东北财经大学-dufe.docVIP

东北财经大学 硕士学位论文开题报告 学 号： 220080879 申 请 人： 马 超 院 系： 研究生学院 专 业： 企业管理 研 究 方 向： 企业管理 指 导 教 师： 卢昌崇 （教授） 填 表 日 期： 2010年3月17日 论文 题目 “过度自信理论”能够解释我国上市公司的并购行为吗？ —基于中国上市公司的实证研究 论 文 选 题 理 论 意 义 、 实 用 价 值 经过十多年的发展，我国证券股票市场愈加完善，而随着股票市场的完善上市公司的数量也有了巨量的增加。伴随上市公司增加的还有国内外各个行业越来越激烈的竞争。经验表明诸如煤炭、钢铁、银行等等行业只有做大才能够做强，而完成‘做大’这一目标最快的手段则应首推并购。事实也证明，伴随产业内激烈竞争的，是众多上市公司与非上市公司自身及其相互之间的收购与兼并事件。1999年的《证券法》以及2002年《上市公司收购管理办法》的颁布和实施，则使得这一资本配置行为开始进入到了由弱到强，由不规范到规范的完善发展阶段。并购重组是最能够体现证券市场有效性的经济行为，通过并购重组，我国的资本市场将会促进国内企业在激烈的竞争环境下更好的成长，为我国实现经济转型及结构调整发挥作用，同时也将会促进中国经济更好的融入国际经济。 自从并购重组出现以来，无论是在国内还是在国外，并购一直都是实务界与理论界所讨论的热点问题。随着并购事件的增多，并购重组已经不在仅仅是一种重要的资本配置手段，由于委托—代理问题的存在，并购重组也成为了委托人与代理人之间利益博弈的另一个平台。众多的中外学者从财务比较分析，并购公司双方的累积异常超额收益等角度，对并购行为进行了大量的实证研究，却得出了彼此截然相反的结论：⑴并购未能创造价值；⑵并购创造了价值。无论并购的结果如何，对于公司高管的并购动因的研究都是十分有意义的。多年来学者们对于公司高管并购动因的研究，发现了许多传统的公司并购理论难以解释的现象，而从高管个人特质的角度来对并购动因所进行的研究，所得出的结果，很多时候又是与实际情况相符合的。从个人特质的角度来对高管的并购动因进行分析是有价值的，它不仅可以解释许多并购活动本身的现象，而且也提供了一个新的角度，来对公司高管与公司股东之间的委托—代理博弈问题进行考察。 随着行为公司金融研究的成熟，‘过度自信’作为影响高管并购动因的个人特质，已经被国外的学术界进行了大量的实证检验，在某些方面也得到了比较一致的认同：并购对于目标公司的股东会产生价值增加作用，但对于并购公司，就平均而言，最好的结果是产生价值中立作用，这一点在已有的研究中基本达成了一致（Rayna Brown Neal Sarma 2007）。国外的研究成果是否真的适用于我国呢？在我国特殊的文化以及经济发展大环境的背景下，这一问题就更加令人深思。另外，Andrade等（2001）在总结整理前人的文献后指出，任何具有解释力的并购理论，都必须要考虑公司所处制度环境的影响。这也就更加肯定了，在我国对管理者过度自信这一个人特质与公司并购活动的关系，进行研究的意义价值。这也正是本文的意义所在。 以往的学者大都以1998～1999年资本市场发生的并购事件作为研究样本，由于这段时间我国证券市场还并不完善，相关的并购法规并不健全，这些研究所得出的结论，有些并不能代表目前我国上市公司并购活动的实际情况。 随着1999年《证券法》以及2002年《上市公司收购管理办法》的颁布和实施，我国上市公司的并购活动在经历了阵痛期后，发展的越加规范化，合法化，使得上市公司的并购活动出现了一些不同于以往的特征，这就需要更多的学者来对这一领域进行研究，同时也为更加符合并购实践的理论研究提供了可能。 本文以2004～2007年，我国A股上市公司的并购事件作为研究样本，同时从制度环境这一新的研究视角，来考察管理者过度自信对并购动因，进而对并购绩效的影响，以期得出关于并购理论，并购实践的具有建设性的结论。 国 内 外 研 究 现 状 与 发 展 趋 势