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Page ? * Page ? * ——《财务管理》第二章财务分析案例 四川长虹经济增加值案例分析 小组成员：王树东（C） 张墨轩、马哈、李佳昆 目录 EVA介绍 四川长虹案例背景 案例分析与启示 EVA实际运用案例分析 EVA介绍 EVA的核心思想 EVA的计算方法 EVA的核心思想 EVA(Economic Value Added)的产生原因与基础 原因：传统会计的业绩评价指标忽视了股权资本成本 基础：机会成本（任何资本的使用是有代价的）、剩余收益 EVA的核心思想：只有当投资项目取得的税后净经营利润(Net Operating Profit After Tax, NOPAT)补偿了全部投入资本（Capital Employed, CE)的成本以后，余下的收益才能使股东的财富增加，这个余额即是经济增加值。 2006年度部分公司营业收入与经济增加值 公司名称 销售额(100万美元) 销售额排名 资本成本 (%) 资本收益(%) EVA(100万美元) 英特尔 38831 144 14 13 -162 沃尔玛 315650 2 6 11 5026 通用电气 157150 11 7 14 8284 微软 39790 140 11 46 9187 EVA的计算方法 计算EVA要三个方面的信息： 一、公司的加权平均资本成本 二、公司经营活动所产生的税后净经营利润 三、公司生产经营所占用的资本数量 计算EVA的调整项目 将权责会计计量的资产总额调整为企业为EVA中的投入资本 将衡量经营利润的会计计量结果调整为EVA中的税后净经营利润 计算公式：经济增加值=税后净经营利润-投入资本*加权平均资本成本 具体调整项目 详见教材P93~P94 四川长虹案例背景 背景资料 新的价值判断 背景资料 四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月7日，于1994年3月11日，在上海交易所A股上市，是当时泸市A股的龙头企业。 然而，1999年四川长虹的业绩猛然下跌，净利润从1998年的17.43亿元降为5.25亿元，销售净利率从17.27%降为5.2%；并且此后年度持续走低，净资产收益率甚至低于国债收益率。 背景资料 自2000年以来，家电行业日渐成熟，各企业的盈利空间已经非常有限；加上自身经营方面的原因，四川长虹的ROE已连续八年低于国债利率。 净利润的急速下降使得四川长虹 2000~2007年的资产报酬率仅为 1%左右。 新价值的计算 因此，在衡量企业业绩时，有必要扣除全部资本的成本，剩余的才是企业为股东创造出的新价值。经济增加值计算的正是经营利润与全部资本成本的差额，其增减与股东财富的变化是一致的。 四川长虹是否创造了新价值？ 根据风险与收益相匹配原则，四川长虹的业绩显然难以达到股东正常的投资回报预期。尽管从会计计量上看，四川长虹每年都在盈利（会计利润为正），但其是否为股东创造出了新的价值呢？又是什么因素影响了企业新价值的创造?这对管理层实现企业增加值有何启示？ 资产报酬率（ROE） ——传统企业业绩评价指标 以此类指标衡量企业业绩，管理层通常只关心扣除了生产成本，费用以及债务利息等项目后，利润是否为正，而不重视企业使用投资者投入资本的成本，即机会成本。只有当企业的盈利水平超过了股东的机会成本，股东的财富才真正的增加。 分析与启示 四川长虹问题原因的分析 案例的启示 EVA运用实例 总结 通过以上分析我们可以得出四川长虹的盈利能力不能满足所有投资者对投资回报率的预期，EVA为负的结论。 造成这个问题的原因我组分析有以下几条 问题原因分析 问题原因分析 启示 一，EVA能较好的衡量公司业务水平。比如，对研发投入的资本化能够提高股东对科技投入的动力，因为研发虽然对当起收入基本没有作用，但对于公司长期的发展以及未来的利润有着很大的促进作用。 二，资本的投入结构对于公司的平均资本成本有着很大的影响，增加债务资本比例可以有效降低平均资本成本。 三，用EVA度量企业业绩，实现了 传统的利润管理向价值管理的转变。 EVA运用实例分析 青岛啤酒简介 青岛啤酒EVA案例 青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于1903年，是中国历史最为悠久的啤酒生产厂，1993年7月在香