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2016-10-13每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货升水-22.75，最近升水有所回升，伦铜总体依旧偏弱。 2．沪铜现货对主力升水-20元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周减少。贸易升水变化不大。 3．近一个月来，LME库存增，COMEX库存略降，保税库存持平，沪铜库存小增0.3万吨左右。总库存略减但仍维持高位。 4．废精铜价差4190，偏高位置。 5．持仓方面，comex净多增加至899手；伦铜净多增加较快。 6．进口亏损震荡走势，无大矛盾。 7．TC高位持稳。 结论：美元弱势，外盘受中国8月经济数据影响偏强走势，进口亏损扩大，现货贴水维持较大位置。上期所近日仓单流出较快，现货升水小幅上涨，库存转移至国外，国外现货基差偏弱。持仓方面伦铜基金净多占比上升较快，comex中性。 10月12日及夜盘，现货成交一般，湿法铜升水再度下降，使得其他品牌铜升水也有所下调，并且从各个品牌的升水价差结构来看，基本上意味着下游实际需求采购能力较弱。 保税区现货升水小幅回升，主要反应保税区库存此前下降的因素。 但是，这些变量因素力量比较小，不足以改变当前铜市场的格局。核心因素在于从需求层面来看，预期环比变动幅度有限。 而供应层面，目前以被动的适应需求为主；而铜价格变动幅度不大，对于智利和秘鲁铜供应产生不了影响。 总体上，铜价格缺乏足够强大的逻辑变量指引，预计料仍然以盘整为主。 金银 基本面情况：1）美联储12月加息概率很大，欧央行进一步货币宽松政策可能性很小，大致来说，全球性的依靠压低利率来实现通胀 目标的极度宽松的货币政策可能逐步走向完结，央行不再购债的情况下，发达经济体长端利率有可能逐步阶段性回升至2015年之前的水平，贵金属利空未出尽；2）国内国庆期间地产限购密集出台，可能会引发国内大宗商品价格的调整；综合来说，短期内利率和大宗商品价格两方面对贵金属价格都偏空。 美联储纪要对加息态度不变，金银延续国庆大跌后的震荡格局。美联储9月FOMC会议纪要显示，美联储认为更接近加息，年内加息一次概率上升，这也是市场认为12月加息可能性上升的原因（虽然美联储认为不考虑政治因素，但是市场认为11月会面临大选干扰）。目前可能阻碍或影响美联储加下放缓的因素有：1）需要通胀指标进一步上升；2）随着劳动参与率上升、劳动力回归劳动市场，就业指标出现低预期走势，需要缓加息提振劳动力市场进一步改善。但是我们注意到，目前美联储和其他央行之间的政策差距正在收敛（欧央行10月可能讨论调整QE计划、日本央行拉升利率曲线斜率后市场预期2017年开始降低宽松），美联储进一步推迟加息会令美元相对强势低位受到质疑。临近14日美国货币市场新规实施，美国长短利率均出现继续反弹拉升的走势，美元也在近期维持强势。关注美国外围市场风险情况，近期叠加皇室不确定性，泰铢和泰国股市面临压力，警惕风险的传染影响对资产价格带来的压力，预计金银短期仍存支撑，但在美元继续强势情况下降低对金银反弹高度预期，中期仍偏空。 天胶 昨天现货价格维持稳定，个别有所回调，沪胶的小幅回落，使得期现价差有小幅缩窄。泰国原料价格涨跌互现，但因雨水较多，近期价格上涨不少，昨天势头开始放缓。最新公布的国内青岛保税区库存继续下降，显示现货偏紧的格局依然没有缓解。且最新公布的9月份重卡数据同比继续增加26%，依然保持良好的势头，对天胶价格继续产生支撑。从前二十主力净持仓来看，昨天净空不再继续减少，开始有所增加。目前这个价格上，更要关注后续上涨的推动力，如果泰国产区雨水继续增加，则原料价格的继续上涨可以支撑胶价继续上，或下游消费出现更多亮点，否则要关注下旬集中到港货源的冲击，关注回调压力。 钢材 上海三级螺纹2380（+10），北京三级螺纹2410（+10），上海5.7热轧2840（+30），天津5.75热轧2830（+10），唐山铁精粉605（-），日照港折算干基报价489（+5），62%FE普式56.95（-），唐山二级冶金焦1555（-），唐山钢坯2140（-）。去产能进展缓慢，关注后期力度。车俩超限新规执行，导致运输费用增加30-50%，钢厂成本增加，原料和钢材发货影响较大。焦炭现货上涨较大，抬升钢材成本。钢厂盈利下降后，检修增加，高炉开工率有所回落。建材钢厂螺纹库存节后累积，钢材社会库存累积，整体库存仍处于低位，螺纹社会库存节后累积，接近15年同期水平，热轧库存节后累积。国庆后，终端有补库需求，关注10月需求启动。铁矿石整体供需偏弱，铁矿石走势随着钢厂利润波动，铁矿石价格出现震荡走势。 基本面，昨日唐山钢坯价格亦维稳2140元/吨，板材方面较前两日表现有所降温，从9月下游需求数据来看，汽车依然强势，其中1-9月累计产出1942万辆，虽然笔者在此