第6章 投资险与投资组合.pptVIP

第6章 投资风险与投资组合 本章内容 投资风险与风险溢价 单一资产收益与风险的计量 投资组合的风险与收益：马科维兹模型 夏普单指数模型：市场模型 以方差测量投资风险的前提及其实证检验 投资风险与风险溢价 投资风险 风险溢价 课堂思考 第五章介绍了无风险证券的投资价值 请问： 现实中是否存在纯粹的无风险证券？ 有人说“投资国债是不存在风险的”，这个说法是否准确？ 证券投资风险的的界定及类型 如何理解风险？ 广义风险 投资收益在将来的不确定性 不确定性越大，风险越高 狭义风险 投资预期收益目标不能实现甚至投资本金遭受损失的可能性 证券投资风险的界定及类型 证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。 证券投资风险的的界定及类型 证券投资风险来自哪里？ 风险溢价 承担风险的报酬——风险溢价 风险溢价是投资者因承担风险而获得的超额报酬 风险溢价与风险程度成正比 风险溢价隐含了“高风险高收益”基本内涵 风险溢价 例1：某人有10万美元的初始财富W，有两种可供选择的投资方式：一投资于风险行业，假定进行投资有两种可能的结果，以概率p 0.6取得令人满意的结果，使最终财富W1增长到15万美元；以概率p 0.4取得不太理想的结果，使W2 8万美元；二是投资于国库卷，收益率为5%。 求风险溢价 风险溢价 E W pW1+ 1-P W2 0.6*150000+0.4*80000 122000美元 122000 -100000 22000美元 若以回报率表示则，则风险溢价为 22%-5% 17% 单一资产收益与风险的计量 单一资产历史的收益与风险的计量（historical or ex post risk and return） 单一资产历史的收益的计量 单一资产历史的风险的计量 单一资产预期的收益与风险的计量（ expected or ex ante risk and return ） 单一资产预期的收益的计量 单一资产预期的风险的计量 单一资产历史收益的衡量 持有期收益率是指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。 单一资产持有期收益率 案例： 投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票，2006年1月1日以每股11元的价格出售，当年股票A的股息为0.2元。试问A公司股票当年的持有期收益率是多少？ 持有期年平均收益率 持有期年平均收益率 单一资产历史的风险的衡量 为了计量的便利，我们将投资风险（investment risk）定义为投资预期收益的变异性或波动性 Variability 。 在统计上，投资风险的高低可以收益率的方差或标准差来度量。 单一资产历史的风险的衡量 为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。 单一资产历史风险的衡量 例：假设某公司股票近三年的收益率分别为20%、30%和-20%，则样本的平均收益率为10%。代入公式，则有： 单一资产历史的收益率与风险 例：三种股票在1996年至2005年的平均收益率 单一资产历史的收益率与风险 股票1平均收益率 股票1收益率的波动性 单一资产预期收益的计量 单一资产预期的收益率 由于投资者在购买证券时，并不能确切地知道在持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是一个随机变量。对于一个随机变量，我们关心的是它可能取哪些值及其相应的概率大小。 期望收益率是所有情形下收益的概率加权平均值。 单一资产预期收益的计量 说明： 从预期收益率的计算公式可以发现，它是一个以概率为权数的加权平均数。 联系前述的历史的收益率的计算公式可以发现，历史的收益率也是一个加权平均数，只是它的权数为1/n。 单一资产预期风险的计量 风险衡量——标准差（或方差） 为了计量的便利，一般将投资风险定义为投资预期收益的变异性或波动性 Variability 。 统计上，一般用收益率的标准差（或方差）来度量风险。 标准差反映了投资收益的各种可能结果相对于其期望值的偏离程度的大小。 单一资产期望收益率与风险 单一资产期望收益率与风险 案例： 在上例中，A公司的股票在1年后上升到11元，股息为0.2元，都是确定的。在现实中，未来股票的价格是不确定的，其预期的结果可能在两种以上。 例如，我们预期价格为11元的概率为50%，上升为12元的概率为25%，下降为8元的概率为25%。 则A股票的预期收益率为多少？ 单一资产期望收益率与风险 单一资产期望收益率与风险 投资者风险态度 风险厌恶 效用 1 2 风险中性 效用函数 风险偏好 3 0 财富 单一资产期望收益率与风险 单一资产期望收益率与风险 投资组合理论 投资组合理论及其发展 投资组合