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2014年8月6日主讲人：朱国广 医药行业高级分析师主办方：西南证券医药行业8月策略：外延式扩张、新药获批概念逆袭沉寂市场核心观点：受新版GMP 认证影响的弱化、招标推动的影响，下半年医药工业收入增速将有大幅度反弹至15%以上，同时估值切换关键窗口期，同时3季度末或4季度初医药指数将迎来一波大幅上涨（估计超过30%），现处于战略建仓最佳时机。中药终端价降价事宜或许低于市场预期。低于市场预期可能表现两个方面：一方面是发改委对中药终端降价幅度低于市场，主要考虑到国家对中药扶持，近期国家又出台《中药法》征求意见稿；另外一方面国家对中药降价市场窗口还将继续推迟。湖北省基药招标拉开序幕，该省调低了价格标的权重，使得招标政策显得温和。对医药企业来说，股价催化剂如新药获批、外延式扩张尤为重要。从当前时间点看，外延式扩张催化剂是味猛药，该行业趋势很可能延续未来2-3年。8月份投资组合如下：约150亿市值重点推荐誉衡药业（002437）、贵州百灵（002424）；约50亿市值重点推荐福安药业（300194）、安科生物（300009）；约30亿市值以内重点推荐沃华医药（002107）、双成药业（002693）。业（002693）。此次会议，西南证券医药分析师朱国广通过3C中国财经会议与投资者一起交流8月医药策略。朱国广：非常感谢各位投资者朋友们参加我们8月份的投资策略电话会议。今天我们会议主要和大家沟通有三个方面的内容，第一个方面主要是医药工业数据的解读；第二个方面是8月份的医药行业的观点；第三点是8月份我们的投资策略以及我们的股票组合。 首先我们来分析一下第一个内容就是6月份的医药行业的工业数据解读。我们从数据来看2014年前6个月医药工业收入达到了107971亿，可以说同比增长13.5%，较前5个月收入增速高了0.5个百分点。从单月名义增速来看6月份的医药工业收入为2118亿，同比增长17.3%，相对于单月的5月份同比增长了4%，可以说6月份单月收入增速的反弹非常明显。 从2014年前6个月是医药工业利润总额为1056亿，同比增长14.9%，较前5个月上升了0.3%。从单月的名义增速来看6月份医药工业利润总额为216亿，同比增长16.3%，相对于5月份同比增长1.6%。 针对工业的收入数据及利润数据分析我们做以下两个方面的点评，第一个方面我们认为医药工业收入增速的反弹完全符合我们中期策略预期，我们中期策略从下半年开始医药工业收入将会出现一个明显反弹，并且从6月份来看已经出现了反弹，也就是说可以相对于中期策略来说是出现了一定的超预期。 再次强调一下我们的中期策略观点，我们认为随着新版GMP认证的推进，主流企业的生产线基本上都已经通过了新版GMP的认证，因此新版GMP认证影响了企业销售收入增速这个效应逐渐在减弱，同时部分省份在4月份开始大幅度招标，这一块有利于下半年销售收入的反弹。 第三方面是反商业贿赂事件也在逐渐弱化，因此我们认为下半年医药工业收入增速反弹在15%以上的概率是非常大的。 其实从上面一个数据也可以发现利润总额的增速没有跑赢收入增速，这个最核心的原因是去年年底要求新版GMP认证，也就是说随着新版GMP认证相应的完成，折旧费用大幅增加，这是导致了利润总额没有跑赢收入的主要原因。这是我们说的第一点对医药工业数据的解读。 第二点看一下8月份的医药观点，这里面有三个小点。第一点我们认为医药行业指数大幅度上涨很可能是出现在三季度末与四季度初这样一个时段，我们认为当前对于医药股来说是一个淡季建仓的最佳时机。为什么会得出这样一个结论，这也是我们中期策略强调的一个观点，我们认为受到新版GMP认证效应弱化和招标窗口推进的双重影响，下半年医药工业指数的反转可以说是比较明显的。 同时三季度末、四季度初可以说是一个估值切换非常重要的时间窗口，因此我们认为医药指数在上半年没有出现比较好的表现，而在这一个时间窗口将会出现一个明显的上涨。这是我们8月份观点的第一点。 第二点中药降价的事情，中药降价相应的事宜落地很可能会低于市场预期，低于市场预期我们认为有两个方面，第一个方面发改委针对中药的终端价格降幅这一块很可能低于市场预期。我们知道这一块国家可以说对中药的扶持相关的政策来说没有健全；但是同时也出台了中药法的征求意见稿，因此可以说国家对于中药这一块的扶持力度很大，我们认为降幅可能比市场预期相对来说会低，我们认为应该是在10%以内。 另外一方面说降价的窗口，这个窗口我们认为今年年底甚至明年初中药的降价才会最终出台，这个是8月份第二个观点。 第三个观点是医药招标政策在价格这一块是逐渐趋于缓和。比如说湖南省是基药招标的情况，现在湖南省仍然是延续了双信封的招标模式，沿着这个招标模式目前它把价格标这一块占比