融资方案与实施[50p].pptVIP

* 3、影响资本结构的因素： 1）企业筹资的灵活性 2）企业的风险情况 3）行业的平均负债率 4）企业的控制权分布 5）企业的盈利状况 6) 资产结构 7）管理者的保守性 8）债权人的约束 * 4、次优资本结构的实际测算 （1）经验 （2）利息保障倍数 （3）现金流量(情景分析) 经验研究： （1）公司盈利能力与现金流的波动性是负债规模决策最重要的影响因素。 （2）信用评级和债务融资的交易成本与费用 （3）利息支付的税盾效应是一个比较重要的影响因素。 * 5、实际工作中的融资决策所考虑的问题 从研究结果来看，在考虑如何为资本概预算项目计划一个最佳融资方案时，公司似乎并没有一个特定的资本结构组成概念。它们更倾向于保持一个灵活多变的资本结构，而不是将其固定在一个所谓的最佳水平。可见资本结构的变动也许只是说明管理层希望融资，而不是管理层为使公司价值最大化而做出的蓄意调整。 * 1、企业融资顺序理论 （1）西方学者的研究 留存收益 — 公司债 — 复合公司债 — 股票 （2）中国的现状 留存收益 —股票(短期借款)— 企业债券 三、融资顺序与融资模式 * 2、美国经验 历史上，美国公司将80%的现金流量作为资本支出，另外20%则用作净营运资本。 例如：2004年，美国工业性企业总投资支出是10870亿美元,其中资本支出占全部支出的82.8