上市公司报刊关注与股票收益相关性分析 (定稿版).doc

上市公司报刊关注度与股票收益相关性分析 学生姓名：卫芬芬 指导教师：张晓燚 内容摘要： 市场经济发展至今，越来越多的大众投资者加入到股票市场中来，如何有效的投资，赚取最大的投资效益，是所有股票投资者关注最多的问题。但是，大众投资者由于受到专业知识的限制，不能很好的分析利用上市公司公开提供的财务报表。鉴于此种原因，本文给出了另外的一种投资参考，即研究媒体关注度与股票收益之间的相关性。本文选取2005年到2010年间四家报纸对沪深300上市公司各月份报道数量为统计量，区分不同行业，研究媒体报道程度对公司股票收益的影响。通过数据统计与分析，本文最终得出结论，媒体关注度在不同行业中都对股票收益产生影响，一定程度上可以作为投资者进行投资决策的间接依据之一。 关键词： 上市公司 报刊关注 股票收益 1 引言 自中国开始发展市场经济以来，上市公司就一直是人们关注的焦点。特别是市场经济发展到今天，上市公司已经成为人们了解一个国家经济整体情况的重要窗口。上市公司各方面情况，都直接或间接地反应为股价的变动。尤其是对于股票投资者而言，如果能真正了解上市公司的具体情况，他们的投资风险会相对减少，从而获取更多的投资收益。 证券市场要求上市公司保持一定的经营透明度，具体表现为，上市公司必须定期公布财务报表，并将公司发生的影响经营状况的重大事项做详细披露，使得市场能够有效透明，投资者能够获取充分的信息来做出投资决策。然而，由于财务会计的复杂性和编制财务报表依据的会计准则的专业性，加之大众投资者受专业知识所限，上市公司提供的财务报表往往难以理解，投资者不能直接从其中获取有用信息；而且，一般的投资者由于受到时间，地域和成本等各种因素的限制，无法接触和审查编制会计报表依据和过程。这使得利用财务报表来了解被投资公司的财务信息意义减小。所以，给投资者找出一种获取上市公司信息的简便方法，是本文研究的意义所在。 报纸是人们生活中影响较为深远的媒体之一，从中人们可以获取多种有价值的信息。经济类报纸报道的主题即是公司，如果投资者通过采集报纸信息即可提高决策有效性，那么，投资者就可以避免分析复杂的财务报表数据，转而关注报纸等媒体的报道，即可为投资决策提供指导，这将会给投资者带来更多方便。 近年来许多学者也研究了不同媒体关注度对股票收益的影响。Chan（2003）检验了公司公开的新闻对公司股票月度收益的影响，发现负面新闻会对股票价格产生强的漂移，并且投资者对这类信息反应比较慢。Tetlock, Saar- Tsechansky 和Mackassy（2007）发现媒体报道的内容抓住了公司基本面的一些“软信息”，经过媒体报道后，公司的这些信息能迅速反映到股票价格里。即新闻报道中用到的一部分消极性话语能预测股票收入和股票收益。Fang,Peress（2008）检验了媒体关注度和股票横截面收益之间的关系，发现媒体关注度低的股票存在显著的溢价。总之，这些研究结果均表明，媒体关注度与股票收益之间存在着一定的相关性，投资者可以利用这些相关性作决策。 媒体关注度与股票收益之间存在较为明显的相关性，那么，二者的相关性是如何呈现出来的呢？本文以媒体关注度为自变量，研究其与因变量股票收益率之间的相互关系。具体结构安排如下：第二部分提出假设并介绍数据来源和研究方法；第三部分对数据进行统计分析，第四部分得出相关结论。 2 研究假设、数据来源及研究方法 2.1 研究假设 我国的股票市场起步晚，至今发展尚未成熟，投资者的投资盲目性也较高。股票投资者对于所投资股票的认识，并非依赖于切实的实证研究，更多的是从上市公司的广告宣传上获取信息。报纸，作为大众最为熟悉的传媒介质之一，是广大投资者获取上市公司信息的一个重要途径；而上市公司也将报纸视为自身宣传的有效工具。那么，可以大胆推断，报纸对上市公司的报道内容，将影响到投资者的投资选择，从而影响上市公司的股票收益。因此，本文提出如下研究假设：报刊关注度与上市公司股票收益之间存在相关性。二者相关性的具体呈现形式，本文将根据统计数据的分析结果做具体分析。 2.2 数据来源 本文数据来自中国知网数据库。本文搜集了《21世纪经济报道》、《第一财经日报》、《经济观察报》、《中国经营报》四家报纸自2005到2010年六年间各月份对沪深300的三百余家上市公司报道状况。具体搜集的数据包括：各家报纸对上市公司的报道次数，分为：相关标题，非相关标题专题内容和非相关标题附随内容。相关标题，是报纸的报道标题中含有被报道公司的信息，这种报道是最直接的，它是对一家公司近期发生的产生较大影响的事件进行的专门的较为详细的报道。这种报道给大众投资者传递了投资决策有用的信息。如果报道的事件预期会产生有利影响，那么该公司的股价将很有可能上涨，投资者即可根据自身情况决定对该股票的买进和卖出；