股票期权激励对上公司股价的影响.docVIP

股票期权激励对上市公司股价影响 ——基于事件研究法的实证分析 摘要：股票期权激励机制作为公司治理机制因素之一，近年来日益受到市场各界的关注。总的说来，股票期权激励机制对上市公司主要有两方面的影响因素：一是基于委托——代理理论，公司施行股权激励有利于降低或细化公司董事会和经理层之间由于两权分离所给公司带来的目标不一致性；二是公司采取股票期权激励对上市公司股票价格的影响，进而影响公司的价值。本文将对第二个影响因素作出具体的实证分析。 股票期权激励的内涵及上市公司采取股票期权激励的目的 （一）、股票期权激励的内涵 所谓股票期权激励制度，是指公司给予企业家在一定期限内按照某个既定价格购买一定数量的本公司股票的权利，通过企业家取得该股权的代价与资本市场上该股权的价格差形成的一种对企业家报酬的补充。股票期权激励将“报酬激励”与“所有权激励”巧妙地结合在一起，一方面对企业家而言，使得企业家的长期行为和利益与企业所有者利益休戚相关，并且使得企业家成为企业的所有者之一，拥有部分所有权；另一方面对企业而言，至少有以下几点好处：一是企业形成开放式股权结构，可以不断吸引和稳定优秀管理人才；二是企业家的股票期权收入由证券市场提供，可以减轻企业支付现金报酬的负担，节省大量营运资金，使企业在不支付资金情况下实现对企业家的激励；三是可以减少非对称信息，降低代理成本；四是可以矫正企业家的短视心理，使企业家不但关心企业的现在，更关心企业的未来。（单位：人民币元）截止报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标?（单位：人民币元）?2007年2月27日，调整首期股票期权激励计划，将股票期权激励计划的份为5,400万股，行权价格调整为5.41元/股2007年度公司发行在外的股份期权的价格范围在12.70元/股至27.00元/股之间，合同剩余的期限为离第二期行权剩余8个月零28天，离第三期行权剩余为1年8个月零28天当年行权的股份期权或其他权益工具以行权日价格计算的加权平均价格公司实施的股票期权行权数为1080万股，行权价格为5.41元/股，共计收到行权资金58,428,000元公司实施的股份支付由于第一期行权于年度实施，该次行权使公司权益增加58,428,000元，其中：增加股本1,080万元，增加资本公积47,628,000元。公司实施的股份支付第一期在年行权前的等待期和第?二期、第三期未行权的待期内，年共计算权益工具成本费用为17,044,923.03元，该成本费用增加公司2007?年度的管理费用并相应增加资本公积。使该公司2007年度的管理费用同比大增47%双刃剑2007年1月5日，海南海药的临时股东大会审议通过了公司的股权激励计划。海南海药授予激励对象2000万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起8年内的可行权日以行权价格和行权条件购买一股海南海药股票的权利。随后，该激励计划通过了中国证监会的审核。根据公开资料，海南海药设定的股票期权激励计划为：公司向激励对象定向发行2000万份股票，占公司总股本的9.88%。行权价为3.63元/股。行权条件为：公司净利润以2005年末为固定基数，2006-2011年的净利润分别比2005年增长12%、24%、36%、48%、60%和72%以上，行权前一年公司加权平均净资产收益率达到10%以上。由于公司2005年净利润基数为2174.45万元，并不算高，2006年公司业绩已达到激励要求，因此激励对象可以在行权。按照计划，高管期权合计885万股，其中公司总经理许力宏等六人可获至少115万股票期权，年可行权不超过57.5万股，之后6年每年可解锁不超过11.5万股。3月6日，海药发布了预亏公告，2007年预计净利润亏损约5000万元。而2006年度海药实现净利润2455万元，每股收益0.12元，2007年前三季度海药尚有482万元的净利润，基本每股收益0.02元。 此公告一出，海南海药股票当天逆市大跌7.39%，第二天再跌7.91%。股收益为0.12元。以此测算，如果不考虑行权费用，海南海药2007年有2200万元的盈利。股权激励门槛过低，且数量过多，占公司总股本的9.88%，接近规定的最高限额10%；其二，对原有股东摊薄过快，损害了投资者收益。但存在过度激励的嫌疑。 海南海药的2000万份的激励份额已经达到了证监会规定10%的上限，因为海南海药的总股本为2亿股， 三、国家对上市公司采取股票期权激励的规定 境内国有控股上市公司推行股权激励的目的，是建立健全激励与约束相结合的中长期激励机制，进一步完善公司法人治理结构。但少数国有控股上市公司存在过度激励的倾向，违背了股权激励的初衷。因此《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》对上市