第六章外汇管理及其效率分析总论.pptVIP

2．货币市场工具 主要有两种：国债和央行票据。 国债是财政部发行的债券，被中央银行买入后成为中央银行的资产。央行购入外汇后，采用国债进行冲销式干预，最后的结果是央行的资产和负债总量都没有增加，但是央行的资产结构发生了变化（外汇储备代替了国债）。 央行票据是中央银行向商业银行发行的短期债务凭证。央行购入外汇后，采用央行票据进行冲销式干预，最后的结果是央行的资产和负债同时增加。 3．利率（影响资本流动的成本） 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 三、外汇市场干预的效力分析 1．干预的资产调整效应 是指通过外汇市场上及相关的交易来改变各种资产的数量及结构，从而对汇率产生影响。 对各种资产之间相互替代性的不同假定，会导致对干预效应的不同结论。 第六章 外汇管理制度与政策调节 * （1）运用货币模型进行的分析—— 本币资产与外币资产可完全相互替代 ?非冲销式干预的效应：有效 ?冲销式干预的效应：无效 （2）运用资产组合模型进行的分析—— 本币资产与外币资产不可完全相互替代 ?非冲销式干预的效应：有效 ?冲销式干预的效应：有一定效果 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 2．干预的信号效应 是指通过干预行为本身向市场上发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到实现汇率相应调整的目的。 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 第五节 外汇管理中会出现的若干问题 一、外汇管理下的资本外逃问题 资本外逃是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 境内外资产的收益与风险的差异是形成资本外逃的主要原因。 资本逃避的影响：对一国经济的发展是极为不利的。从短期看，大规模的资本外逃会带来经济的混乱与动荡；从长期看，资本外逃降低了本国可利用的资本数量，减少了政府从国内资产中可获取的税收收入，增加了本国的外债负担，从而会引起一系列严重的经济后果。 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 二、外汇管理的可信度问题 可信度问题是指政府在政策执行过程中政府自身的信誉以及对灵活性和稳定性进行权衡的问题。 在外汇管理中，可信度问题主要体现在对固定汇率制度（汇率区间）的维护和对外汇市场的干预活动中。 政府通过公开声明、告诫等方式表示维护固定汇率制度和汇率水平的决心，这可以视为政府向市场发出的信号。 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 政府承诺的信号效应的实现，需要满足的一些条件： (1)政府传递的信号必须明确表达出未来干预目的是为了维持汇率。 (2)所预示的未来政策必须能够引起汇率向正确方向做相应变动。 (3)政府必须建立起言行一致的声誉，从而使政府发出的信号具有可信度。 (4)最为重要的是，政府做出的承诺不能与经济运行的基本面状况有严重矛盾。 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 三、外汇管理中的货币替代问题 货币替代是指外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本国货币发挥作用的一种现象。 货币替代最重要的经济后果是导致国内金融秩序的不稳定，削弱政府运用货币政策的能力。此外，本国居民大量使用外币，会使政府的通货膨胀税收入下降。 提高本国货币币值的稳定性、实际收益率和信心是解决货币替代问题的最根本方法。 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 本章回顾 介绍并对比了固定汇率制度和浮动汇率制度，以蒙代尔－弗莱明模型为工具，分析了两种汇率制度下宏观经济政策的有效性，并对其他几种汇率制度进行了简要介绍。 对外汇直接管制做了介绍，并进行效率分析。 介绍了政府对外汇市场进行干预的类型、手段，并对比了货币分析法和资产组合分析法下政府干预的有效性。 介绍了外汇管理中可能出现的资本外逃问题、管理可信度问题和货币替代问题。 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 本章思考题 1．我国目前应选择什么样的汇率制度？请阐述你的具体理由。 2．东南亚金融危机发生后，有的学者认为我国应放慢实现人民币资本与金融账户下可兑换的步伐，也有的学者对此持针锋相对的见解。请谈谈你对这一争论的看法。 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 3．如果要实现人民币全面可兑换，应该按照什么样的步骤进行？应当注意什么方面？ 4．近年来，我国的国际储备数量增长比较迅速，这引起了对我国应持有的合理国际储备数量的热烈讨论。请谈谈你对这一问题的看法。 第六章 外汇管理制度与政策调节 * 5. 2006年12月中国全面金融开放，在当前世界货币体系失衡状态下，中国如何均衡合理地融入世界经济已成为学界、业界与政界关注的焦点。2006年4月26日，中国社会科学院世界经济与政治研究所所长、央行货币政策委员会委员余永定在上海表示，中国持续15年之久的经常项目和资本项目的双顺差使得外汇储备急剧增加，这种失衡的经济结构不仅给人民币带来了升值压力，也给央行货币政策运用