Y45-傅強-预测基于Copula-LSV模型的金融市场间波动溢出效应分析.docVIP

PAGE 3 基于Copula-LSV-t模型的汇率市场与黄金市场间波动溢出研究 傅 强 收稿日期 2012年11月3日. 基金项目 收稿日期 2012年11月3日. 基金项目 国家教育部博士点基金项目“基于异质主体行为的我国金融市场资产价格动态性研究”（批准号: 20100191110033）。 作者简介 傅强（1963-），男，重庆人，重庆大学经济与工商管理学院教授，博士生导师，研究方向：金融系统动力学与风险投资理论，全球经济一体化与金融管制；钟山（1981-），男，湖北荆门人，重庆大学经济与工商管理学院博士生，研究方向：金融系统动力学与风险投资理论。通讯地址：重庆大学经济与工商管理学院，邮编：400030。电话邮箱： HYPERLINK mailto:zhongshan422@163.com zhongshan422@163.com. （1.重庆大学经济与工商管理学院 重庆 400030） 摘要：本文通过构建时变二元正态Copula-LSV-t模型，采用马尔科夫链蒙特卡洛（MCMC）方法对模型的参数进行贝叶斯估计，分阶段分析了汇率市场与黄金市场间的波动溢出效应。实证结果表明：汇率市场和黄金市场都存在着较为明显的杠杆效应，但汇率市场的杠杆效应为正，黄金市场的杠杆效应为负，且大于汇率市场；经济危机时期，汇率市场与黄金市场间存在着显著的波动溢出效应，而经济平稳时期，波动溢出效应则不明显。 关键词：波动溢出；Copula-LSV模型；马尔科夫链蒙特卡洛方法 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号2 Research of Volatility Spillover Effect between Foreign Exchange Market and Gold Market Based on Copula-LSV-t Models FU Qiang，ZHONG Shan （School of Economics and Management of Chongqing University, Chongqing 400030, China） Abstract: The paper proposes the dynamic normal Copula-LSV-t models, and uses MCMC method, which is based on Gibbs sampling, to estimate the parameters of the models. Thus, the dynamic volatility spillover between foreign exchange market and gold market can be calculated by stages. Based on Copula-LSV-t Models, the empirical results show that there is obvious leverage effect in the two financial markets; In times of economic crisis, the negative time-varying volatility spillover effect between the two financial markets is obvious. However, in stable economy period, the spillover effect is not obvious. Key words: Volatility Spillover; Copula-LSV-t Models; Markov Chain Monte Carlo(MCMC) 1 引言 世界经济全球化和金融市场一体化促使各国金融市场的开放程度不断加深，全球金融市场之间的价格协同运动使任何地区金融市场的局部波动都有可能波及其他金融市场，一个市场的波动不仅受过去几期波动程度的影响，也受到其他市场波动程度的制约，即存在着波动溢出效应[1]。当由经济危机、股市崩盘、政策变化等极端负面因素引起的局部地区金融危机发生时，由于投资者的恐慌性心理预期和羊群效应等非理性行为所引起的负面冲击会很快蔓延到其他金融市场，波动溢出效应可能使原本就紧密相关的金融子市场之间的关系显著增强，出现危机传染。1997年亚洲金融危机、2008年美国次贷危机和2010年欧债危机等都是由局部地区金融危机引发的区域性或全球性经济危机。 自2008年的美国次贷危机以来，美元兑人民币（USD/CNY）汇率持续下降，而国际黄金标