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基础设施投资实物期权价值分析 　　 【摘要】基础设施投资的衍生价值可视为平台型增值期权，该期权能使社会资产增值，确定其价值的过程可在一定程度上解决公共项目外部效益评价问题。 　　 【关键词】公共项目 外部效益 平台型期权 　　基础设施投资项目多以政府作为投资主体，涉及交通运输，机场港口，桥梁，通讯，水利及水、电、气公共品服务等行业。J.E.Stiglitz和Werner Rothengatter（1997）通过研究交通运输项目表明，基础设施投资多具有经济外部性，例如运输项目的投资来源是纳税人的赋税，而一般纳税人支付的费用超过了其享有的运输项目带来的价值，使用者则支付相对其享有公共设施价值较少的费用。据此，有学者将交通基础设施项目的供给正外部效果描述为：交通运输提供公共服务例如国防、基本社会沟通，协助国家能源开发，并可以促进不发达地区经济发展，平衡地区间收入分配等等[1]。由于上述溢出效益的存在，传统的项目评价理论对此缺乏适合的分析方法，而根据Myers（1977）对投资项目的实物期权性质的分析[2]，衍生在实物投资项目之上的或有价值可以通过实物期权的方法加以计算;而与一般竞争性投资项目不同的是，基础设施投资项目的实物期权往往来自项目建成后所衍生的扩散的投资增值机会，相当于为整个国民经济系统提供一个运行效率改善、资产质量改善的增值平台，马莎?阿姆拉姆等[3]将种特殊的增