2007年二季度投资策略报告.docVIP

2007年二季度投资策略报告  报告要点 从长期来看，股市将延续长期向上发展的特征。中国宏观经济的高景气度是根本的基石，高贸易顺差带来流动性过剩的情况将在长时期内持续，高增长的居民储蓄将继续分流资金到股票市场，低利率的环境下充裕的资金将继续推动股市向上发展。 从宏观经济、估值、政策面和市场情绪四个方面进行分析后，我们看到，二季度宏观经济仍然向好；市场估值基本合理；政策面中性；市场资金保持充裕。我们认为，二季度股票市场将延续结构性长期发展的特征，大盘震荡加大。震荡的动力主要来自于前期对低价股和题材股的疯狂炒作，这些股票面临较大的下跌风险。但大盘蓝筹股仍有价值提升的空间，二季度的表现应超出市场整体。 经过一年多的持续上涨，股票市场积聚的风险逐渐加大。美国经济的不确定性、为抑制可能出现的股市泡沫政府采取的疏导资金的政策、一旦出现下跌基金赎回的负反馈效应等，都可能成为股市大幅调整的因素。我们将密切关注各项因素的变化。 股票投资策略 我们看好大盘蓝筹股的投资机会。我们看好钢铁、消费和金融行业在二季度的投资机会。另外，我们认为以下几个主题将带来投资机会：奥运、节能环保、资产注入和整体上市。 债券投资策略 我们认为目前债券市场仍缺乏宏观经济基本面的支撑，金融债、企业债供给的增加以及经济通胀的预期使得中长期债券将面临较大的压力，因此我们建议债券市场投资仍以防御为主，控制债券市场投资规模、保持较短的久期。 MVPS模型 M、V的评分标准（分值） -2分 -1分 分 2分 P、S的评分标准（分值） -1分 -0.5分 0分 0.5分 1分 评分结果（分值） 分以下 分分分 2分 3分 4分 股票的投资比例 %以下 %-50% 50%-60% 60%－70％ 70%－75％ 75%-80% 80%以上 我们对2007年2季度的评价是： M-宏观经济环境（Macro Environment）：好，2分 V-价值（Valuation）：中性，0分 P-政策（Policy）：中性，0分 S-市场气氛（Sentiment）：较好，0.5分 根据MVPS模型，我们现阶段对市场的评分为2.5分，相应地建议2007年2季度股票持仓比重为70%-75%。 MVPS模型结果*： 时间 MVPS 建议的股票资产配置比重 2007.03 2.5 70%-75% 宏观经济 全球经济 自从去年四季度以来，美国经济走弱就一直成为全球投资者关注的焦点。美国房屋销售持续疲软，次级抵押房贷违约率大幅上升，导致投资者担心房地产市场衰退的涟漪效应会导致美国经济走向衰退。从最近公布的一些数据来看，美国经济放缓的迹象比较明显，尤其反映在推动美国经济的主导力量－消费的持续走弱。但就此断言美国经济进入衰退为时过早。即使出现衰退的苗头，美联储有足够的降息空间，可以促使经济回升。 美国之外的地区看起来要乐观许多。欧元区的经济仍然比较强劲，日本的经济也处于持续的复苏之中。全球经济的亮点仍然集中在以“金砖四国”为代表的发展中国家。总体来看，尽管存在担忧，全球经济的增长仍然比较强劲。 附图1 美国现房销售 数据来源：Bloomberg 附图2 美国零售销售总额年增速 数据来源：Bloomberg 附图3 OECD欧元区领先指标 数据来源：Bloomberg 中国经济 今年1－2月份公布的数据显示，中国经济继续强劲增长。尤其是出口，2月份当月同比高达51％的增长速度出人意料。1－2月份固定资产投资同比增长23.4%，处于比较适中的水平。消费继续保持了稳步增长，2月份社会消费品零售总额增长率达到了三年来的最好水平。企业盈利继续高速增长，1-2 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长高达43.8%，增速创两年新高。 附图4 中国出口、固定资产投资和社会消费品零售总额同比增长 资料来源：WIND资讯 附图5 中国工业企业销售收入和工业企业利润增速 数据来源：WIND资讯 经过一年多的大涨，目前股票市场的整体估值也已经有了明显的提升。图6显示01年以来A股、红筹股＆国企股的静态P/E估值比较。从图6中看出，A股06年P/E已经高达44倍，相对香港市场的溢价也已经回复到04年的水平。另外，从图7中也可以看出，