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制度内卷、行政干预与共犯结构 ——重新解释中国股市困境的一个新视角葛晋亮 金融0303 指导教师：楼迎军 内容摘要：中国股票市场在九十年代国企改革面临巨大“资金饥渴”与“还贷风险”的背景下被推上了历史舞台。由于制度设计中的严重缺陷，阻碍了中国股市在寻求富有效率的增长道路上的积极演进。在计划经济制度遗产——强大的行政干预以及行为者“策略选择”的双重作用下，中国股市陷入了一种“制度内卷化”的“动态停滞”中，即整体上表现出“缺乏效率的增长”的变迁轨迹。本文认为，正是由于政府低效的行政干预和企业内部控制人的“共犯结构”，使得中国股票市场十余年发展呈现出低效困顿的景象，并提出积极推进市场化改革才是变“内卷”为“演进”的有效解决途径。 关键词：行政干预；制度内卷；股票市场；市场化改革；共犯结构 一、导论 任何一个有效的股票市场必须遵循市场化的原则，在充分发挥自我扩张，自我收缩，自我选择与自我协调的功能下，引导社会资金的转移进而实现社会资源的优化配置与合理组合。市场化教会交易各方如何界定和使用自己的权利，构建起市场参与者从进入到退出详尽有效的游戏规则，并最终引领股票市场在上述完善合理的制度下富有效率地积极演进。 然而中国股票市场14年的发展道路未能沿着这样一条道路迈进，它以自己的繁华与艰辛走出了一条边缘于中国经济发展的躁动之路。关于中国股票市场实验不成功的原因所