中国市场利率动态研究基于短期国债回购利率的实证分析.doc

中国市场利率动态研究——基于短期国债回购利率的实证分析 洪永淼 林海 摘 要：把握中国短期利率变化规律对资产和金融衍生产品的定价、风险管理以及推动利率市场化，均有重要理论和现实意义。 本文利用上海证券交易所1996年7月22日——2004年8月26日的7天国债回购利率对各种短期利率模型进行了实证分析和检验，其中包括单因子扩散模型、GARCH模型、马尔科夫机制转换模型以及跳跃-扩散模型。结果表明，引入GARCH、机制转换以及跳跃因子大大地提高短期利率动态模型的拟合效果。我们发现在1996-1998年期间，国债回购利率水平、波动性以及突然跳跃的概率都要高于1999年以后，但是利率波动性对利率水平变化的敏感性则在1999年以后变得更强了。为了进一步比较各个模型的相对表现，我们使用了Hong Li (2004) 新近提出的非参数模型设定检验方法。结果显示，于对美国短期利率动态建模一样，虽然我们已在短期利率动态建模方面取得了长足的进步，我们还没有得到一个可以用于准确描述中国短期利率波动的模型。 关键词：扩散，GARCH?，跳跃，最大似然估计，马尔科夫机制转换，水平效应，短期利率，设定检验 正 文：略 制度缺陷、制度扩展与制度演进：制度变迁的动态模型化 许文彬 摘 要：制度范式面临的最为严重的缺陷莫过于形式化、模型化分析方法的欠缺。一些学者进行了解决这一问题的尝试，但结果差强人意。本文通过引入Verhulst方程，探索了或将引向最终解决这一问题道路的一个思路。在论文中，作者将制度变迁划分为两类，即制度扩展和制度演进；并从动态角度分别对其进行了模型化。论文最末给出了一些初步结论。 关键词：制度缺陷；制度扩展；制度演进；模型化 正 文：略 我国产险需求收入弹性系数实证分析 林宝清 洪锡熙 吴江鸣 摘 要：本文仅就我国财产险的需求收入弹性系数进行实证分析，旨在为我国及各省的财产险市场的扩容量提供一个方便易行的宏观预测手段。通过前后17年数据实证的和定量的分析结果，发现该弹性系数值e与我国GDP和人均GDP都不存在相关关系，且是一个相当稳定的值（均值为1.072），即GDP每增长一个百分点，保费收入的均值就增长1.072个百分点。我国的财产保险费收入增长率相对于GDP的增长率会略高于国际水平（均值为1.034），说明了我国的保险市场是一个朝阳市场。 关键词：产险需求 弹性系数 实证分析 正 文：略 金融投资中介化及其对金融市场的影响 蔡庆丰 李超 摘 要：随着金融市场的发展，越来越多的投资者通过金融中介间接参与金融市场投资。事实上，投资者特别是家庭部门直接参与的金融投资是相当有限的，整个金融市场是以金融中介的代理投资为主。金融中介的代理投资有利于提高市场的运行效率，但也面临着投资者和金融中介之间由于信息不对称而引发的委托代理问题。随着金融投资中介化，金融中介的委托代理问题已经或正在对整个金融市场产生着深刻的影响，并对既有的金融理论提出了新的挑战。 关键词：金融中介；代理投资；委托代理问题；金融市场 正 文：略 我国保险条款可读性分析及其通俗化研究 陈 鹏 军 摘 要：我国保险条款晦涩难懂的问题已经在很大程度上制约了我国保险业的健康发展，本文详细剖析了我国保险条款在文字、内容、形式等方面存在的问题，并从我国实际情况出发，指出了当前我国进行保险条款通俗化的迫切性，提出了我国保险条款通俗化的思路构想。 关键词：保险条款 通俗化 可读性 专业性 条款释义 正 文：略 票据贴现信用风险分析――博弈混同均衡的解释 李丕东 罗海 李鹏 摘 要：本文将企业的交易背景理解为企业信用的一种信号，通过一定的假设在企业和银行之间构造一个信号博弈模型，并解出混同均衡存在的条件，以此来观察银行和企业的行为选择。我们得到三个结论：1、混同均衡时，低信用企业参与贴现市场，由于信息不对称，银行无法直接判断企业的信用类型，只能根据自身要求的信用风险补偿选择贴现与否。2、贴现率为银行不可自由调整时，贴现率必须处于一定的区间内，以保证银行和企业对贴现业务兴趣。另外，过高的保留利得也将对银行的贴现动力造成负面影响。3、贴现率为银行可调整时，竞争的贴现市场将会使得银行根据自身的信用风险承受能力制定一个较为合理的贴现率；而垄断的贴现市场将使得贴现率趋近其他融资渠道的成本。 关键词：贴现；信用；信号博弈；混同均衡 正 文：略 发展中国家资本项目开放的经验与启示 姜占英 摘 要：加入WTO后，我国金融业的改革进入了一个新的阶段，作为改革的重要部分，资本项目开放的步伐也在不断加快。与经常账户的开放相比，资本项目的开放更具有风险。20世纪80、90年代发展中国家在开放资本项目时，频频