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南方基金2010年二季度策略报告 ——二季度震荡向上 关注三个维度风格转换 在第四季度创出5.9%的高增速之后，美国经济增长在一季度有所放缓但仍保持良好的复苏势头。即使在去杠杆化的背景下，美国的消费者支出总额在近期也创出了历史新高，为世界经济的持续复苏和中国出口快速恢复创造了良好的环境。2月份中国出口同比增速达到45%，远超市场预期。 在出口快速复苏和消费继续强劲的背景下，2010年以来中国经济逐步走向繁荣。1-2月份用电量同比增长22%；1-2月份累计工业增加值同比增速从12月份的18.5%升至20.7%，创下该数据自1995年有史以来的最高同比增幅；物价水平也逐步从通缩走向温和通胀，CPI同比增速在二月份达到2.7%。由于对经济过热和高房价的担忧，货币政策提前退出，具体措施包括存款准备金率两次上调，信贷投放规模严格控制，以及多项房地产调控政策的出台。本轮货币政策的退出在时间上早于市场预期且力度大于市场预期，这也是近期市场低迷的主要原因。 货币政策的收紧和M1增速的回落引发市场对流动性的担忧，投资者对大盘蓝筹股普遍缺乏信心，市场热点集中在中小盘的题材股上。市场见底以来，小盘股相对大盘股的超额收益达到创纪录的75%，相对估值已处在历史高点。由于市场对政策收紧的担忧，周期股相对于非周期股的估值处在历史低位。但是，在经济复苏的大背景下，大盘蓝筹周期股（含金融地产）有可能在一季报中盈利显