房地产价格上涨否促进消费.doc

房地产价格上涨是否促进消费 并具财富效应的统计检验 刘国风 ( 天津财经大学理工学院, 天津300222) 摘 要: 为了揭示房地产价格与居民消费的关系, 检验房地产市场是否具有财富效应, 本文借鉴生命周期理论 下的财富效应模型, 通过建立误差修正模型, 对天津市2002 年7 月- 2008 年6 月的统计数据进行了实证分析。结 果表明, 天津市房地产价格的上涨非但没有刺激居民消费, 反而有一定的抑制作用。 关键词: 房地产价格; 消费; 财富效应; 统计检验 中图分类号: F235. 91 文献标识码: A 文章编号: 1005- 1007( 2009) 08- 0038- 03 Abstract: Based on the Life- Cy cle Hy po thesis of consumptio n, we ex amine the link between housing price and co nsumpt ion. Rely ing upo n the monthly data from July in 2002 to June in 2008, t he paper empirically studies r eal estate wealth effect in Tianjin using ECM. Results show that the r ising real estate price causes a negative influence on the consumption. Key Words: Ho using Pr ice; Consum ption;Wealth Effect; Statistical Test 一、国内外学者相关研究缕析 近几年来, 我国房地产价格持续攀升, 房地产价 格的大幅度上涨已经引起了各方关注, 与之相关的 问题, 如房地产市场是否存在泡沫, 房地产价格是否 需要调控, 等等, 一直是社会议论的热点。比如, 房 地产价格的上涨是否也有一定的财富效应? 即是否 会因房地产价格上涨( 或下跌) , 而导致房地产持有 人财富的增长( 或减少) ? 同时, 房地产价格的上涨 对居民消费是否有显著的促进作用? 因为国家统计 局城市调查总队于2002 年5~ 7 月对城市居民家庭 财产的首次调查表明: 在城市家庭财产的构成中, 金 融资产占家庭财产的34. 9% ; 房产占家庭财产的 47. 9%; 主要耐用消费品占家庭财产的5% ; 经营资 产占家庭财产的12. 2%。显而易见, 房产已经成为 城市居民家庭财产中最重要的一部分。那么, 房地 产市场到底有无财富效应呢? 下面, 我们先对国内 外学者的相关研究成果做一个简要的考察。 1. 国外学者的研究 国外对房地产财富效应的研究比较成熟, 其理 论基础最早可以追溯到Friedman( 1957) 的持久收 入假说( Permanent Income Hypothesis) [ 1] 和Mod-i gliani( 1963) 等人提出的生命周期假说( Life ) cy cle Hy pothesis) [ 2] 。此后众多学者对该领域进行了深 入的研究, 但对房地产是否有财富效应颇有争论。 国外相当一部分学者认为房地产市场具有财富 效应, 他们的研究主要集中于两方面: 一是房地产价 格对消费的影响: Case、Quigley 和Shiller ( 2005) 研 究了14 个国家25 年的面板数据和美国1980 ~ 1990[ 3, 4] 年的季度数据, 他们发现房地产的价格波 动对居民消费有一个大的、统计上显著的影响。 John Y. Campbell 和F. Cocco ( 2004) 分析了英国 数据[ 5] , 发现房屋价格上涨对年老的房产所有者的 消费有很大影响, 然而对年轻的房产所有者影响很 小甚至是零。二是对房地产财富效应与股市财富效 应的比较: Alex ander 和T orsten ( 2001) 对16 个 OECD 国家的研究发现, 股票和房地产的财富效应 在金融主导型国家比较明显, 而且消费对股票财富 的敏感度要大于其对房地产的敏感程度[ 6] 。Tan 和 Voss( 2003) 以澳大利亚1988~ 1999 年的数据为样 本分析消费与劳动收入和家庭财富之间的关系, 发 现房地产市场和股票市场无论是长期还是短期都对 2009 年第8 期 第29 卷( 总第235 期) 现代财经 MODERN FIN ANCE ECONOM ICS No . 8, 2009 Vo 8. 29 General N o. 235 消费有显著的影响, 但是影响程度不同[ 7] 。N ikola Dvor nak