受高价原油提振，pta势不可挡.docVIP

沪铜跨期套利分析 例如：2008年7月15日，上海铜0808的价格是——X元，cu0809合约的价格是X+200元，相当于铜的2个月时间价值为200元。 如果我们在7月15日以X的价格买入0808合约，同时以X+200的价格卖出同数量的0809合约。等到2008年8月15日以X的价格进行买入交割。2008年9月15日我们以X+200的价格将前期交割的现货进行卖出交割。这样，我们可以获得商品的时间价值200元。 如下图，我们把套利的过程图解 时间 2008.7.15—2008.8.15 2008.8.15—2008.9.15 操作 持有0808合约多头 持有0809合约空头 持有0808合约交割的现货 持有0809合约的空头进行交割 三、跨期套利的成本核算 在上海期货交易所进行实物交割的跨期套利，一般的运作时间在三个月左右，这主要是考虑到操作时间的充裕性和合约的活跃程度。其运作成本主要包括以下几个方面： 仓储费——按照上海交易所交割库的规定，每天每吨的费用是0.25元。 买卖交割过户费——3元/吨 期货交易手续费——按照双边40元/手计算，即8元/吨 交割费——买、卖每次的费用均为10元/手，即完成操作时4元/吨 卖方交割缴纳增值税——按国家规定以价格增值部分的17%征收 方案一： 若投资资金全部为自有资金，则以上5个要素外加资金的利息损失，构成了一个完整的套利方式的成本。 每吨成本=仓储费+过户费+手续费+交割费+（卖出交割价-买入交割价）*（1-17%）*17%+资金金额的银行利息损失/吨 方案二： 若投资资金全部来自银行贷款，则以上5个要素外加贷款资金的利息，才能构成一个完整的套利方式的成本。以银行年贷款利率为8%，期货保证金为成交金额的10%计算。 每吨成本=仓储费+过户费+手续费+交割费+（卖出交割价-买入交割价）*（1-17%）*17%+贷款资金的利息/吨 下面我们以具体实例来进行演绎 我们只考虑在正向市场的套利模型，假设上海0808的铜价为60000元，0809的铜价为60200价差为200元/吨。我们考虑进行买8月卖9月的跨月套利。 以成本高的银行资金为例进行计算，年利率8%；交割月保证金分别为20%，，其它为7%。 相关费用如下: 仓储费——0.25*30=7.5元/吨 买卖交割过户费——3元/吨 期货交易手续费——按照双边40元/手计算，即8元/吨 交割费——买、卖每次的费用均为10元/吨，即完成操作时4元/吨 卖方交割缴纳增值税——按国家规定以价格增值部分的17%征收，即（1/1.17*0.17=14.53%） 前四项合计费用：0.25元/吨/天*60天+3元/吨+8元/吨+4元/吨=22.5元/吨 每吨资金成本：60000*20%*8%/12+60000*8%/12+ 60200*7%*8%/12+60200*20%*8%/12= 588.37元/吨 增值税：200*14.53%=29.06元 因此总成本：22.5元/吨+588.37元/吨+29.06元/吨=639.93元/吨 操作计划 （1）以现阶段上海铜期货合约表现来看，买808合约卖809合约存在套利机会。 （2）可能会出现两种操作情况： A、如果价差缩小，我们就以对冲平仓了结交易，实现目标利润。 B、如果价差扩大，则通过两次实物交割完成交易，通过接仓单的方式，实现套利利润。 针对A情况：如果808合约和809合约价差缩小至100元左右，就在期货市场同时完成对冲赚取价差缩小的利润。 保证金：808合约为10手*5*60000*7%=210000 809合约为10手*5*60500*7%=211750 手续费：（210000+211750）*0.2%=843.5 利润： （60200-60000-100）*5*10-843.5=4156.5 利润率：利润/（保证金+手续费）=4156.5/（210000+211750+843.5）=0.98% 该方案优点：占用资金量小，盈利率高。1)、增值税风险产生的原因 期货交易与实物交割存在时间差。根据目前的交割规则，期货买卖价与实物交割价（即增值税开票价）有可能出现差异。这样就出现了一个新问题，如果卖出交割时价格上涨，我们所缴纳的增值税也要相应增加。 假设 X——期货买入价 Y——期货买出价。 我们的目标利润为Y-X=500元， 增值税为500*14.53%=72.65元 但卖出交割时价格上涨了200元——Y1（卖出交割价）， Y1—Y=200 此时期货空头合约亏损200元，但现货增值200元/吨，我们的总利润500元依旧不变。 但增值税却出现了意想不到的变化， Y1*14.53%=Y*14