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财管三班 雍江霞 放眼美国债务危机 近期美国的债务问题越来越引人注目了。美国的债务前景究竟如何？从美国的财政货币政策体系、债务结构风险和美元的国际货币地位等方面看，美国发生债务违约的可能性较小。然而美国的债务问题却不容忽视。为此，我们应积极分析美国的债务情况，并采取措施加以应对。 一、美国公共债务现状概览 　　经济危机爆发后，为了使美国经济尽快地从危机中恢复，美国政府出台了一系列刺激计划，导致美国政府公共债务快速攀升。根据美国财政部数据，2009财年美国财政赤字1.42万亿美元，为GDP的9.9%；国债余额超过12万亿美元，为GDP的84%。2010财年美国财政赤字达到1.29万亿美元，占GDP的8.9%，国债余额超过13.4万亿美元，占GDP的92%。2011财年美国财政赤字预计将达1.65万亿美元，债务总额早在5月16日就已经达到14.29万亿美元上限。图1显示从2000年开始，美国国债的GDP占比不断攀升，至今已经突破二战以来的最高点，且仍有加速上涨之势。 与此同时，投资者对于美国政府主权债务违约的担忧也在升温。在信用衍生产品市场，美国信用违约掉期合同的价格近期在不断攀升。图2是美国政府债的一年、五年、十年期CDS的交易价格曲线。2011年5月以来，美国一年、五年和十年期的CDS价格均呈快速上升趋势，特别是一年期CDS，价格已经翻了一番。 二，美国债务主要呈现下列特点： 其一，隐形债务规模庞大。观察美国债务风险大小，不仅要其联邦政府负债，而且要看地方政府、居民、非金融企业和金融机构负债；不仅要观察现有债务规模，而且要看其增长态势。这是因为，债务危机一旦爆发，所有部门的债务风险会迅速转化为主权债务风险，进而推高美国政府和机构的融资成本，导致信贷萎缩，驱使经济下行。据美国政府前总审计长、美国彼特·皮特森基金会总裁兼执行董事长大卫·沃尔克估计，2007年全球GDP大约54.3万亿，也就是说，美国一个国家的债务，已与当年全球GDP总额基本持平。再加上100余万亿美元的隐性债务，美国早已进入破产状态。 其二，美债增长态势难以控制。美国于1985年结束了净债权国长达70年的历史，成为世界上最大的净债务国。此后，海外各界持有的美国债券规模和所占比重逐年增加，2003年至2010年期间，美国外债负债率分别为62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%、95.9%和96%。至2010年，美债总额已占全球债务余额的24%左右，且以每年9%的速度上涨。与此同时，美国常年可持续的经济增速仅有3%。更为重要的是，二战以来形成的7，800万婴儿潮人口均已进入高龄状态。据美国劳工部数据，未来15至20年间，美国政府每年需要支付养老金人均40，000美元，年均总量3万亿美元。因此，美国经济迟早会受债务危机牵连。 其三，美国偿债能力难有保障。依据国际惯例，美国需要在每个财年内将其外债的还本付息额占当年或上一年出口收汇额的比率控制在20％以下。据美国商务部数据，2010年12月，美国对外贸易总额3665.1亿美元。其中，出口1629.6亿美元，进口2035.5亿美元，逆差405.8亿美元。服务贸易方面，进出口总额798.3亿美元，出口464.1亿美元，进口334.2亿美元，顺差129.8亿美元。从财政收入方面看，2001年至2010年间，美国财政收入每年基本稳定在20，000万亿美元的水平，其中一半左右需要依法支付国民的福利开支，因此政府历年需要大量举新债，还旧债。从这个意义上说，高福利开支，尤其是养老金缺口将构成未来美债的黑洞，迟早将拖垮美国经济和债务清偿能力。美国债务总量已经大大超出政府的实际支撑能力，债务危机已经到达必须加以解决的地步。政治角度分别加以考虑： 　　（一）经济原因 1、美国拥有健全的财政、货币政策体系 　　目前，学者们对于欧洲债务危机爆发的原因已经进行了大量研究，大家普遍认为欧盟统一的货币政策和成员国各自为政的财政政策之间的矛盾是爆发欧债危机的主要原因之一。 　　然而，美国拥有健全的财政和货币政策体系，在应对危机中，财政和货币政策可以相互配合，发挥更好的效果。为应对危机造成的经济下滑，美国政府采取了一系列税收优惠措施，包括减免个人所得税、提高固定资产投资企业的所得税优惠扣除标准以及提高新能源、节能减排、交通等方面的税收优惠等措施。同时增加公共支出进行基础设施建设、教育、医疗设备完善以及新能源技术研发、失业补贴等。为配合上述财政政策，美联储实行了一系列扩张性货币政策，其中包括降低基准利率、存款准备金率及贴现率等低利率政策和为市场直接注入流动性的量化宽松货币政策。特别值得一提的是，在债务规模接近上限的情况下，美联储的量化宽松的货币政策一方面通过购买美国国债提高债券价格，降低收益率，另一方面利用通货膨