證券評價 - ind.ntou.edu.tw.pptVIP

第六章 證券評價 本章大綱 6.1 認識股票 6.2 股票評價模式：股利折現模式 6.3 股票評價的衍生課題 6.4 認識債券 6.5 債券評價模式 6.6 債券投資的風險與報酬 認識股票 普通股的特性 表徵公司的所有權 投票權 股利分配權 剩餘請求權 優先認股權 普通股之面額、帳面價值、市價 面額 台灣上市上櫃公司的股票，其票面金額（面額）一律以10元為單位；而在美國，公司則可自行決定面額，最常見的是1美元，也有無面額的股票。 帳面價值 即為淨值，是公司的資本額，加上法定公積、資本公積、以及保留盈餘後（如有累積虧損，則減除），所得的數字即為公司的淨值總數，然後再除以流通在外股數，便可得到每股淨值。 市價 經由交易市場買賣雙方所決定的 。 特別股的特性 1/2 特別股是一種兼具債券與普通股部分特性的混血證券。 類似債券──特別股承諾每年支付固定的股利給特別股股東（但亦無強制規定一定要發放，此由管理當局決定），且這些股利必須較普通股股利優先發放，類似一種「沒有期限」的債券。另特別股上亦列示著面額，為當公司破產時可求償的金額，而求償次序亦較普通股為先。 類似普通股──特別股沒有特定的到期日，在法律上具有「所有權」形式，且發放的特別股股利無法為公司抵減所得稅，與普通股股利相同。 特別股的特性 2/2 特別股的特性 不享有選舉公司董事的資格 可賦予累積股利及參加權等不同性質 即席思考 當發行新股時，股東享有優先認股權，但若股東不願認購新股，此舉豈不是強迫股東接受「持股比例下降、股價被稀釋」的惡果？您覺得呢？ 股票評價模式：股利折現模式 1/2 普通股是一種以「股利」發放為主要現金流量來源的金融資產，因此若能估計出其未來的股利發放水準，並配合適當的「折現率」，股價亦可由這些股利的折現值來決定。 一般化的股利折現模式 股票評價模式：股利折現模式 2/2 以股利折現評價普通股價值共有三種模式 股利零成長的股利折現模式 股利固定成長的股利折現模式 股利非固定成長的股利折現模式 股利零成長的股利折現模式 特別股的評價 特別股每期支付的股利金額固定（不考慮有暫時未發放的狀況）且沒有到期日，可視之為「永續年金」，即： 例：有一特別股每年發放2元現金股利，若投資人的必要報酬率為8%，則其特別股價值為何？ 股利固定成長的股利折現模式 1/2 假設股利成長率固定為g： 股利固定成長的股利折現模式 2/2 例：有一股票明年將發放2元現金股利，若投資人的必要報酬率為8%，股利成長率為3%，則股票價值為何？ 股利非固定成長的股利折現模式 1/2 區分出受評價之普通股發行公司的超常成長期間與固定成長期間 計算在超常成長期間的預期股利折現值 計算在固定成長期間的股價，並將之轉換成現值 股利非固定成長的股利折現模式 2/2 將超常及固定成長所得之股利現值和PV DS 及PV DC 再加總 圖6-1 股利非固定成長時的股票評價示意圖 即席思考 股利折現模式可依據現金流量來決定出一個理論價值，但如果現金流量是確定的，則是否每位投資人心中的理論價值都會相同呢？ 您不妨嘗試針對一家上市公司，利用可得資料，透過股利折現模式來對其進行評價。您所得到的結果與市價相同嗎？ 股票評價的衍生課題 1/4 股票評價的衍生課題 2/4 股票評價的衍生課題 3/4 理論價值與市場價值有差距，除了模式本身考慮不夠周全外，市場效率性也是原因之一。 效率市埸的三種類型 弱式效率性 股價已反映過去所有影響股價移動趨勢的資訊，技術分析將無法賺取超常報酬。 半強式效率性 股價已反映所有已公開資訊，基本分析也無法賺取超常報酬。 股票評價的衍生課題 4/4 強式效率性 股價已反映所有已公開或未公開資訊，任何投資人（包含Insider）亦無法獲取超常報酬。 成長機會現值模式 1/2 股價 基本價值＋成長機會現值 淨現值 成長機會現值 成長機會現值模式 2/2 例：台積電β 1.2，ROE 26%，去年度EPS5元，股利支付率 60%；無風險利率 7%，市場報酬率 17%。那麼台積電股價應為多少？ 本益比評價方法 例：預期台積電明年每股盈餘為4元，合適的本益比 為15倍，則股價為何？ 效率市場假說 效率市場假說的意涵 處於效率市場之下，股價的充分而迅速反應，將使得市場內的投資人無法賺取超過均衡水準的超常報酬。 對於處在效率市場中的公司而言，只要觀察公司的股價變動，就可以瞭解市場中的投資人對公司經營決策良窳的看法。 行為財務學 資本市場雖具有相當的效率性，但也存在一些無法解釋的異常現象，例如各國股市1月份的報酬率顯著較其他各月為高（元月效應）、小型股的報酬率亦顯著較高（規模效應）等？這似乎有違效率市場假說。 效率市場假說認為所有的投資