(财务报表概述2.pptVIP

财务报表概述 主要内容 本讲以开发分析工具的观点来介绍对财务报表的基本理解，主要关注如下问题：财务报表告诉了我们什么？财务报表是怎样构造的？财务报表的什么特点对开发分析工具重要？什么定价模型使用了财务报表，但没有使用预测？ 财务报表的形式 资产负债表：股东权益=资产-负债转换为价值方程：股东权益的价值=公司价值-债务价值 资产负债表上的股东权益是由股东权益的帐面价值度量的，这一度量存在着不足，因为它没有给出股东权益的内在价值。所以净资产不能按这种价值度量。如果净资产就能真正衡量股东权益的内在价值，将不需要任何价值分析！因为会计师没有，或者不能计算基本分析要求的内在价值。 财务报表的形式 股票的内在价值和它的帐面价值的差额称为内在溢价：内在溢价=股票的内在价值-股票的帐面价值 而股票的市场价值和它的帐面价值的差额称为市场溢价：市场溢价=股票的市场价值-股票的帐面价值观 如果溢价小于零，则称为折价，溢价有时也称为未被记录的商誉，如果有人以高于帐面价值的价格购买一家公司，这种溢价支付就以商誉的形式记录在资产负债表上。溢价的计算可以以股票总额为基础，也可以以每股为基础。 财务报表的形式 市场价值与帐面价值之比称为价格净值比或市价净值比或市净率，内在价值与帐面价值之比称为内在价值与净值比。 在分析中具有一定历史知识是重要的，我们可以据此判断计算结果是否与过去的正常值一致。历史可以检验我们的判断。例：从1963到1996在纽交所和美国证券交易所上市公司价格帐面比的中位数资料显示，在70年代较低（1.0以下)，而60年代和90年代较高（1.0~2.5之间)。 财务报表的形式 损益表及其组成部分：销售收入净值-销售产品成本=毛利率毛利率-经营费用=息税前收益（EBIT）息税前收益-利息费用=税前收益税前收益-所得税=税后和特殊项目前收益税后和特殊项目前收益+特殊项目收益=净收益净收益-优先股股利=普通股股东可支配净收益 财务报表的形式 净收益可以以每股为基础表示，即每股收益（EPS）。具体又可分为每股基本收益（BEPS）和每股稀释后收益（DEPS） 当投资者购买股票时，经常会说支付的价格数倍于每股股票的帐面价值，但是他们也会以收益的倍数谈论他们的购买价格，即市盈率。 1998年7月Dell公司股票的市盈率是76倍。到公布1999年年报时，每股股价41美元，市盈率达到70.7倍多，当时的每股收益只有0.58美元。 财务报表的形式 历史上的市盈率数据可以作为参考。同样1963年到1996年在纽交所和美国证券交易所上市公司市盈率的中位数资料显示，像市净率一样，70年代的市盈率很低，中位数小于10。但到90年代，市盈率达到20倍，甚至超过25倍。 财务报表的形式 现金流量表：现金流分成三种类型：来自经营活动的现金流、来自投资活动的现金流和来自融资活动的现金流。来自三种活动的现金流总和说明了公司现金的增加或减少。 财务报表的形式 股东权益表：期末股东权益=期初股东权益+总收益-对股东的净支出 财务报表附注和补充信息：更多的信息在财务报表附注上用来补充报表信息的不足。附注会提供关于公司的背景、战略、经营领域、产品组合、产品开发、市场营销、制造和公司采购等。还有关于政府规章的讨论和影响公司经营和前景的因素评论，以及高管人员的报酬的详细资料。 财务报表间的联系 期初存量 流量 期末存量 现金流量表 现金净变化 股东权益表 所有者投资和减少投资净收益和其它收益所有者权益的变化 损益表 收入-费用净收益 期初资产负债表 现金+其它资产总资产-负债所有者权益 期末资产负债表 现金+其它资产总资产-负债所有者权益 使用财务报表：预测分析的一种方法 一个可接受的定价方法必须做到使用它的收益超过其成本，而且它的成本收益差必须与其他可替代的方法进行比较，基本分析所要求的预测是要付出成本的，因此分析大量信息来进行预测需要做很大的努力。首先我们考虑两个使用最少信息的方法：比较法和基于资产的定价方法。这两种方法都只使用当前的财务报表，不需要预测未来的财务报表。 比较法 比较法或倍数比较法分析步骤如下：1、选择与需要定价公司有相似运营状态的同类公司。2、确定同类公司财务报表的度量：收益、帐面价值、销售收入和现金流，计算市场交易价格与这些度量值的倍数。3、把这些倍数运用到需要定价公司对应的度量值，得到该公司的价值。 与Dell公司类似公司的市价倍数 单位:百万美元 S R BV MP P/S P/E P/B 康柏 31,169 846 11,351 40,835 1.3 48.3 3.6 网关 7,468 346 1,344 10,542 1.4 30.5 7.8 戴尔 18,243 1,460 2,321 ? ?