chapter6_有效市场理论与行为金融学题材.ppt

有效市场假说（EMH）说的和未说的 对有效市场假说的一些误解 许多对有效市场假说的批评是基于对假说说的和未说的的误解。 1. 投资者可以投掷飞镖选股 这是差不多正确，但又不完全正确。 投资者仍须基于风险厌恶和预期收益水平决定他需要多大风险的资产组合。 此外，即使进行股票交易的人数相对少于现有的股东人数，只要一些交易者使用公开可用的信息，股票就可以被有效定价。 有效市场假说（EMH）说的和未说的 2. 价格是随机波动的或无原因的 价格反映信息。 价格变动是由新信息驱使的，根据定义新信息是随机到来。 因此，财务经理不能选择股票和债券出售的时机。 3. 股东漠不关心 任何时候追踪分析股票的人数大于从事这种股票交易的人数。 此外，即使进行股票交易的人数相对少于现有的股东人数，只要一些交易者使用公开可用的信息，股票就可以被有效定价。 一、 实证研究的证据 有效市场假设的研究记录相当广泛，大部分是支持市场效率的。 实证研究主要有三大类： 1. 股票价格变动是随机的吗？存在可获利的“交易规则”吗？ 2. 事件研究：市场迅速且准确地对新信息作出反应吗？ 3. 基金管理公司的记录。 一、实证研究的证据 1.1