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2012年3月发稿 需求低迷，PVC涨跌两难 进入2012年以来，PVC整体低位震荡走势，面临着成本支撑与下游需求未有效改善的矛盾 欧债危机暂缓解，国内物价回落显著 尽管一季度以来欧盟国家主权债务评级不断被三大评级机构下调，但随着希腊债务救助最终敲定，希腊无序违约风险大大降低，与此同时全球流动性增强的预期也再次升温，各方将出台更多积极政策以避免整体宏观风险的爆发，对缓解经济下行具有较强作用。国内经济增速在出口下滑以及工业增加值、固定资产投资增速继续下行作用下将维持放缓态势，国家也下调了2012年经济增速至7.5%，保增长仍是政府工作重心。二月份迅速回落至3.2%，重回“三”时代，创下二十月来的新低，结束了负利率时代可以说国家一年多来的调控物价取得了一定的成效，从而给货币政策预留了较大的空间 原料成本对底部支撑作用较强 2012年原油在伊朗等地缘政治因素影响下，价格连续上涨并不断创阶段性新高石脑油和乙烯价格也，国内电石价格由于下游需求不济处于全面下调阶段，至二月中旬普遍下调50-140元/吨，西北地区下调幅度甚至高达200元/吨，不过随着国内PVC工厂逐步恢复生产，电石生产装置开工率电石国内交通运输压力以及煤价企稳情况下，从近期PVC现货与期货价格走势看，在成本高位情况下部分企业处于成本线下运行，行业亏损面有所扩大，企业尽管由于下游采购不足库存压力较大，但下调出厂价的意愿较低，其成本支撑因素有所反应 产能过剩下供需矛盾仍存 尽管氯碱行业面临着产能严重过剩，市场供大于求的压力，但行业发展热情不减，增产扩能步伐依旧。近几年依托丰富的资源优势，中西部地区氯碱项目快速增长竣工面积增速攀升至45.2%的同时，商品房销售面积增速降至-14%年内保障房开工也将较11年大幅缩减 综上所述，国内PVC在成本高位支撑下，企业报价下调意愿较低，但在需求跟进不力情况下，市场货源压力难以缓解，即使价格上调也会受到下游企业强力抵制，预计后市PVC期价将维持区间整理之势。 2012年PVC年报 成本支撑，PVC有待价值回归 PVC价格走势回顾 图1 指数走势图 二、 2012注定是非凡的一年、艰难的一年，也是对全球经济发出挑战的一年，目前机构态度普遍较悲观，欧债危机将继续左右市场走向，且目前得不到有效救治方案，各主要国家经济增速均显著放缓，在全球经济一体化背景下必然对新兴国家也产生较强的冲击，起到牵一发而动全身的效果。笔者认为2012年或发生以下重大风险事件对市场产生较大影响。 法国主权债务评级被下调； 希腊、意大利等国到期债务难救助，或发生违约，最终导致希腊退出欧元区，欧元持续走弱甚至欧元区面临解体； 美国主权债务评级再次被下调； 中国房地产行业去泡沫加速导致崩盘。 整体而言，对于明年的经济走势，笔者认为上半年欧元区仍然将处于债务危机的泥塘，而国内经济也将在房地产行业快速回落背景下逐步寻底，经济是否能软着陆需关注各国政府为避免经济陷入衰退而做出的努力，是否出台有效政策以及实行的力度将对市场短期走向具有较大的作用。 三、 表1 2000-2011年我国PVC供求平衡情况（万吨） 时间 产量 进口量 出口量 净进口量 表观消费量 2000 264.6 192.4 4.1 188.3 453 2001 308.8 250.8 3.6 247.2 556 2002 355.3 225.1 3.8 221.3 577 2003 424.3 229.2 4.5 224.7 649 2004 508.8 211 4.33 206.67 715 2005 668.2 155.1 12.5 142.6 810.8 2006 823.8 145.2 49.9 95.3 919.1 2007 971.7 130.4 75.3 55.1 1026.8 2008 881.7 112.7 64.6 48.1 929.8 2009 915.5 195.52 27.5 168.02 1083.52 2010 1130.1 119.91 21.83 98.08 1228.18 2011E 1257 149 40 109 1366 数据来源： 华泰长城期货研究所（上海） 2000年以来，我国PVC行业进入了快速发展期，尤其是2003年后我国经济快速增长，且对外实施反倾销以来，加速了我国PVC行业的发展。由于国内煤炭资源丰富，且具有一定成本优势，因此主要是电石法产能扩建较大。2005年达到50.33%的历史高位，随后的几年中仅08年金融危机影响增速为9.19%，其余年份均保持在10%以上的增速，10年恢复到16.59%高位。11年上半年产能达2161.5万吨，其中西部地区由于政策支持和资源优势等原因，产