具有巴黎期权特性的可转债定价问题研究.docxVIP

2013年12月数值计算与计算机应用第34卷第4期Dec．，2013Journal On Numerical Methods and Computer ApplicationsV01．34，No．4具有巴黎期权特性的可转债定价问题研究术天吴正止(复旦大学力学与工程科学系，上海200433)阳佳慧张依文(复旦大学力学与工程科学系，理论与应用力学，上海200433)要采用有限差分方法对基于Black—Scholes方程的可转债定价模型进行数值求解，用Euler—Lagrange分裂格式离散包含具有巴黎期权特性的赎回条款的修正Black-Scholes方程，并以工行转债和中行转债的历史数据为例，比较不同的数学模型中定价结果与实际价格的差异，分析标的股票处在不同价位水平时不同定价模型对可转债问题的适用性．关键词：可转债；定价模型；Black-Scholes方程；巴黎期权特性；有限差分法；Euler-Lagrange分裂格式MR(2000)主题分类：65D17STUDY oN THE CONVERT’IBLE BOND PRICING WITHPARISIAN OPTION FE A『I’URESWu Zheng(Department oy Mechanical and Engineering Science，FudanUniversity，Shanghai 200433,China)YangJiahuiZhang Yiwen(Department oI Mechanical andEngineering Science，Fudan University，Shanghai 200433，China)AbstractThe finite difference method is used to get numerical solutions of convertible bond pricing models based on Black-Scholes equation．Euler-Lagrange splitting scheme is adopted to solving a modified BS equation with Parisian option feature．Finally,the convertible bond issued by Industrial and Commercial Bank of China and convertible bond issued by Bank of China axe taken for an example to illustrate how these models work and to analyze the applicability of difierent pricing models when the price of underlying stock varies．Keywords：convertible bond；pricing model；the Black-Scholes equation；the Parisianoptionfeature；finite difference method；Euler-Lagrange splitting scheme2000 Mathematics Subject Classification：65D17+2013年1月26日收到万方数据296数值计算与计算机应用1．引言可转换债券，简称可转债，是指上市公司依照法定程序发行的、在一定时间内依据约定条件可以转换成股票的公司债券．可转债是一种债券与期权相结合的复杂信用衍生产品，自1843年美国NEW YORK ERIE公司发行了世界上第一张可转换债券以来，可转债市场已成为金融市场中不可或缺的重要组成部分．我国证券市场引入可转债以来，投资者将其视为攻防兼备的投资工具，即使投资失败，其最大损失也不会超过其债券价值．另一方面，对于上市公司来说，由于配股和增发等传统再融资方式会对流通股造成明显的稀释，发行可转债则不会立即对正股股权价值构成冲击，所以是一条相对安全高效的再融资途径，受到普遍认可【1|．因此，可转债的研究也成为了国内外金融界人士关注的一个热点问题．定价是可转债研究中最核心的问题．国际上关于可转债定价的研究开始于20世纪60年代，初期的定价方法是取纯债券价值和转股价值中的最大值作为可转债的价值，但因为可转债复合了普通债权和多重期权的特性，这种简单的定价方法不能准确地计算可转债的价值．1973年，Black和Scholes推导出Black-Scholes方程并且得到了利率和波动率不变条件下欧式看涨期权定价问题的解析解，从而给出了金融衍生品定价的一般思路