票。 至此，万科2006-2008年股权激励计划已接近完成，各高管层的身家亦浮出水面。如获行权，董事长王石身家达到约1.92亿元，总经理郁亮则坐拥1.34亿元。 “从理论上讲，类似于万科这种激励基金，通过信托的方式，可以有效地进行避税操作。”6月6日，美国万通投资银行首席经济学家孙飞评价说。 精准的时机选择 2006-2008年万科的股权激励计划2005年公布伊始，曾引发资本市场上的争议波澜。争议平息3年后，这个股权激励的生产线上已经制造出第一批亿万富翁。 这是一个设计非常精巧的股权激励方案。 首先，每一年度激励基金的提取，需达成一定的业绩指标条件，具体为:1.年净利润(NP)增长率超过15%；2.全面摊薄的年净资产收益率(ROE)超过12%；3.公司如采用向社会公众增发股份方式或向原有股东配售股份，当年每股收益(EPS)增长率超过10%。除此之外的情形，比如采用定向增发方式实施重大资产购并、换股、引进战略投资者，配售转债和股票衍生品种等，则不受此限制。 至于股权激励的覆盖面，按照方案，激励对象人数不超过公司专业员工总数的8%，主要包括四类人员:于公司受薪的董事会和监事会成员；高级管理人员；中层管理人员；由总裁提名的业务骨干和卓越贡献人员。由于3年间公司专业员工总数随公司规模增大，获得股权激励的管理人员数量会处于变化中。2006年度的激励对象在200人左右。 2006-2008年正值国内房地产行业景气周期最好的时段。万科的相关年报显示，2006、2007年万科的净利润分别增长59.56% 和110.81%，全面摊薄净资产收益率分别为15.39%和16.55%；EPS增长率分别为 35.81%和87.18%，而为保证2008年的业绩，2007年预留171.8亿元未结转，如此巨额销售将在2008年直接形成营业收入。 另外，万科通过降价促销，在今年一季度完成销售金额101亿元，2008年达到业绩指标条件已基本没有悬念，整个3年激励计划也已顺利完成。 根据公告，万科曾前后三次动用激励基金购入股票，分别是: 2006年6月，以激励基金1.42亿元，购入2491万股，平均成本5.68元每股。 2007年4月，以激励基金3.15亿元，购入1493万股，成本为21.09元每股。 2008年6月，以激励基金10.07亿，购入4933万股，成本20.4元每股。 在此期间，万科股权激励基金购入万科股票，已获得两次派息/送股。第一次，已于2006年7月享受了一次分红，当时万科获得分红款373万，购入53.8万股。第二次，2007年5月，获得派息款约709万，以当时万科市价计算，估计约可购买47万股。 由于2006分配方案是10派1.5转增5，根据此次送股除权，至目前为止，万科股权激励奖金购入的万科股票总计达到9764万股。 6月6日，万科收盘于19.67元，以此价计算，万科股权激励的总市值约19.2亿元，其中王石占10%，郁亮占7%，这两人所持万科股票的市值分别为1.92亿元、1.34亿元。 此外，目前万科正在等待2007年分红。由于其2007年分配方案是10转六派1，万科仍将有上千万分红款用于购股。 股价一道坎 至此，整个股权激励计划中唯一剩下的一道坎，就是万科的股价问题。 因为万科的股权激励计划中还设计了一个精巧的、有时可能相当致命的机关—— “当期归属”，即，在等待期结束之日(即T+1年年报公告日)，限制性股票必须满足以下条件才能以当期归属方式全部一次性归属激励对象: PriceB PriceA(即万科的2008年股价一定要比2007年股价高)。 这就是说，虽然股权激励的激励条件都已达到，应该计提的基金也已经计提，但股票能不能划归王石、郁亮他们个人名下，还需要满足这个“当期归属”条件，否则要延后一年，如果下一年还不能够达到，就有作废的危险。 不容乐观的是，2007年股市暴涨，万科股价由年初的15.7元最高升至去年11月1日的40.78元。这显然为2008年股价超越上年增加了难度。 于是，恰在这时，去年12月13日，王石抛出 “拐点论”，踩了股价一脚。他高调提出“楼市拐点已经到了”，并上演了一系列降价秀——提出“三四年内不买房论”，“不跟着万科降价就没有出路论”，万科的降价行动同时在成都、上海等地铺开。同期，多家基金公司开始调查万科，中信系基金曾经高调调研万科在成都等地项目的降价情况。 大盘压力加上“拐点论”，万科股价应声狂泻，短短3个月从去年