当私募基金邂逅中小企业“天时地利人和”已具.docVIP

当私募基金邂逅中小企业 “天时地利人和”已具 来源:新财富 作者：[白水] 　　中小企业和私募行业，两个均在快速轨道上运行的主体加速结合。天时、地利、人和，被誉为“蚂蚁雄兵”的中小企业在创造了中国经济腾飞的奇迹之后，有望在与私募基金的携手中再次创造巨大的财富。 　　在最近几次走访中国企业的过程中，笔者捕捉到一个明白无误的信息：中小企业越来越多地认识到自己与私募股权基金结合的重要性。它们似乎启用了同一个唤醒服务，突然间对私募基金有了不同的态度。究竟是需求导致态度的变化，还是态度的变化带来了需求? 　　与此同时，私募基金的日益成熟和快速发展渐呈“僧多粥少”的局面，大项目、快项目逐渐变得稀缺。无论是国际私募股权基金的大玩家还是国内同行的后起之秀，都开始对中小企业表现出越来越大的热情。天时、地利、人和，被誉为“蚂蚁雄兵”的中小企业在创造了中国经济腾飞的奇迹之后，有望在与私募基金的结合中再次创造巨大的财富。 　　天时：私募基金日趋成熟，中小企业蓬勃发展 　　2014年3月，中国首批50家私募基金获得营业牌照，私募基金终于拿到了“出生证”，实现了“合法化”。从当年国际知名私募基金独领风骚到今天本土私募基金百舸争流，“合法化”是私募基金在中国蓬勃发展的一个里程碑事件。但是，任何行业的蓬勃发展都将不可避免地导致更加激烈的竞争，从做企业的角度来看，成功将越来越多地依赖于私募基金的真功夫—增值服务。 　　传统银行的融资和IPO融资，都较为看重公司目前的经营状况，而私募股权基金更为看重融资后的增值前景。能否提供增值服务，是私募股权和银行融资最大的不同。而能否提供优质的增值服务，则是区别私募基金优劣的重要标准之一。 　　私募基金的增值服务始于投资前的企业战略评估，这和通常意义上的尽职调查完全不同。银行和IPO强调企业的健康和发展，效益表和资产债务表是重要的依据，好像是体检的血常规报告和X光片一样。私募基金则更看重治疗方案，并不特别担心企业现在遇到的瓶颈或是挑战，而将注意力放在拿出打破瓶颈和解决矛盾的方案上。 　　事实上，企业的大幅增值并不要求它在每个方面都是“世界级”的。有时候正相反，只要有某一点或是某一个战略实施得特别成功，就足以创造巨大的财富。先拿出战略再决定投入，这才是私募基金的高手。而以笔者的观察，国内的很多私募基金还挤在Pre-IPO锦上添花的模式上。为了抢到项目，有的私募基金甚至投其所好，答应“不介入管理”，或是提高市盈率。“介入管理”不是“狗咬耗子多管闲事”，介入管理的目的就是为了增值，岂能轻言放弃? 　　从中小企业的角度来看，企业规模越大，自有资金越发捉襟见肘，对外融资的需求越发强烈。另外，虽然理由五花八门，但“退出”倾向在中国中小企业的创业者当中越来越明显，创业者的“退”无疑地为私募基金的“进”提供了更多的机会。再就是中国企业家的移民潮愈演愈烈已是不争的事实，而移民也成为企业家想要改变资产结构的一个重要因素—所有资产都放在厂房、设备和库存产品上，显然是“移”不动的。 地利：中国从“世界工厂”转向“世界市场” 　　中国从“世界工厂”转向“世界市场”的变化促使供应链的格局发生了战略性的改变。出口制造企业突然发现自己的后院出现了一个巨大的消费者市场，随着中国经济向内需倾斜以及零售连锁的日趋成熟，越来越多的企业意识到它们不但同样可以将产品卖给同胞，而且比其他人更有资格成为海外品牌的引进者，而海外的品牌也更愿意与合作多年的供应商联手进入中国市场。 　　同时，中国企业的发展方式也从循序渐进的“滚雪球”转向依靠并购的“颠覆式”，这显然对资金提出了更高的要求。过去30年，中国的出口制造业配合零售业的直接进口和自有品牌，改写了美国市场的供应链格局，进口商在伤亡惨重之余，不得不求助于美国的私募基金以求东山再起。这无疑为中国的企业提供了一个“走出去，取而代之”的机会。 　　最近一位浙江的纸品企业老总来美国求教突破瓶颈之道，我们不约而同地想到了并购一家已经被美国私募基金收购了的进口商。收购一家被自己打得遍体鳞伤的对手，道理很简单—它们手上握有市场渠道、消费者信息以及相应的产品研发能力；而且遍体鳞伤必定会降价，符合私募基金的一个重要投资策略：低进。向下游扩张的战略并不独属于联想这类大企业，通过并购向下游延伸、减少竞争对手、提高核心竞争能力、掌握销售渠道并且贴近消费者，甚至购得品牌，可谓一石多鸟，何乐而不为? 　　人和：“三角”婚姻和为贵 　　所有的商业活动都离不开人，中国老话说“和气生财”。私募基金和中小企业的时代结合和共同创造财富，要比其他任何商业活动都更强调人的因素。因为这是一桩从一开始就包含“第三者”甚至“第四者”的三角婚姻：LP、GP、企业创业者以及职业经理人，他们都颇具中国特色。 　　本土L