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? 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw ? Taylor * of 64 日本房地产泡沫与通货紧缩 deflation We hate inflation. But why deflation? 日本房地产泡沫 20世纪80年代后期，为刺激经济的发展，日本中央银行采取了非常宽松的金融政策，鼓励资金流入房地产以及股票市场，致使房地产价格暴涨. 1985年9月，美国、联邦德国、日本、法国、英国5国财长签订了“广场协议”，决定同意美元贬值。美元贬值后，大量国际资本进入日本的房地产业，更加刺激了房价的上涨. 日本人发现炒股票和炒房地产来钱更快，于是纷纷拿出积蓄进行投机。到1989年，日本的房地产价格已飙升到十分荒唐的程度。当时，国土面积相当于美国加利福尼亚州的日本，其地价市值总额竟相当于整个美国地价总额的4倍。到1990年，仅东京都的地价就相当于美国全国的总地价。 日本房地产泡沫 1991年后，随着国际资本获利后撤离，由外来资本推动的日本房地产泡沫迅速破灭，房地产价格随即暴跌。 到1993年，日本房地产业全面崩溃，企业纷纷倒闭，遗留下来的坏账高达6000亿美元。 这次泡沫不但沉重打击了房地产业，还直接引发了严重的财政危机。受此影响，日本迎来历史上最为漫长的经济衰退。人们常把20世纪90年代视为日本“失去的十年”。  日本的通货紧缩 日本通货紧缩 自20世纪90年代初以来，日本经济就因物价不断下降而深受其苦. 首先是股票价格下跌，然后土地价格也跟着下降，到后来商品和服务价格也持续下降，日本出现了通货紧缩的恶性循环 。 物价的持续下降，首先冲击生产者，厂商为了降低损失，会采取减少生产、裁员、延后投资等行动。 由于土地和股票债券等抵押资产价值严重“缩水”，银行被迫收缩信用，企业的廉价资金来源受到很大制约，资金周转出现困难，不得不大量抛售证券资产和房地产变现，从而进一步加快了金融资产价格的下跌。 日本通货紧缩 而失业的快速增加，会导致消费者的疑虑加深，在消费上采取过度谨慎保守的态度，使得国内的消费需求进一步萎缩。 同时，物价持续下降，使消费者认为延迟购买更能获得较大的利益，消费意愿再受打击。 而原本希望购置后能增值的耐久财产或是投资产品，也因价值的不断下跌，使得人民期望落空，资产缩水，为了弥补损失，对于当前消费更加保守谨慎。这在并非急需而金额又高的房屋市场、汽车市场、家电市场等方面，情况就很严重。 生产者被迫进一步减少生产、裁员、停止投资，消费者不愿意去消费，国家经济如同堕入陷阱。 日本通货紧缩的政策性成因 一是在1986—1989年期间，在金融投资明显过热的情况下，政府没有及时提高利率，长期的低利率政策，大大降低了金融投资成本，致使虚拟资本过度膨胀，引发了严重的泡沫经济成分。 二是在经济下降趋势已经非常明显的环境下，利率仍然保持比较高的水平，进一步加剧了通货紧缩的程度。 尽管日本政府在1992年以后连续多次下调基本利率，但已经难以改变人们的预期，货币政策的“失效”日趋明显 。 日本通货膨胀率 “广场协议”之后，日元开始大幅升值。为了降低日元的升值压力以及刺激内需，日本一再放松银根，使基准利率创下了历史新低，导致过剩资金大量流入股市和不动产市场，吹起了巨大泡沫。 “广场协议”签订后，在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%。 日本通货紧缩的成因及其影响 2000-6-7来源：中国论文下载中心????[ 08-06-22 10:18:00 ]????作者：赵晋平 Late 1990s ? 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw ? Taylor * of 64 “广场协议”之后，日元开始大幅升值。为了降低日元的升值压力以及刺激内需，日本一再放松银根，使基准利率创下了历史新低，导致过剩资金大量流入股市和不动产市场，吹起了巨大泡沫。 “广场协议”签订后，在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%。 日本通货紧缩的成因及其影响 2000-6-7来源：中国论文下载中心????[ 08-06-22 10:18:00 ]????作者：赵晋平 Late 1990s