二季度投资流动性充裕下.docVIP

投资策略：短期难以找到大盘上涨的动力，但鉴于对经济继续复苏的判断和A股估值的认同，我们认为二季度市场更多的可能是震荡，建议多关注自下而上的选股方法。随着年报行情的结束应该重新审视一些单纯题材的股票，同时在信贷资源紧缺的情况下，成功上市的小行业中的龙头企业将获得较快的发展，可能具有长期的投资价值。目前判断市场方向的时机还不成熟，或许判断大盘方向的最好时机需关注即将调整汇率和利率的时间点。 投资主题：建议还是以消费以及传统的防守性行业为主，同时由于希腊问题的逐渐解决建议关注煤炭和有色行业。 2010年二季度投资策略报告 全球经济：正处于“初期的”复苏进程中 从全球范围看2、3月的PMI指数，美、欧、日、澳大利亚等重要发达经济体以及以金砖国家为代表的新兴市场基本保持了50以上扩张的位置。未来全球经济将继续改善，世界经济目前正处于“初期的”复苏进程中，希腊事件不过是世界经济复苏过程中的一个插曲。 美国2月份消费和库存数据进一步显示，再库存和财政刺激正带动经济进一步复苏。在销售持续增长的情况下，批发商有继续回补库存的动力，因此补库存带来的对当季经济的积极作用将持续存在。美国失业率在2月份持平于9.7%，预计失业率在2010年上半年可能小幅下降至9.5%。就业市场的恢复关系到美国国内私人需求等内生动力的恢复情况，是政策考量的关键变量，也是近期美国不断向中国施压要求人民币升值的主要原因。另外，美联储在本月声明利率在相当长的一段时间需要维持在极低水平。 中国经济：进入正常运行轨道 2月中国PMI指数为52%，比上月回落3.8个百分点，对比往年，PMI显示季节性与结构性的双重回落，经济先行指标见顶迹象比较明显。国内消费增速依然平稳，消费升级比较明显。随着中国人力成本的不断抬升和民工荒的出现，很可能意味着消费会在未来相当长的时间内保持较高增长，特别是农村消费。投资增速有所回落，显示调控政策初步取得效果，投资增长开始向调控目标发展。出口复苏超预期表现，显示外需反弹和出口结构升级的双重拉动。2月贸易顺差缩窄至76.12亿美元，可能会略微降低近期人民币升值的预期，但从长远来看出口复苏比较确定。结合央行行长周小川就“人民币汇率不变是应对金融危机时期的非常规措施，未来迟早会退出”的讲话判断，人民币在二季度有可能会启动升值，但升值幅度应是渐进式的。 2月CPI同比增速2.7%，环比上升1.3%，使得实际存款利率已经转负。后期CPI的走势将主要受到去年货币释放以及人力成本抬升的不断影响，我们对未来3-6个月的通货膨胀警惕性更强。预计二季度末CPI有望进一步上升到4%左右。随着二季度通胀的快速上升，预计加息和升值会跟进。 2010年2月人民币贷款增加7001亿元，前两个月人民币贷款投放量达到2.1万亿元，比去年同期的2.7 万亿明显下降，显示调控逐渐生效，但这已经占到全年7.5万亿信贷计划的28%，可能会导致今年后期信贷政策紧缩的力度进一步加大。 二季度政策面或仍以偏紧为主。由于通货膨胀的压力越来越大以及房地产价格的非理性上涨，我们认为二季度可能会上调一次基准利率。同时，源于对中美两国决策层对话以及背后动机的诠释和理解，我们认为同样不排除在二季度重启人民币升值的可能性。 A股市场：震荡将是二季度的大概率事件 基本面：中国经济正在回到复苏的正常轨道中，但经济恢复的最大斜率部分已经过去。近2个多月，市场下调了对2009和2010年的盈利预测（主要包括石化、电力、钢铁、通信、煤炭等行业），形成了估值和盈利预测双下降的局面。随着企业成本的大幅上升以及政策调整的影响，未来企业业绩增速还有下调的空间，但是方向不会转向。 资金面：经过对新开户数、融资量、基金仓位等一系列指标的观察，A股市场资金力量的对比还不存在一方明显占优的情况，但应该提醒的是扩容压力已经比较明显，而且已引起市场的关注。 风格配置：随着年报行情的结束我们应该重新审视一些单纯题材的股票，大盘蓝筹可能得到重视。同时在信贷资源紧缺的情况下，成功上市的小行业中的龙头企业将获得较快的发展，可能具有长期的投资价值。 A股估值：目前A股市场的估值比较合理，未来估值对股市的影响偏中性。 基于上述框架，我们认为： 判断市场方向的时机还不成熟，或许判断大盘方向的最好时机需关注即将调整汇率和利率的时间点。 建议还是以消费以及传统的防守性行业为主，同时由于希腊问题的逐渐解决建议关注煤炭和有色行业。 本资料仅供参考，参考本资料而做出的任何投资行为后果自负，本公司不承担任何法律责任。 上海市世纪大道100号上海环球金融中心39楼 邮编：200120 网址： 客服电话：（021）3856-9000 全国统一客户服务电话：400-888-8688 国泰基金管理有限公司 本资料仅供参考，参考本资料而做出的任何投资行为后果自负，本公司