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关于国内私募股权基金设立的几个问题 l 私募股权基金的主要组织形式 目前国内私募股权投资基金主要有三种类型： 一是公司制，即资产管理机构（或团队）直接或间接参与设立主营业务为投资的有限责任公司或股份有限公司，或资产管理机构不作为股东参与，仅直接或以子公司方式承接管理委托，这在目前国内占大部分，如中科招商创业投资管理有限公司自2000 年成立以来发起设立了多支公司型创业投资基金。 二是委托制，主要是由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的基金（信托计划），直接或者委托其他机构进行PE投资。目前深国投、湖南信托、新华信托在内的多家信托公司已经跟创投机构合作推出了多只PE信托产品。 三是有限合伙制，资产管理机构（或团队）设立投资顾问有限公司，从事直接投资的资产管理业务，其中投资顾问公司以普通合伙人身份发起设立有限合伙企业（基金），承担无限责任，基金的其他普通投资人担任有限合伙人，承担有限责任。2007年6、8、11月分别成立的深圳市南海成长创业投资有限合伙企业、温州东海创业投资有限合伙企业、深圳市东方富海创业投资企业均是以有限合伙形式注册的创业投资机构。这种模式是国际私募股权基金的主流模式。 l 典型私募股权基金案例 （一）公司制私募股权基金 中科招商创业投资管理有限公司（以下简称中科招商）由中国科学院、招商局集团、鄂尔多斯集团、北京城建集团和中国华录集团等实力雄厚的机构与管理团队在2000年共同发起设立，是国内第一家经政府批准设立的创业投资专业管理机构。 中科招商于2001年成功发起并受托管理了国内第一支公司型创业投资基金（中科招商创业投资一期基金），一期基金规模3亿元人民币。2004年联合中远集团，乐凯集团等机构共同发起设立第二支创业投资基金（即中科中远创业投资有限公司）。 中科招商模式之所以能够成功运作，一个重要的原因就是它先设立了基金管理公司，然后由管理公司发起设立各支基金。管理公司的资本金并不承担投资具体项目的任务，而是发起设立投资公司（基金），并受托运作投资公司（基金）资金投资于项目。这种模式最大的优点就在于管理公司和基金公司的责权明晰、关系顺畅。 目前，中科招商在国内最早开创了“公司型基金”模式，目前管理的公司型基金有5只。其中已经成功发起并管理了三支产业基金：综合基金、教育产业基金和交通产业基金。这三支基金分别对应于三个投资公司，即：中科招商创业投资有限公司、中科天地软件人才教育有限公司和中科招商交通产业创业投资管理有限公司。基金的资金来源包括境内和境外的机构。而管理公司不仅是这些基金公司的投资者之一，也是基金公司的管理人。 （二）合伙制私募股权基金 2007年11月9日，中国最大规模的合伙制私募股权投资基金（PE）——深圳市东方富海创业投资企业（有限合伙）在深圳成立。 作为中国目前最大的本土合伙制创业投资企业，注册资本9亿元人民币。 东方富海全部资金都来源于全国各地的民营资本，主要投资者有7个，来自深圳、上海、沈阳、北京等地。 在投资组合上，将主要投资于国内具有良好成长性的企业，其中，中、后期项目的投资比例占80%，早期项目的投资比例占20%。 东方富海共有2个执行事务合伙人及7个有限合伙人。陈玮、程厚博两人作为合伙企业中执行事务合伙人负责公司管理运行，二人曾分别担任过中国最大的创投机构———深圳创新投资集团的总裁、副总裁。 东方富海出资99％的投资人不参与管理，而出资1％的管理人承担无限责任，通过有限合伙制度可以有效地把承担无限责任的基金管理人与承担有限责任的投资人“捆绑”在一起。公司还在运营中引入了托管银行、投资顾问等方式，通过这些制度安排，以建立良好的风险控制机制。 在募集基金的管理上，东方富海在商业银行开立了独立账户，该账户仅设一个；且投资管理公司、有限合伙人、银行三家签定协议，该账户资金的使用需投资委员会四个人全部签字。使用的地方可能有两个，给管理公司管理费。另一个就是目标项目公司。 l 公司制与合伙制私募股权基金之比较 （一）公司型PE的特点 公司型基金较为常见，是一种法人型的基金。基金设立方式是注册成立股份制或有限责任制创业投资公司，公司不设经营团队，而整体委托给管理公司专业运营。 1.公司制PE的优势 我国公司法律制度为公司制私募股权发展和创新提供了坚实的基础。 首先，公司制本身是法人主体，建立公司制PE能建立一个完善的法人治理的结构。公司型基金有着与一般公司相类似的治理结构，基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情权和参与权较大；此外，作为一个投资公司的股东，可以通过股东会形式参与一些重大决策。 其次，股东自治原则强化。2006年实施的新《公司法》取消了旧法中很多强制性的内容，新法条款很多内容允许股东自由约定，比如可以自由约定利