基于DCCMGARCH的國内外石油市场联动性研究.doc

基于DCC-MGARCH的国内外石油市场联动性研究 内容提要 本文在分析国内外石油市场价格形成机制的基础上，应用DCC-MGARCH模型研究了1997年1月3日到2011年3月18日的西德克萨斯（WTI）、北海布伦特（Brent）、迪拜（Dubai）原油市场和我国大庆原油市场的动态相关性。研究表明：我国大庆原油市场与迪拜原油市场具有较高的动态相关性，而与欧美市场的动态相关性较低，且“十五”后我国与国际市场的动态相关性都明显提高了。此外，国际市场对国内市场具有导向性作用。最后，给出了研究结论和若干政策含义。 关键词 石油市场；联动性； DCC-MGARCH 中国分类号：C812 文献标识码：A 文章编号： Analysis of the co-movement of domestic and international oil market based on DCC-MGARCH Model Abstract: This paper analyzes the international oil market price formation mechanism and then applies DCC –MGARCH model to study the co-movement relationship among West Texas, Brent, Dubai and Chinas Daqing crude oil markets during January 3th 1997 and March 18th 2011. Study shows that Chinas Daqing crude oil market has significant dynamic correlation with Dubai crude oil market, while the dynamic correlation with European and American markets is low. Especially, the co-movement with international crude oil market is strengthened after tenth five year plan. Moreover, international market has leading effect to the domestic market. In the last part, the conclusion and some policy implications are given. Keywords: Oil Market; Co-movement; DCC-MGARCH 一、引言 石油（也称原油）被广泛运用于交通运输、石化等各行各业，被称为经济乃至整个社会的“黑色黄金”、“经济血液”，石油也是一种战略物资，在国防和国家安全领域发挥着不可替代的作用。同时，石油是一种地缘性很强的商品，分布极不均匀，但需求价格弹性很小，与国际政治密切相关。因而对石油价格波动进行分析就显得极为重要。随着我国经济的发展，对石油的需求越来越大，进口依存度也不断提高，据统计，2010年我国的石油消费量近一半是进口的，对于我国这样的石油消费大国和进口大国来说，国际石油价格的较大波动都可能会对我国经济造成巨大的冲击。日益升高石油进口依存度使我国更加深刻体会和认识到油价的不稳定性（林伯强，2007）[1]。因此研究国内外石油市场的联动关系对于监控油价风险具有重要的理论和现实意义。 国内外已有较多学者对油价波动特征和原因进行了研究。Sharma(1998)[2]利用GARCH模型研究了石油价格收益率波动，并认为基于GED分布的GARCH模型相对于基于正态分布的GARCH模型能更好刻画石油收益率的“尖峰厚尾”现象。史丹（2000）[3] 分析了国际石油市场的供需结构特点及OPEC 石油供给策略对国际石油价格的影响，进而研究了国际油价波动对我国经济发展的影响及对策。曾建武（2009）[4] 在分析国际油价波动影响因素的基础上，采用贝叶斯向量误差修正模型实证分析各因素变化对油价变化的影响程度和国际油价波动对中国宏观经济的影响，并结合中国国情，提出相应的政策建议。潘慧峰等（2007）[5] 采用西德克萨斯和我国大庆从2000年5月8日到2005年5月20日间原油价格的日数据，运用GED 分布的GARCH 模型估计了两个市场的VaR以此来刻画极端风险，并利用风险-Granger因果检验方法分析了两个石油市场的极端风险溢出效应，认为国际原油市场对国内原油油市场存在单向的风险溢出,但该研究针对的是极端风险，并没有完整刻画国内外原油市场的价格波动关系。焦建玲、魏一鸣等（2