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第十六章 股利政策 第一节 股利理论 一、股利不相关理论 米勒和莫迪里安尼所倡导的股利不相关论是一 种纯理论观点，为了将其发展为一个可操作的理 论，他们作了如下的假设： 1.不存在个人或公司所得税。 2.不存在股票的发行或交易费用。 3.公司的投资决策独立于股利政策，彼此互不 影响。 4.股利政策不影响普通权益成本。 5.公司的投资者和管理层能获得关于公司未来 投资机会同样多的信息。 二、股利相关理论 股利相关理论，又称“一鸟在手”理论，这 一理论的倡导人是戈登（Myron J. Gorden） 和林特纳（John Lintner）两位学者。他们认 为，投资者十分关心公司的股利政策，偏爱 高股利发放率的股利政策。  三、其他股利理论 除了上述的股利不相关理论和相关理论 外，目前处于发展研究中的股利理论还有很 多，比较有代表性的理论是信号传播理论和 顾客效应理论。 （一）信号传播理论 （二）顾客效应理论 第二节 利润分配和股利发放 一、利润分配的内容和意义 利润分配是企业按照国家有关规定，在 兼顾企业发展和投资者及各方利益的基础上， 对实现的税后利润即净利润所进行的划分。 企业利润分配的项目包括以下内容： 1．盈余公积金。 2．公益金。 3．股利（或投资收益）。 4．未分配利润。 做好利润分配工作，其重要意义主要有 两点： 1.利润分配关系到企业的生存和发展。 2.合理的利润分配能处理好企业与经济利 益各方的财务关系。 二、利润分配的顺序 1．提取法定盈余公积金和公益金。 2．提取任意盈余公积金。 3．向所有者分配利润或股利。 三、股利发放方式 1．现金股利。现金股利是公司以现金 方式向股东支付的股利，即公司年报或中报 的分配方案中的“派现”。 2．股票股利。股票股利是公司以增发股 票的方式发放的股利，即分配方案中的“送”。 3．财产股利。财产股利也称实物股利， 是公司以现金以外的资产发放的股利。 4．负债股利。负债股利是公司以其负债 向股东发放的股利， 四、现金股利的发放程序 1．股利宣告日。股利宣告日是公司董 事会将股利支付情况予以宣布的日期。 2．股权登记日。股权登记日是股东能 否取得股利的时间期限。 3．除权日。除权日亦称除息日，是指 股利权利脱离股票的日期。 4.股利发放日。股利发放日是指正式向 股东支付现金股利的日期。 [例16-1] 某股份有限公司2004年12月2日 发布公告：“本公司董事会在2004年12月2日 的会议上作出决定，2004年全年发放每股2元 的现金股利；2004元12月27日登记为本公司 股东的人士均可获得这部分股利。股利将于 2005年1月20日正式发放。” 本例中，2004年12月2日为股利宣告 日，2004年12月27日为股权登记日，2004年 12月24日为除权日，而2005年1月20日为股 利发放日。 2004年12月27日登记的股票持有人可以 在2005年1月20日取得2004年12月2日宣告的 股利。但投资者必须购买了12月23日的股票 才能成为12月27日登记的股东。 第三节 股利政策的制定 一、影响股利政策的因素 （一）法规因素 （二）股东因素 （三）公司因素 （四）其他因素 二、现实中采用的股利政策 在实际的财务管理工作中，股份有限公 司常用的股利政策主要有剩余股利政策、固 定或稳步增长的股利政策、固定股利发放率 政策和低正常股利加额外股利政策四种。 （一）剩余股利政策 确定一个最佳的股利发放率应考虑四个因素： （1）投资者对股利或资本利得的偏好； （2）企业的投资机会； （3）目标或最佳的资本结构； （4）外部资本的可供性和成本。 运用剩余股利政策，应遵循以下四个步 骤： 第一步，确定最佳的投资预算； 第二步，根据目标或最佳的资本结构， 确定投资预算中所需要筹集的股东权益资本 额； 第三步，最大限度地运用留存收益来满 足投资预算中所需要的股东权益资本额； 第四步，当利润满足最佳投资预算后仍 有剩余，才可以用剩余的利润发放股利。 严格遵守剩余股利政策，在